题记：

道氏理论认为市场的主要运动是不会受到人为操作的。道琼斯工业和铁路平均价格指数的日收盘价格波动反映了市场的最终综合判断（包含了所有机构与散户，新老股民，乐观与悲观）。未来事件的影响(不可抗力因素除外)总是能通过预期的运动被正确地反映出来。例如,平均价格指数可以快速评估出火灾、地震等灾害所带来的损失。投资者需要严肃认真地钻研并毫无偏见地总结收集的证据，理性思考而非主观臆断。

道氏理论的三大公理：市场行为包容并消化一切、市场行为按趋势方式演变、历史会重演。

道氏理论的五大定理：道氏理论的三种运动、主要运动、熊市、牛市、次级运动。

一、道氏理论的五大定理

平均价格指数包括三种运动,这三种运动或许会存在于同一时间。

首先,最为重要的就是主要趋势运动（主要运动）,股市整体向上或向下的运动，也就是众所周知的牛市或熊市，其持续时间或达数年之久;总体升（降）幅度超过20%，对应牛（熊）市。

其次，最具欺骗性的是次级运动,牛市中的重要回调,或是熊市中的反弹行情,这些反应通常会持续三周至数月的时间;

第三,也是最不重要的运动——平均价格指数的日间波动。

主要运动是股市整体基本趋势,也就是众所周知的牛市或者熊市,其持续时间从少于一年到数年不等。正确判断主要运动方向，是成功的关键。目前，我们无法预测主要运动持续时间长短。

伴随重要反弹且长期整体向下的运动,这种运动直到平均价格指数彻底消化所有最坏的情况（全部的利空全部兑现）才会结束。

熊市由三个主要阶段构成：

第一阶段,幻想破灭：代表人们在价格飞涨时购入股票后希望的破灭;

第二阶段,财富负效应：反映了人们由于经济萧条和收入减少而开始抛售股票;

第三阶段,非理性变现：是那些坚持将自己部分资产变现的人们,漠视股票的实际价值而低价抛售掉那些优质证券。

是指整体向上的运动,期间伴随着次级回调反应。牛市的持续时间往往在两年以上。在此期间，由于商业条件改善和投资活动增加，使得投资购买股票的需求量不断增加。基于此原因,股票价格也会直线攀升。

牛市通常有三个阶段:

第一阶段,信心恢复：人们对未来的经济发展信心恢复;

第二阶段,良好业绩兑现：是股票价格对已知的企业收入改善情况所产生的反应；

第三阶段,投机泡沫严重：是投机猖獗、通货膨胀显著的时期--这是一段股票靠人们的希望与期盼飞涨的阶段。

指牛市中的重大下跌及能市中的重大上涨。其持续时间通常是三周到数月不等。

次级运动的价格一般会回调到前一个主要运动终止后价格变化的33%到66％。次级运动常常让人们误以为是主要趋势逆转。

历史数据显示：牛市第一阶段的价格运动与熊市中的次级反应总是有巧合的相似性；熊市中，顶峰后的回调与牛市的次级反应也十分相似。

日间波动：仅根据一天的平均价格指数运动来进行推论,几乎都会得出误导性的结论。只有在市场形成了“线态窄幅盘整”时，推论才会存在一些价值。大家都应该记录并研究平均价格指数的每日走势,因为一系列的日间运动走势图最终通常都会发展为具有预测价值又易于识别的形态。

两种指数必须互相确认:要将铁路与工业股票平均价指数的运动一并考虑,只有在一种平均价格指数被另一种确认后，得出结论才是可靠；否则，结论肯定会对投资者产生误导。如果大部分个股的主要运动都走出了由熊转牛（或由牛转熊）的形态，也可以印证指数由熊转牛（或由牛转熊）。

二、道氏理论的评价

1、信号太迟。通常道氏理论的买入信号发生在上升趋势的第二阶段，即当市场向上穿越了从底部弹起的第一个峰值的时候。一般来说，在信号发生之前，我们大约错过了新趋势全部价格变化的20％。道氏理论从来不是企图抢在趋势前头，而是力求及时揭示大牛市或大熊市的降临。

2、未解决“两种指数背离时怎么解释”这个问题，而这种无法说明的阶段可能持续数周甚至几个月

3、对短期交易帮助太少。道氏认为大多数投资人只做大趋势，而中等的调整被用作入市时机的选择，短暂趋势则置而不理。

道氏理论就是一种通过指数走势预判趋势的分析方式，现在很多投资者都在使用这种方法，虽然有一些形式上的不同，但是理论核心就是道氏理论。一百多年前，能够研究出这种相关性分析方式是很不容易的。

道氏理论对于证券分析有很大的贡献，特别是专注于图标的技术分析。道氏理论确实能够帮助投资者看清大趋势运动的规律。如果投资者对于道氏理论感兴趣，可以更深入的进行了解和研究。

道氏理论虽然最初仅有五年的资料可供研究,但它的观点在范围与精确性上都有相当的成就。

《道氏理论》成为后来技术分析流派的基石。在道氏理论的基础上，随后出现了波浪理论、江恩理论、技术形态等分析技术。技术分析流派研究的核心是股票的、量、时间周期、空间(价量时空)，在股市发展的混沌时期，为投资者提供了一种研究股票走势的方法。

三、技术分析的本质是数学与物理学的运用

指数价格是整个市场所有参与者按照已知信息交易行动的结果。

指数最终反映了信息综合处理后的市场共识。

指数反映了全市场所有交易者行为共识。

对指数收盘价的走势，我们无论多重视都不为过。

道氏理论是用来判断指数大势与趋势，运用了大数据统计归纳法。道氏理论属于系统论，是一个对市场总体判断的理论。道氏理论应用了大数据原理。

技术分析是运用数学与物理学的系统分析。

技术分析不仅包含了过去和当下发生了什么，还隐含与预测了未来上涨或者下跌的概率。技术揭示了走势保持的概率，并不能保证市场走势一定会怎么走。这是很多初学技术分析者容易犯的错误。

股价的走势是符合数学与物理学的规律。

股票的走势是符合空气动力学与数学微积分作为基础的形态学。空气动力学属于物理学的范畴，数学微积分作为基础的形态学属于数学的范畴。在应用空气动力学分析股票的原理判断趋势时，我们可以采用MACD作为判断依据。通过MACD结合道氏理论判断趋势的准确率超过了90%。

我们通常把一个股票在同一价格区间长时间的横盘形成的一个平台可以称为股票价格的中枢（也称平台）。股票价格中枢持续的时间越长，代表着该股价越有效，置信水平越高。在长期中枢价格波动结束之后，股价往往不会直接上涨，而是跌入一个深坑后才会开始大涨。

参考资料：

《道氏理论》作者是美国作家罗伯特·雷亚，网络资料。

本报告由九方智投投资顾问邵华(执业编号:A0740618030001)撰写