2024年10月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，比上月上升0.3、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于临界点以上。国家统计局表示，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好。

从10月的PMI数据来看，九方金融研究所认为我国经济已经出现了企稳的迹象，后续在政策的支持下，有望迎来一轮温和的复苏。具体来看，10月的PMI数据中有以下几点值得关注：

第一，制造业重回扩张区间，生产回暖是主要支撑。10月制造业PMI回升至50.1%，时隔五个月再度回到扩张区间。其中生产指数环比回升0.8个百分点至52.0%，是制造业PMI回升的主要支撑。相比于生产端，需求端的表现相对偏弱，10月新订单指数仅小幅回升0.1个百分点至50.0%，国内有效需求仍有待提振。从行业看，通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，前期消费品以旧换新及设备更新相关政策效果正在显现。

第二，外需继续走弱。10月制造业PMI新出口订单指数环比回落0.2个百分点至47.3%，创下今年3月以来新低，而这可能主要受到海外需求回落的影响。10月前20天，同为外向型经济体的韩国出口同比下滑2.9%，而9月为下滑1.2%，同样指向这一点。

第三，企业产成品库存开始去化。10月制造业PMI中产成品库存指数环比回落1.5个百分点至46.9%，为近一年以来次低值。而企业原材料则出现了小幅补库的迹象，或受到企业生产加速改善的拉动。 

第四，工业品价格反弹，PPI同比增速筑底。在企业生产回暖、原材料补库需求回升的背景下，10月制造业PMI出厂价格指数与原材料购进价格指数分别大幅回升5.9、8.3个百分点至49.9%、53.4%，二者均创下了近半年以来新高。而根据制造业PMI出厂价格指数与PPI环比的相关性推算，10月PPI同比可能会回升至-2.7%左右，工业品价格的下行压力有所缓解。此外，考虑到去年四季度PPI的低基数，后续PPI同比增速有望继续回升。

第五，大中型企业景气度回升，小型企业表现偏弱。分企业类型来看，10月大型、中型、小型企业制造业PMI环比分别回升0.9、回升0.2、回落1.0个百分点至51.5%、49.4%、47.5%，小型企业表现明显不如大中型企业。10月以来，国内有效需求并未大幅回暖，叠加外需的走弱，这些因素均对小型企业的景气度形成了拖累。

第六，服务业再度转为扩张，但改善幅度有限。10月服务业商务活动指数环比小幅回升0.2个百分点至50.1%，服务业整体重回扩张区间，但扩张速度相对偏慢。不过，服务业PMI新订单、业务活动预期等其他多项指数均出现了明显的改善，后续服务业的修复速度或将加快。

第七，建筑业整体保持扩张。10月建筑业PMI环比回落0.3个百分点至50.4%，整体仍处于扩张区间，但扩张速度放缓。其中，土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。

从PMI数据来看，10月国内经济基本面出现了止跌企稳的迹象，而背后的主要原因或在于政策的持续发力。例如，前期的“两新”补贴政策对社零和部分制造业行业都形成了支撑，而9月货币政策加码后，10月房地产行业景气水平也出现了低位改善。但与此同时也要注意到，当前国内有效需求仍然偏弱，且外需也出现了回落的迹象，后续政策仍有接续的必要性，以巩固经济修复的动能。

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