此前，市场中流传小作文，传言将出台的政策：1、GDP目标定在5%；2、财政赤字率拟按4%安排；3、银行注资5000亿；4、以旧换新2000亿；5、设备更新3000亿；6、两重一新8000亿；7、房地产收储5年8000亿；8.专项债4.4万亿（包含房地产收储部分）。

海内外金融机构观点如下：

申万宏源：财政、货币政策将延续“更加积极”、“适度宽松”基调。以稳汇率为前提，降准降息政策或相机出台。

信达证券：从科技走向消费；部署关于劳动者工资正常增长机制的重要改革；改革方案可能是“提低、扩中、限高”。

民生证券：经济压力不大的情况下，总量政策“出手”的必要性并不高;后续经济下行压力较大之际，消费才会择机出台。

瑞银：认可小作文内容；4月以后美国加码关税，政策才会进一步发力，全年GDP预测值4%；两会和2025年政策支持可能不及预期，尤其对消费和居民部门的支持。

高盛：认可小作文内容；中国政府可能会领先美国加征关税推出刺激政策。

摩根士丹利：预期总量政策未必低于市场预期。2025年将迎来自2023年以来首次广义财政的扩张，规模约2万亿人民币。扩张规模相对温和，不会对经济产生重大影响。考虑到美国关税政策加码的可能性，中国经济当前面临的物价下行和民营经济问题仍需更多政策方能解决。

我们的总结：机构对于重要会议的前瞻判断分歧并不大。总体分歧在两个点：1、消费是否会成为大会的重点；2、中国政府是否会在美国关税政策加码之前率先推出刺激政策。

关于市场上流行的小作文，外资行几乎是全面接受（不排除他们是信息源的可能性）。内资金融机构的判断也没有明显脱离小作文的范围。

我们认为，与去年年底多次出现过高估计会议内容的市场热情不同，本次小作文内容在合理范围之内，所有的数据与可能数值接近，因此存在一定的可信度。但是，如果最终的会议内容与小作文接近，对于市场的刺激效果也将有限，与我们认为政策保持定力的判断相一致。考虑到市场近期因科技爆发出现较大涨幅，如果宏观基本面和政策力度没有更大的惊喜，投资者对整体行情高度不宜过度乐观，可以更多关注结构性机会。

参考资料：

20250211-申万宏源-两会前瞻：政策“等待期”，有何新信号？

20250214-信达证券-两会看点前瞻：从科技到消费

20250220-高盛-下一个关键时点：中国“两会”前瞻

20250221-瑞银证券-中国经济透视：两会前瞻，增长目标进取，政策支持加码

20250223-民生证券-经济动态点评：两会前瞻，科技的“空中加油”

20250217-摩根士丹利-宏观策略谈：信心比黄金更重要，市场腾飞，多高多远？

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