事件：亿纬锂能公布三季度业绩。前三季度实现营收450亿元，同增32%，归母净利润28亿元，同减12%，扣非净利润19.4亿元，同减23%，毛利率16%，同减1.4pct。

其中三季度营收168亿元，同、环比分别提升36％、10％，归母净利润12.1亿元，同、环比分别提升15%、140％，扣非净利润7.8亿元，同比下降22%，环比增长+130％，毛利率13.7%，同、环比分别下降5.3、3.8pct。

点评：公司在2025年三季报业绩会中说明：

1. 毛利率下降，主要由于三季度对部分客户历史订单一次性计提5.3亿元返利，直接冲减收入，实际公司动力电池三季度毛利率稳定、储能毛利率环比提升2pct；

2. 为了对冲返利影响，公司出售近0.5pct摩尔股权，获得3.5亿元投资收益。

扣除一次性返利、一次性投资收益、2.5亿元股权激励费用影响，公司经营性利润14.6亿元，同增51%，环增30%。

公司经营分析

公司作为全能型锂电池供应商，产品类型覆盖方形、圆柱、软包，三元材料、磷酸铁锂等不同技术路线，应用领域涉及消费和动储等。

• 财务情况：期间费用率保持稳定，合同负债快速增长

公司前三季度整体毛利率15.95%，同比下降1.43pcts。其中，三季度毛利率为13.66%，同比下降5.35pcts，环比下降3.80pcts，期间费用率为9.51%，同比下降1.23pcts，环比下降4.07pcts。

销售费用率为1.02%，同比下降0.52pcts，环比下降0.28pcts；管理费用率为3.81%，同比提升2.03pcts，环比下降2.84pcts；研发费用率为3.63%，同比下降2.42pcts，环比下降0.61pcts；财务费用率为1.05%，同比下降0.31pcts，环比下降0.34pcts。

• 经营情况：电池出货量增长提速，储能四季度涨价落地盈利大幅提升

三季度电池出货34.6GWh，同环比分别增加58%、27%，其中动力14.2GWh，同比增加98%，储能20.4GWh，同比增加38%。前三季度累计出货看，动力36GWh，储能48.4GWh，预计全年动力超50GWh，储能75-80GWh，全年销量预期125-130GWh，同增近60%。

目前公司储能产品供不应求，60GWh628大电芯产能已开始爬坡，叠加马来储能工厂2026年贡献5-7GWh产能，预计2026年储能电芯出货量有望达到120GWh，同增50%以上。动力方面，2026年大圆柱电芯有望贡献近15-20GWh、商用车电池有望翻番贡献近20GWh增量，预计动力总体有望实现80GWh以上，全年出货量合计200GWh，增长60%。

• 公司为全球动储领域领先供应商，市占率同比提升

据SNE Research统计，2024年：

• 全球动力与储能电池装机量为1,299GWh，同比增长24%；公司实现装机量68GWh，同比增长62%，市占率为5%，同比提升约1个百分点。

• 全球动力电池装机量为998GWh，同比增长15%；公司实现装机量28GWh，同比增长33%，市占率为3%，同比提升0.4个百分点，全球排名第9位。

• 全球储能电池装机量为301GWh，同比增长63%；公司实现装机量40GWh，同比增长90%，市占率为13%，同比提升约2个百分点，全球排名第2位。

• 2024年全球动力电池装机量排名（GWh）	2024年全球储能电池装机量排名（GWh）

  布局电池发展前沿技术，争取提升市场份额

公司在固态电池方向较早布局，逐步实现从半固态到全固态的技术演变。2025年9月，公司固态电池研究院成都量产基地正式揭牌，“龙泉二号”全固态电池成功下线。此次下线的“龙泉二号”为10Ah全固态电池，能量密度高达300Wh/kg、体积能量密度为700Wh/L，主要面向人形机器人、低空飞行器以及AI等高端装备应用领域。

此外，在钠电池、氢能、锂金属电池等方面均有前瞻性技术布局。

小结

公司在客户、产品方面都已达到一定高度，管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展，过去2年公司储能业务已形成一定规模，盈利也显著改善，2025年公司动力业务也开始扭亏，销量同比增长远超行业水平。公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量盈利显著修复，未来马来工厂、匈牙利工厂逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。

参考研报

• 20251024-东吴证券-亿纬锂能-2025年三季报点评：储能需求旺盛，盈利逐季提升明确

• 20250903-华西证券-亿纬锂能-全面型锂电池供应商，深厚技术优势助力腾飞