特斯拉加快建设充电桩，国产Model 3的全面交付，充电需求爆发式增长，运营行业高景气可期。

随着国产Model3的全面交付，特斯拉预计2020年在中国大陆地区新增4000个以上超级充电桩，是过去5年建设超级充电桩总量的一倍。

（1）充电桩规模上仍存在滞后

截止2019年11月，我国公共充电桩数目达到49.6万，私人充电桩67.8万个，合计数目达到117.4万。从存量来看，2018年车桩比在3.2:1左右，车桩比保持了连续5年的下降趋势。但仍远低于《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》提出的“一车一桩”的发展目标，并与2020年480万只分布式充电桩的规划存在很大距离。充电桩特别是公用桩在规模上严重滞后仍是新能源车行业健康发展亟需优化的关键问题之一。

去年11月份，我国新增公共桩数量1.74万台，同比增长241.5%，1-11月份新增公共桩数量16.4万，同比去年1-11月份新增量增长116.9%，而去年1-11月份新增量同比前年同期仅为19.5%。11月份新增公用桩和2019年前11个月新增公用桩出现了明显的加速增长迹象。

（2）短期充电量呈季节性快速提升，中长期充电运营市场长期空间大

随着冬季取暖带来的耗电量提升，11月份公共桩充电电量呈现季节性明显提升，达到5.35亿度，明显高出三季度以来4.8亿度的月均水准，今年1-11月份累计充电量45.7亿度，同比全年同期增长117.6%。

我们预计2020年、2022年新能源保有量将有望分别超过500万辆、1200万辆。测算2022年充电电量和充电费将分别达到337亿度、361亿元，四年复合增长达到80%。充电运营龙头特锐德激励目标要求2018-2023年5年复合增长85%，随着其充电量的快速提升，盈利能力有望急剧提升。

（3）今年充电设施补贴政策落地将利于充电运营行业更好发展

产业政策多次提出必须加快且适度超前建设充电设施，鼓励技术和商业模式创新。2019年12月工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）提出加快形成适度超前、慢充为主、应急快充为辅的充电网络，提高充电基础设施服务水平，充电运营鼓励商业模式创新。

当下阶段，政策体现两大动向——向高能量密度等先进电池技术倾斜、向充电配套设施倾斜。2018年以来，多地方政府已明确出台充电桩建设补贴、充电运营补贴政策，保证处于短板状态的充电设施快速跟进。近期，山东、海南等多省已经公布了最新的新能源充电设施奖补等政策，深圳已经公布了2019年充电设施补贴项目情况。

目前来看，高补贴力度确实带动了公用桩安装进度，公用桩车桩比已经下降至7.3:1(2018年底7.8:1）。以深圳最新公示的2019年充电设施补贴项目情况来分析目前单个充电站的投资情况及相应的补贴强度：根据测算平均单个充电站约26台桩，平均功率87kw，一个充电站补贴114万元，平均1kw补贴金额约500元，该金额可以覆盖约60%的单桩成本（含施工）以及约30%的充电站建站成本。

（4）投资建议

充电桩领域维持两条投资主线：

1）重点关注具有先发优势、资金规模、品牌效应的龙头运营企业仍然将在充电桩数量、充电量份额上占据绝对领导地位，推荐特锐德、万马股份。

2）其次建议关注直流充电整机制造商、充电模块等电力电源制造商：科士达、英可瑞、盛弘股份。

万马股份：是新能源领域较早确立城市集中式快速充电站建设思路的公司，全年业绩预增80%至100%。此外公司于2016年4月提交《基于区块链的充电桩充电交易通讯方法及装置》发明专利申请，并已于2019年4月取得该发明专利证书。

特锐德：依托旗下特来电在全国通过自建+共建模式快速拓展市场，目前充电桩数量位居行业第一。

中恒电气：公司是特斯拉充电设备伊顿电气的代工企业，双方已有多年合作历史。