【机构调研】重点关注业绩、订单情况

2020-05-10 16:23

根据Wind数据库统计，上周(2020.5.1~2020.5.8)机构共调研了16家上市公司。

总结一下市场，目前两市成交量维持六七千亿，情绪上比较一般，周五的普涨有一部分政策消息的刺激因素在。整体来看，近期题材轮动的秩序性不好，没有大体量的趋势题材做主力担纲，弹性也不足以激发市场情绪，周五券商的异动也没有完成板块内部的辐射，持续性难说，还需要观察。

这种时候，更加考验投资者的选股能力，能否找到那些具备真正的护城河并能坚持创新的公司。此处我们要说明的一点是：机构由于其投资风格和专业度被我们划分为一个参考项，但调研路径更具参考性的是行业风向，而非个股风向。

一、QFII、RQFII“限购令”取消，可以来A股买买买

先说下这条比较重要的消息：5月7日晚间，央行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。

QFII和RQFII额度的放开，并不代表短时间内会有大量资金涌入中国资本市场，短期影响可能有限。原因有二：其一，根据去年情况，已经获批的QFII和RQFII额度空闲了不少，并未用尽；另一方面，陆股通开通后，北上资金的规模已经大幅超过了QFII和RQFII，此时放开额度的实际意义有限。

但从中长期看，外资进入中国资本市场的意愿将会不断提高。境内A股市场已经处于相对低位，低估值对于长线资金具有吸引力，同时，随着A股纳入各类国际指数的比重不断提高，被动投资与主动投资的需求都会持续上升。

Wind数据显示，截至今年4月末，共计326家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元；RQFII制度已从中国香港扩大到20个国家和地区，共计262家RQFII机构获批7587.72亿元人民币投资额度。

今年一季度，QFII机构出现在409家上市公司的前十大流通股股东名单上，持仓总市值达1546.48亿元，其中宁波银行、北京银行、美的集团持仓市值均超百亿。

增持数量方面，今年一季度，共有269只个股获得增持。其中美的集团增持数量达0.63亿股，海油工程、阳光城同期增持数量均超4000万股。

二、机构重点调研公司详细梳理

接下来我们详细梳理一下德赛西威、珠江啤酒、上峰水泥的调研记录，以及关注度较高的开润股份、维信诺和恒逸石化的重点内容。

德赛西威——新订单放量，受益智能网联加速发展

2019年，公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元，涵盖智能座舱、智能驾驶、液晶仪表等新产品以及车载信息娱乐系统等传统业务。公司获得新加坡M1自动驾驶牌照，德赛西威的测试车获得在新加坡特殊区域公共道路行驶的资格。

公司多种ADAS产品已实现规模化量产，新产品销量与订单量加速提升，2019年ADAS产品销售额同比增幅超过100%。具体来看，公司全自动泊车系已在2019年量产，并在国内领军车企获得下一代全自动泊车和代客泊车产品的平台化项目定点；L3级别自动驾驶域控制器已在小鹏汽车的车型上配套量产；360度高清环视系统和T-Box产品已在多个车型上配套量产；V2X产品（车路协同）获得合资品牌车企的项目定点；77G毫米波雷达获得自主品牌车企订单。

公司2019年研发投入6.56亿元，占比销售额12.29%，公司研发人员占比达到41.46%。2020年1月，公司通过了ASPICECL2（汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级）国际认证，标志着公司在汽车领域的软件开发能力与国际接轨，达到国际先进水平。

客户方面，着力优化以欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂为核心的客户机构。2019年，新开拓了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等优质客户。目前欧美系车厂主要包括一汽-大众、上汽大众、大众集团、SCANIA、MAN、沃尔沃、上汽通用汽车、长安福特、DAF等；日系客户主要包括日本马自达、长安马自达、一汽马自达、东风日产、广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯等；国内自主品牌车厂主要包括广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、奇瑞汽车、长安汽车、比亚迪等。

针对具体产品，公司作出如下介绍：

智能座舱产品方面，多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型上配套量产，并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。2019年6月，公司在上海CES上发布了智能座舱3.0版本。

显示模组及系统业务和液晶仪表业务方面，前者在2019年获得一汽-大众、上汽大众、吉利汽车、广汽乘用车等车厂的新项目订单；后者2019年获取了包括比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等众多车厂的新项目订单。

信息娱乐系统作为公司长期以来的核心业务，具备国际领先的竞争力。报告期内公司获得广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯、一汽大众、长安福特、DAF、广汽乘用车、吉利汽车等优秀车企的新项目订单。

珠江啤酒——产品结构持续优化，目前销售正在逐步回暖

2019年实现扣非后归母净利润3.61亿元，同比增长173.35%，连续三年维持高增。

公司是国内第一家生产纯生的企业，一直致力于啤酒研发的投入，公司在新品创新方面硕果累累，科技成果转化率达95%以上。公司近年持续推出IPA、原浆等产品，同时升级纯生，产品形象朝着更年轻、时尚、个性、高端的方向发展。

产品结构方面，中高端啤酒占比约90%，其中纯生占比约38%，较去年提升4个百分点。公司作为广东本土品牌，除了在当地人心中拥有较强的消费粘性，对外来消费者的吸引力也较全国性品牌，在广东竞争激烈的环境中保持30%以上的市占率。

公司在调研过程中表示，一季度销量下降30%，但由于纯生的占比持续提升，促使吨酒单价上升4%左右，收入只下降26%，低于销量下降幅度。4月份以来，公司啤酒销量已恢复增长，增速约10%，同时已在东莞率先推出新款零度啤酒，渠道库存也处于合理水平。

对于未来的增长十分有信心，另外，海外疫情影响进口啤酒，对公司而言也是一个机会，但同样的，也带来较大的不确定性。

公司于2019年9月上缴土地出让金，意味着公司文化产业的开发和建设将步入新阶段。经测算，预计文化项目估值57亿元。文化产业作为公司第二主业，未来有望产生持续稳定的现金流，同时提升公司品牌粘性，双主业将协同发展。

上峰水泥——规模攀新峰，全年量质双升有望再创新高

公司自上市以来保持较快发展，近5年净利润复合增长率超过100%，近三年ROE超过40%，去年归属于上市公司股东的净利润同比增长58.35%，实现归属上市公司股东净利润23亿元。

公司产品主要有水泥熟料、水泥、混凝土、骨料(如多类型的建筑用石子、瓜子片、碎屑)等基础建材产品，目前生产制造和销售主要分布在沿长江经济带的安徽铜陵、安徽安庆、安徽阜阳、浙江诸暨、浙江台州、江苏泰州、江西九江以及“一带一路”的新疆博州、新疆乌苏、宁夏盐池等地区。

去年公司骨料利润大幅增加，主要是骨料和砂石、废石的量价双升导致。砂石骨料毛利率较高，成本项目主要包括爆破火工材料、柴油、电力、人员工资、机器设备的折旧等其他制造费用。随着生产规模的扩大，公司骨料制造成本稳中有降。

公司主产品水泥熟料产能约1300万吨，水泥产能约1350万吨，另有贵州、广西、吉尔吉斯斯坦等项目在建，其中广西项目预计将在明年九月左右投产。

今年一季度受新冠病毒疫情影响，公司产销受到一定影响，净利润同比下降6.33%，4月底市场基本全面恢复。4月10以后公司发货量快速上升，目前已达到100%的发货率，消化了之前的高库存，到月底库存基本下降到以前正常水平，控制在约50%-60%。

由于政策和资金面的支持，下半年预计部分区域会存在赶工期的情况，在产能严控前提下，需求仍有恢复上升，公司对未来市场景气度持乐观的态度。

三、开润股份&维信诺&恒逸石化重点内容汇总

开润股份针对熔喷布进行说明：防护物资业务是公司为对冲疫情影响，结合市场环境，经过审慎研究做出的决策，口罩等防护物资从全球范围来看需求仍然较大，熔喷布产品在满足自己业务需求的同时，也对外销售，有信心保持全年业绩的稳健。另外，时尚女包业务上，公司表示，代工业务将与自有品牌业务产生积极的协同效应，自产比例会逐步提高。

维信诺主要介绍了自身的优势，业务聚焦于AMOLED产业，在材料与器件技术、热活化敏化荧光技术、柔性显示技术、全面屏等技术方面有扎实的技术积累，拥有7400余件OLED相关专利。产品创新创造多项世界第一，包括全球首款AMOLED全卷曲显示屏、任意弯折柔性屏全模组等柔性产品，最小弯折半径可达到1.6mm。

2002年建成中国大陆第一条OLED中试线，2010年建成中国大陆第一条AMOLED中试线并实现全流程打通，是业内少有的完整的走完从“基础技术研究到中试，再到量产”的企业，目前昆山5.5代线和固安6代线进展良好。

恒逸石化表示，公司的产品是衣食住行刚性需求的原料。过去几年一直维持35%-40%的分红比例，未来几年逐步进入新项目释放期，盈利和现金流回笼更有保障。目前聚酯产品满产满销，产销率超100%，这个状态有望保持。库存方面，当前的环境下，公司产品库存保持在相对良性、合理的水平。