工程机械:设备更新期+政策传导 国内外需求改善
【摘要】
2024年,反映工程机械行业“晴雨表”的挖掘机销量结束了连续三年的下滑。国内市场增速“止跌回升”,海外销量连续三年维持在10万台以上。
事件:中国工程机械工业协会发布2024年12月主要企业挖掘机和装载机销量统计。
2024年,国内挖掘机主要制造企业共销售挖掘机201131台,同比增长3.13%;其中国内销量100543台,同比增长11.7%;出口100588台,同比下降4.24%。2024年12月,国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机19369台,同比增长16%;其中国内销量9312台,同比增长22.1%;出口量10057台,同比增长10.8%。
点评:2021年至2023年,国内挖掘机主要制造企业挖掘机总销量连年下降,分别为34.28万台、26.13万台、19.5万台。其中,国内年销量分别为27.44万台、15.19万台、8.99万台,同比分别下降6.32%、44.6%、40.8%;海外年销量分别为6.84万台、10.95万台、10.5万台;同比分别增长97%、59.8%、-4.04%。
2024年3月以来,国内挖掘机销量增速开始恢复正增长并逐月保持,海外市场销量在11月和12月恢复正增长,且增速维持在两位数。
设备更新周期+政策传导,行业触底可期
随着国家及各地方政府政策持续发力,资金传导至项目端,大型项目开工率将逐渐提升,财政部10万亿化债政策出台有望带动下游客户回款加速,进一步拉动国内需求。
根据国家统计局,截止2024年11月国内基建固定投资持续发力,同比增长9.39%。雅鲁藏布江下游水电工程获得核准,新水电工程发电量将是三峡工程的三倍以上,预计总基建投资额将超万亿元,将极大提振了国内工程机械需求;另外,国铁集团2025年将全面完成国家铁路投资任务,高质量推进国家重点工程,力争完成基建投资5900亿元,投产新线2600公里,保障2025年国内铁路基建建设需求。
行业自身设备更新周期叠加国家政策,工程机械行业深度受益。以2015年为挖掘机上轮周期底点,按8-10年的更新周期,第二轮存量更换周期即将到来,叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利好刺激,各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地,刺激下游更新需求,国内复苏确定性增强。
出口方面,根据Off-Highway预测,2024年海外市场同比下滑较多,北美、西欧和部分发展中国家下滑较多,预计2025年全球市场均有所改善。但从结构上,美联储降息大背景下我们更看好非美地区的工程机械需求,我们发现美债利率与小松亚太、中东非洲工程机械营收增速总体呈现负相关,在美联储降息的大背景下预计2025年美债利率将从高位回落,预计2025年海外非美地区工程机械需求将实现较好增长。
伴随主机厂商核心竞争力进一步加强,坚定执行国际化战略,预计海外市场份额占比将持续提升,一带一路、欧美区域有望接力成长。
2024年行业盈利能力有所改善
2024年前三季度,五大主机厂盈利能力改善明显,柳工、山推股份、三一重工、徐工机械、中联重科归母净利润均实现正增长,增速分别为60%、34%、20%、10%、10%;核心零部件龙头恒立液压业绩受益于挖机边际回暖,前三季度归母净利润同比增长2%;叉车厂杭叉集团、安徽合力、诺力股份归母净利润增速分别为21%、12%、1%;塔机租赁龙头建设机械受地产拖累明显,前三季度归母净利润为-6.3亿元。
截至2024年上半年,三一重工、徐工机械、山推股份、柳工、中联重科的国际化收入占比分别为61%、44%、56%、48%、49%。截至2024年上半年,徐工机械、山推股份、柳工的后市场收入占比分别为20%、26%、29%,总体呈上升趋势。
各主机厂对后市场的重视程度提高,徐工机械提出聚焦“国际化、新能源、后市场”三大增量市场;山推股份依托品牌知名优势和销售渠道,形成了山推后市场推、挖、装三大系列配件产品,为客户提供一站式购齐服务;柳工指出在整机盈利能力下降的背景下,后市场将成为企业利润增长点。
小结
随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地,国内内需逐步复苏回暖;海外方面,国内企业正在布局海外售前售后网络,建立海外当地产能,进入全球化加速期,市场渗透率逐步提升,有效平滑国内外周期。
中国工程机械行业是全球优势产业,有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升,经历周期调整,有望重回扩张区间。
龙头企业包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
参考资料:
20250109-东海证券-机械设备行业简评:全年挖机销量达20万台,大型水电工程获准提振需求
20241230-浙商证券-年度行业策略报告-工程机械(216406)-工程机械:海外市占率提升,国内需求改善
20241129-中信建投证券-机械设备2025年投资策略报告:聚焦泛科技、存量更新与出海
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