在持续的街头抗议、恶化的失业率下，美国股市不断创出新高。在疫情持续好转，复工复产有序进行，经济不断复苏下，”我A”继续趴在那，一动不动，上个3000点都步履蹒跚，老态龙钟。就问你一句话，服不服？反正我是真滴服了！可那又能怎么办呢？没办法，借用独臂篮球少年的一句话，要么努力，要么放弃。一起来看下今天的干货吧！

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

躁动了！”免税牌照”大放异彩！王府井翻倍后，下一个是谁？

近日，免税牌照的放开引起了资本市场极高的关注。一纸免税牌照的坐实，将王府井百货今年以来股价暴涨1倍的逆势行情推上了风口浪尖。

受疫情影响，跨境旅行大幅减少，境外消费断崖式下跌。国内市场开放免税经营，就有可能填补境外消费的缺口，同时把消费留在国内市场。从当下的政策导向来看，国内免税牌照有望逐步放开，有可能获得免税牌照的公司或将成为后续资金埋伏攻击的重点。

1）国内消费需求升级，免税品消费市场空间巨大

据贝恩公司统计，目前，中国消费者为全球奢侈品市场贡献了1/3的销售额，免税渠道占据重要地位。

2019年，全球免税销售总额达818亿美元，同比增长8.06%，亚太地区是全球免税行业发展重要引擎。随着中国消费者对奢侈品的消费需求持续升级，成为全球免税品消费主力，麦肯锡预计到2025年，中国消费者将贡献全球近40%的免税消费总额。

2）政策松绑，”离岛免税+市内免税“有望持续开放

中国免税市场属于典型的寡头垄断市场，拥有免税牌照的企业只有7家。其中，中免系一家独大。2018年，我国免税业销售收入395亿元，同比增长26.5%，其中出入境免税（含市内免税等）规模294亿元，离岛免税市场规模101亿元。

在全球疫情冲击、国家鼓励海外消费回流的战略背景下，发展国内免税业成重要途径。我国离岛免税及市内免税政策有望迎来更大放开，更多的免税经营主体将参与进免税行业竞争中，国内免税渠道扩容可期。

3）核心城市国资背景公司或受益

由于免税是国家税收上采取了优惠政策，为了弥补因此带来的财政收入损失，免税行业依然会保持国有企业垄断经营模式。

在国家免税政策有望放开的大背景下，将出入境人数、地方国资委控股这个两个条件作为筛选条件，天风证券认为北京、上海、重庆、武汉、杭州、广州等城市国有商业系统有望在免税政策开放背景下参与免税运营。

梳理相关标的，选出了如下这批最有可能获得免税牌照的国有商业集团公司。

Ⅱ

国内工程机械超级冠军！混改激发新活力！

徐工机械：公司是徐工集团旗下唯一上市公司，是中国工程机械行业规模最大、产品最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。徐工品牌出口和自营出口总额分别领先国内同行，双双稳居行业第一位；其中，工程机械板块收入约800 亿元，稳居国内第一。下游需求高景气延续，混改预计年底前完成，新机制下徐工利润释放弹性十足，优质资产有望加速注入。

看点：

① 国内工程机械超级冠军，品牌历史悠久 

徐工集团是中国工程机械行业规模最大、产品最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团，荣获2020年全球工程机械企业50强第4名。

徐工品牌出口和自营出口总额分别领先国内同行，双双稳居行业第一位；其中，工程机械板块收入约800 亿元，同样稳居国内第一。

② 下游需求高景气延续，起重机超级龙头宝座稳固

5月6日，国常务再新增1 万亿专项债额度，今年累计已下达2.29 万亿额度，并力争5 月底发行完毕。同时，投向基建领域的比例大幅提升，基建项目有望加速落地。

考虑到基建投资的加速向上叠加持续增长的更新需求，预计20年起重机行业增速有望超过10%。公司汽车起重机市占率约45%，随车吊市占率约64%，履带起重机市占率约40%左右，且技术领先、产品线齐全，稳居行业龙头宝座。

③ 混改预计年底前完成，新机制下徐工利润释放弹性十足

5 月11 日，徐工已与苏民投、苏商会签署战略合作协议，预计年底前完成混改。混改后，徐工有限的管理与决策将更加市场化，更加灵活高效。我们认为，在“红色基因+国企优势+民营机制”的新机制下，徐工将实现效益最大化、股东回报最大化、利润持续快速增长。

混改后，徐工有限通过效率提升、成本管控等措施，净利率水平将有较大的提升空间，利润释放弹性较大。另外，混改后，徐工有限旗下挖掘机、矿机、混凝土机械等优质资产有望加速注入上市公司，实现工程机械资产全部上市。

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参考资料：

1、20200609-天风证券-天风证券商业贸易行业深度点评：免税渠道引领消费回流，国有商业系统或受益于免税政策开放

2、20200518-开源证券-徐工机械（000425.SZ）：起重机龙头企业，混改稳步推进，优质资产有望注入提升盈利能力

3、20200521-国元证券-徐工机械（000425.SZ）：混改如期推进，期待新机制下徐工大展宏图