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工程机械:设备更新期+政策传导 国内外需求改善

来源:九方智投 2025-01-10 16:20
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【摘要】

2024年,反映工程机械行业“晴雨表”的挖掘机销量结束了连续三年的下滑。国内市场增速“止跌回升”,海外销量连续三年维持在10万台以上。


事件:中国工程机械工业协会发布2024年12月主要企业挖掘机和装载机销量统计。

2024年,国内挖掘机主要制造企业共销售挖掘机201131台,同比增长3.13%;其中国内销量100543台,同比增长11.7%;出口100588台,同比下降4.24%。2024年12月,国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机19369台,同比增长16%;其中国内销量9312台,同比增长22.1%;出口量10057台,同比增长10.8%。

点评:2021年至2023年,国内挖掘机主要制造企业挖掘机总销量连年下降,分别为34.28万台、26.13万台、19.5万台。其中,国内年销量分别为27.44万台、15.19万台、8.99万台,同比分别下降6.32%、44.6%、40.8%;海外年销量分别为6.84万台、10.95万台、10.5万台;同比分别增长97%、59.8%、-4.04%。

2024年3月以来,国内挖掘机销量增速开始恢复正增长并逐月保持,海外市场销量在11月和12月恢复正增长,且增速维持在两位数。

设备更新周期+政策传导,行业触底可期

随着国家及各地方政府政策持续发力,资金传导至项目端,大型项目开工率将逐渐提升,财政部10万亿化债政策出台有望带动下游客户回款加速,进一步拉动国内需求。

根据国家统计局,截止2024年11月国内基建固定投资持续发力,同比增长9.39%。雅鲁藏布江下游水电工程获得核准,新水电工程发电量将是三峡工程的三倍以上,预计总基建投资额将超万亿元,将极大提振了国内工程机械需求;另外,国铁集团2025年将全面完成国家铁路投资任务,高质量推进国家重点工程,力争完成基建投资5900亿元,投产新线2600公里,保障2025年国内铁路基建建设需求。

行业自身设备更新周期叠加国家政策,工程机械行业深度受益。以2015年为挖掘机上轮周期底点,按8-10年的更新周期,第二轮存量更换周期即将到来,叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利好刺激,各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地,刺激下游更新需求,国内复苏确定性增强。

出口方面,根据Off-Highway预测,2024年海外市场同比下滑较多,北美、西欧和部分发展中国家下滑较多,预计2025年全球市场均有所改善。但从结构上,美联储降息大背景下我们更看好非美地区的工程机械需求,我们发现美债利率与小松亚太、中东非洲工程机械营收增速总体呈现负相关,在美联储降息的大背景下预计2025年美债利率将从高位回落,预计2025年海外非美地区工程机械需求将实现较好增长。

伴随主机厂商核心竞争力进一步加强,坚定执行国际化战略,预计海外市场份额占比将持续提升,一带一路、欧美区域有望接力成长。

2024年行业盈利能力有所改善

2024年前三季度,五大主机厂盈利能力改善明显柳工山推股份三一重工徐工机械中联重科归母净利润均实现正增长,增速分别为60%、34%、20%、10%、10%;核心零部件龙头恒立液压业绩受益于挖机边际回暖,前三季度归母净利润同比增长2%;叉车厂杭叉集团安徽合力诺力股份归母净利润增速分别为21%、12%、1%;塔机租赁龙头建设机械受地产拖累明显,前三季度归母净利润为-6.3亿元。

截至2024年上半年,三一重工徐工机械山推股份柳工中联重科的国际化收入占比分别为61%、44%、56%、48%、49%。截至2024年上半年,徐工机械山推股份柳工的后市场收入占比分别为20%、26%、29%,总体呈上升趋势。

各主机厂对后市场的重视程度提高,徐工机械提出聚焦“国际化、新能源、后市场”三大增量市场;山推股份依托品牌知名优势和销售渠道,形成了山推后市场推、挖、装三大系列配件产品,为客户提供一站式购齐服务;柳工指出在整机盈利能力下降的背景下,后市场将成为企业利润增长点。

小结

随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地,国内内需逐步复苏回暖;海外方面,国内企业正在布局海外售前售后网络,建立海外当地产能,进入全球化加速期,市场渗透率逐步提升,有效平滑国内外周期。

中国工程机械行业是全球优势产业,有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升,经历周期调整,有望重回扩张区间。

龙头企业包括三一重工徐工机械中联重科柳工山推股份恒立液压等。

参考资料:

20250109-东海证券-机械设备行业简评:全年挖机销量达20万台,大型水电工程获准提振需求

20241230-浙商证券-年度行业策略报告-工程机械(216406)-工程机械:海外市占率提升,国内需求改善

20241129-中信建投证券-机械设备2025年投资策略报告:聚焦泛科技、存量更新与出海

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(来源:
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