智慧路灯全产业链布局，牵手中国铁塔、华为、腾讯等巨头迎6-10倍发展空间。

（1）智慧路灯方兴未艾，长期成长空间打开

按传统夜景照明单盏5000元的单价计算，城市道路照明市场空间超千亿级。随着5G建设落地、智慧城市逐步推进，传统路灯有望逐渐被智慧路灯所取代。智慧路灯较传统路灯功能更为复杂，价值量成倍提升，有望驱动城市道路照明市场进入新一轮高速增长期。

5G组网需要宏站广覆盖加热点区域小站扩容和补盲，均匀分布于城市中的灯杆作为5G站址资源有着天然的优势。大范围铺开的智慧城市项目凤毛麟角，其中重要的原因就包括现有的网络基础设施在连接数、数据传输速度、时延等方面不能完全满足智慧城市的各项需求。

5G的商用将完美解决上述问题。因此，我们预计5G的规模化部署有望推动智慧城市建设进入加速成长阶段。智慧灯杆凭借分布广泛均匀、地理坐标精确、供电网络完整、通信位置明确等特点，有望成为智慧城市的重要载体。

中国铁塔由中国移动、中国电信、中国联通联合控股，4G时期在国内占据96%的租户，在通信基础设施领域具有不可撼动的市场地位，对站址资源新进入者来说，中国铁塔的入局和合作解决了客户需求的问题，为产业发展注入了强心剂。华为发展eLTE产业联盟，携手合作伙伴共同创建新型智慧城市。

由于路灯项目传统的投资、建设和管理通常由当地政府负责或统筹规划，因此智慧路灯的建设和运营同样需要政府牵头来实现。在政策带动下，2018年恢复大幅增长，到达718个。2019年上半年智慧灯杆的项目的招标量达到了2018年的73%，全年看来预计维持高速增长趋势。国内智慧灯杆项目落地进度明显加快。

2018年智慧灯杆建设规模为6500根，智慧灯杆存量达13000万盏，2019年建设规模预计达到13000根，存量预计达到26000根。根据Wind披露的数据，2018年城市照明达到2738万盏，2018年智慧路灯渗透率仅0.05%。

智慧路灯的单价约是传统路灯的6~10倍。考虑到5G落地&智慧城市建设加速，智慧路灯无疑具有巨大的替代空间。

（2）全产业链布局具备竞争优势，牵手巨头迎发展良机

华体科技是智慧灯杆企业中稀缺的全产业链布局者。华体科技在户外道路照明领域拥有多年市场经验，成本控制优势明显，并且从“智慧路灯硬件”+“智慧城市软件平台”两方面进一步加大智慧城市板块的业务，布局设计、路灯、灯杆和集成等多个环节，同时已有成都和丽江的运营订单，形成全产业链布局，研发完成并发布华体智慧城市软件平台2.0版，产业链布局抢占先机。

公司目前已经和中国铁塔、华为、腾讯等巨头分别开展合作。传统路灯中，公司的赢利点主要是路灯和灯杆销售以及安装服务，在智慧路灯中，新增了无线网络、信息发布、充电桩、紧急呼叫、RFID、视频监控、传感器等功能，对公司来说除了传统的赢利点，还新增了基站放置租金、广告牌、充电桩等收入来源以及路灯之间管道租赁服务，公司单杆赢利点多样化。

在运营业务拓展方面，公司形成从路灯灯杆的生产制造到工程建设和运营维护全产业链布局，已有试点订单，2018年先后中标双流项目和丽江古城项目。

公司在重点城市智慧城市建设的大背景下，积极积累订单优势，智慧路灯累计订单量已经超过26亿。公司开展了在雄安新区、青岛城阳区、安徽芜湖、福建厦门、成都、武汉、香港、澳门等地超过50个智慧路灯示范项目。

（3）投资建议

海外云巨头营收和资本开支增长，云计算市场再次步入扩张周期，布局数通产业链正当时。 （**证券）

（1）核心上游营收增速回升，数据中心相关业务回暖

上游厂商包括计算芯片Intel、光通信芯片Inphi等在2019Q3录得单季度历史最好营收，包括Cisco在内的设备商交换机业务单季度营收增速实现双位数以上同比增长。我们认为云计算上游器件厂商整体景气度继续同比提升，预示云计算企业扩容以及整体升级需求逐渐提升。

另外，主流光模块芯片厂商以及网络交换机设备商都判断400G的规模部署将在2020年启动。我们认为，上游核心厂商已经领先受益云巨头需求复苏，产业链或将同步迎来400G大规模升级机遇。

我们认为国内云计算企业扩张升级建设需求也将有望同步提升，数通产业上游受益范围也将逐步从核心以及领先的芯片和设备厂商将在云计算企业采购复苏的推动下传导至全产业链。

（2）云计算巨头营收维持增长，Capex同步回升

云计算特别是公有云市场头部集中趋势明显，随着云计算应用的增加以及数据量和计算量的提升，云巨头AWS、Azure、GoogleCloud今年以来营收同比持续稳健增长，CapEx同步呈现增长趋势，特别是AWS2019Q3总计在基础设施方面投资约83亿美元，同比增长46.95%。

我们认为，云计算作为信息基础服务核心载体，在AI以及深度学习等应用驱动下提前进入扩张周期，驱动巨头CapEx恢复，数通产业同步受益。

2018年我国云计算整体市场规模达到962.8亿元，增速39.02%。类似于全球云计算格局变化，云计算市场在国内头部集中趋势日趋明显，根据IDC统计，今年上半年我国IaaS、PaaS市场阿里巴巴、腾讯、AWS、中国电信、华为占据74%。

我国云计算需求保持持续旺盛，同时在市场向头部企业集中的过程中，我们看到阿里云、腾讯云2019Q3营收同比增速分别达到64%、80%，远高于全球和中国的平均增速水平。

我们认为，未来云计算市场在5G等信息基础设施建设的支持下将更加普及，同时随着人工智能、大数据等应用的推广，云计算作为弹性算力提供的基础设施，其应用领域将有望持续扩张，并最终反映在巨头的资本开支方面，使得国内数通产业链条大幅受益。

（3）云服务CapEx回暖趋势明显，数通产业投资布局正当时

今年以来，云计算已经由政府建设数据中心推动进入行业自行推动阶段，在成熟的政务云市场外，以医疗云、金融云、交通云等为代表的行业云正快速发展。

目前，整个数通网络产业已经在小批量试水升级到400G，在芯片方面Broadcom、Inphi部分产品已经开始量产并开始产能爬坡。随着云计算市场特别是公有云市场竞争越来越趋向寡头竞争，巨头云服务企业作为数通市场最大的下游市场，其CapEx正随着云计算的普及而增加进而惠及全球的相关产业链。

我们判断整体400G生态正在加速成熟，上游芯片已经领先受益，交换机领域包括Arista已经约10个产品在小批量试水，但是整体判断在2020年将开始规模部署，到2021年将成为主流。

当下整个产业正站在云计算CapEx复苏起点，以及2020年将要开启的400G升级机遇，考虑到上游光器件等生态正加速完善，我们认为数通产业将迎来新的产业拐点，中国云计算厂商需求在5G等技术驱动下将有望同步上行，数通相关产业链将受益国内国外云计算相关扩容和升级需求。

（4）重点投资标的梳理

太辰光：主营产品MTP/MPO作为光连接核心器件，将直接受益于云计算新建以及400G升级需求。

天孚通信：业界领先高端无源器件垂直整合方案提供商，受益云计算扩容以及升级需求。

中际旭创：高端光模块龙头，100G产品出货量持续回升，400G光模块率先量产，有望保持数通领域领先优势，受益400G未来升级需求。同时，公司加大电信市场拓展，5G相关建设打开成长空间。

新易盛：与Broadcom合作，成功验证400GQSFP-DD的DR4和FR4光模块，并进行400G交换机的测试和验证，有望突破海外高端高模块市场，并受益5G前、中、回传光模块高速增长

光迅科技：面向5G在前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发，具备光芯片研发能力，未来有望受益5G以及数据中心市场机遇。

星网锐捷：数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用，未来将持续5G、高清视频等驱动的云计算相关建设需求，并有望受益国产化替代。

光环新网：持续耕耘并扩建一线IDC核心资源，绑定AWS拓宽云计算业务。