近期战略布局加速，成立10亿元产业并购基金，聚焦动物保健、合成生物、宠物等重点领域，为外延式扩张储备动能。同时，公司参股的全国第二大宠物连锁医院瑞派宠物医院已递表港交所，产业链协同效应有望进一步深化。

公司近年来战略重心明显向两大新业务倾斜：

宠物大健康：公司通过内生研发（如猫三联疫苗、在研猫四联mRNA疫苗）和外延并购（控股中瑞供应链、参股瑞派宠物医院），快速构建了“产品+供应链+医疗服务”的产业闭环。2025年上半年，自有宠物产品在供应链的出货量同比增长超40%。公司目标在2026年实现宠物药苗销售额不低于1亿元。

合成生物：公司于2025年启动万吨级微生物蛋白产业化项目，总投资6.79亿元，正式切入合成生物新赛道。该项目预计2026年底试生产，满产后预计年营收13亿元，净利润1.9亿元。这是公司突破传统动保业务边界，寻求第二增长曲线的重大战略举措。

在经济动物领域，公司依靠持续的研发投入（如多联多价疫苗、mRNA技术平台）和精益管理下的成本控制，提供高性价比的产品和服务，获取高于行业平均的利润水平。

在宠物领域，公司通过“三瑞齐发”战略，构建了集研发、生产、流通、终端服务于一体的生态平台，具备了强大的渠道壁垒和协同效应，盈利模式从单纯的产品销售向平台化、生态化演进。在合成生物领域，未来将依靠技术领先和规模化生产带来的成本优势，作为平台型原料供应商盈利。

公司主营业务分为兽用生物制品、兽用药物制剂（含原料药）和宠物供应链等。

禽用生物制品：是公司当前收入占比最大、最稳定的业务板块，2025年上半年实现收入6.11亿元，毛利率为63.19%。该板块为公司提供了坚实的业绩基础。

畜用生物制品：是过去三年增速最快的业务之一，2025年上半年收入1.36亿元，同比增长110.55%，主要得益于口蹄疫疫苗业务的并表和市场推广。

宠物业务：包括宠物药苗和宠物供应链，是公司战略发展的核心。2025年上半年，宠物供应链收入3.76亿元，同比增长18.49%；宠物药苗业务增速更快，其中宠物药品收入同比增长66.8%。

制剂及原料药：该板块业务受下游养殖周期和市场竞争影响较大，2025年上半年收入5.18亿元，同比增长7.89%，毛利率为36.80%。

瑞派宠物医院港股IPO催化：公司参股13%的瑞派宠物医院已于2025年12月向港交所递交上市申请。瑞派作为全国第二大宠物连锁医院，其上市进程将提升市场对宠物医疗赛道的关注度，并有望重估瑞普生物在宠物产业链中的价值。公司作为瑞派的股东及最大供应商，将直接受益于瑞派上市后的规模扩张和品牌提升。

设立产业并购基金，外延扩张预期增强：公司于2026年2月宣布，联合海通并购等机构共同出资设立规模达10亿元的产业并购基金，聚焦动物保健、合成生物、宠物等重点领域。此举为公司外延式发展备足弹药，市场对公司未来通过并购实现跨越式发展的预期增强。

宠物业务“产品+渠道+服务”三位一体，构筑高壁垒第二增长曲线：公司坚定推进宠物战略，已形成“瑞普生物（产品）+中瑞供应链（流通）+瑞派宠物医院（终端）”的“三瑞齐发”产业生态闭环。

产品端：公司是国内少数具备宠物疫苗研发和生产能力的企业，国产首批猫三联疫苗“瑞喵舒”已上市放量，2024年销售额增长超过849%。公司布局了猫四联mRNA疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗等重磅在研产品，技术储备领先。

渠道端：公司控股的中瑞供应链已覆盖全国1.3万个客户（含约7000-8000家宠物医院和4000家宠物门店），构建了高密度的全国性服务网络。参股的瑞派宠物医院拥有近600家门店，是全国第二大连锁宠物医院。强大的渠道掌控力为自有产品的快速渗透和放量提供了保障。

前瞻布局合成生物，切入千亿级替代蛋白新赛道：公司变更部分募集资金2.96亿元，总投资6.79亿元建设万吨级微生物蛋白产业化项目，正式进军合成生物领域。

市场空间广阔：该项目主要生产菌丝蛋白，可应用于类肉制品、蛋白饮料、宠物食品等领域，替代传统动植物蛋白。据公司测算，仅饲料领域的替代空间就对应约200亿元的市场规模，食品领域更是千亿级蓝海。

技术与客户储备：公司与中科院合作，具备技术壁垒。项目预计2026年底进入试生产，目前已与大型养殖集团、食品加工企业等十余家头部客户进行战略合作沟通。该业务有望成为公司继宠物板块后的又一重要增长极。

传统动保业务稳健，产品结构优化与精益管理提升盈利能力：公司传统禽畜动保业务是业绩的“压舱石”，通过聚焦大客户战略和提供“产品+服务”一体化解决方案，保持了较强的客户粘性和市场份额。

产品结构优化：公司高毛利率的疫苗业务占比持续提升，2025年上半年生物制品销售占比达44.93%，同比增加4.16个百分点，对综合毛利率的贡献提升了2.36个百分点。

精益管理增效：公司全面推行精益管理，降本增效成果显著。2025年前三季度，销售费用、管理费用两项费用率同比下降0.27个百分点，净利润增速显著高于营收增速。

瑞普生物：药品、医疗、渠道全面布局的宠物医疗标的。疫苗、化药布局完善的大型动保企业。瑞普生物成立于1998年，旗下拥有19家分（子）公司、11个规模化生产基地、生产线84条，兽药产品批准文号及饲料添加剂备案近500个，涉及猪、鸡、水禽、牛、羊和宠物用药品、疫苗、消毒剂、清洗剂和功能性添加剂，是中国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一，也是国家重大动物疫病防控疫苗生产企业。2024年，公司实现营业收入30.70亿元，较上年同期+13.32%，实现归母净利润3.01亿元，对应净利率14.62%。

禽苗业务维持领先，猪苗补齐口蹄疫疫苗。瑞普生物作为国内禽苗龙头，在高致病性禽流感市场苗领域占据领先份额，旗下组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗已获获得了兽药产品批准文号批件，是国内针对禽流感病毒多亚型、多基因型毒株的最新三价灭活疫苗之一，目前已被列入国家批准使用的政府招标疫苗名录。猪苗方面，公司已实现了对国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一的必威安泰的并表，进而补足了口蹄疫疫苗产品布局。化药业务方面，公司子公司龙翔的原料药产能自2023年开始释放，后续计划重点推出孟布酮、头孢噻呋、头孢噻呋钠、吡丙醚等重点新产品，结合已有6种产品打造全新产品矩阵，提高市场竞争力。

宠物医疗领域布局加速，2024年进一步强化医院端与渠道端布局。研发侧，公司于2012年开始深耕布局宠物板块，具备提供宠物从预防、诊断到治疗的整体防治解决方案的能力，在驱虫药、宠物疫苗、耳道治疗药、麻醉镇痛药、抗生素药、抗病毒药、消毒药及各类内科药等产品线均有布局，涵盖生物制品、化药及营养保健品等9大领域。渠道侧，2024年底公司进一步增持瑞派宠物医院股权，并于2025年完成对中瑞供应链公司的并表（持股56.31%），进一步强化医院及渠道端布局，形成了“优质经销商+三瑞齐发”的渠道体系，已覆盖全国8400家宠物医院、3500家宠物店（其中瑞派宠物医院覆盖超500家，覆盖率超90%）。

公司传统禽猪业务板块保持稳定增长态势。在禽猪药苗领域持续加强研发投入，三季度有多款新产品获得批准，覆盖生物制品、化药、抗体等多品类，进一步完善了在经济动物医药领域的产品矩阵。特别是公司获得了猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗（RPS1903）临床试验批件，这是全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件，标志着公司在兽用mRNA疫苗研发领域取得重要突破。根据公司2024年年报，2024年度，公司禽用生物制品板块实现营业收入10.76亿元，毛利率63.17%；原料药及制剂板块实现营业收入10.21亿元，实现毛利率36.50%；两个板块毛利率均高于中国兽药产业平均毛利率30.58%。同时，公司通过精益降本与价值创新重塑盈利模型，销售费用和管理费用两项费用率同比下降0.27个百分点，进一步强化了盈利能力的稳定性，运营效率不断改善，为整体业绩提供了有力支撑。

在宠物疫苗领域，公司近期表现总体平稳，但通过新产品获批与渠道端变革展现出积极布局。第三季度报告中提及，公司共有7项新兽药产品密集获批，其中包含“重组猫干扰素ω（冻干型）”等宠物医药相关产品。公司2024年研发投入23,835.22万元，占营收比例7.76%，彰显公司不断强化产品实力的决心。尽管当前宠物疫苗业务在整体收入中占比尚不突出，但公司正积极推进渠道端改革，优化产品推广与服务体系，以应对市场竞争并提升市场渗透率。宠物疫苗赛道市场空间广阔，随着公司产品矩阵的不断完善与渠道改革的深入推进，未来在这一领域的表现值得期待。

公司在新兴业务领域的布局也引人关注，尤其是菌丝蛋白为代表的合成生物赛道。根据第三季度报告，公司已审议通过变更部分募集资金用途，将原定用于2021年向特定对象发行股票的部分资金转向“生物制造产业化工程建设项目”，该项目为万吨级微生物蛋白产业化示范工程，总投资6.79亿元，其中募集资金投资2.96亿元。该项目由瑞普生物及全资子公司天津瑞狮生物科技有限公司负责实施，主要生产菌丝蛋白原料及相关产品。此举是公司突破传统动物健康业务边界、积极布局新型优质替代蛋白领域的重要战略举措，不仅有助于公司开拓万亿级新市场以为长期增长注入动力，也能推动公司从动保领域领导者向更广阔的优质蛋白解决方案提供者延伸。

兽药主业：国内第一梯队，国际化突破在即。瑞普生物2025Q1归母净利润达1.16亿元（同比+32.45%）。其中，公司兽药主业韧性凸显，传统兽药（化药、生物制剂）业务维持稳健增长，毛利率超过2023年行业均值。此外，兽药终端价格保持温和上行，叠加公司产品结构优化（如高端制剂占比提升），毛利率有望持续改善。长期看点在于兽药业务的全球化布局,公司坚定推进出海战略落地，正加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外GMP认证。

宠物疫苗：国产替代先锋，新品放量可期。瑞普生物所产猫三联疫苗“瑞喵舒”为国产首批获批疫苗。2024年，公司宠物板块实现收入6.9亿元，其中宠物生物制品实现营业收入3,744万元，同比增长849.10%。

宠物医疗：瑞派+中瑞供应链协同发力。瑞普生物直接持有瑞派宠物医院9.09%的股权，瑞派宠物医院当前所辖门店近600家，覆盖全国27个省，70余座城市，与120所高校合作建立人才培养通道。而中瑞供应链覆盖7000家宠物医院+3400家宠物店。公司不断深耕产业生态系统构建，布局形成了“优质经销商+三瑞齐发”纵深拓展的销售渠道护城河，打造了国内独有的宠物药品、疫苗销售渠道的核心竞争力。

经济动物领域：公司采用直销+经销模式，重点服务大型养殖集团。公司锁定了家禽TOP300、家畜TOP100的养殖集团，并与多家头部企业如圣农发展、德康农牧、双胞胎集团等建立了深度战略合作关系。公司通过提供“高质量产品+疫病监测预警+标准化疫控方案+管理服务”的一体化解决方案，客户粘性强，在大客户中的销售占比持续提升。

宠物领域：公司的重要客户及核心渠道是其关联方瑞派宠物医院。瑞普生物是瑞派宠物医院的最大供应商，2025年上半年向瑞普生物的采购金额达5675.43万元。公司通过“三瑞齐发”战略，深度绑定了瑞派这一全国第二大宠物医院连锁渠道。

公司实施集团集采一体化战略，设立供应商开发部，对主要原材料及设备进行集中采购，以发挥规模优势，降低成本。公司建立了严格的供应商管理和评审制度，以保证采购产品质量。对于其参股的瑞派宠物医院而言，瑞普生物是其最大供应商，2025年上半年采购额占瑞派总采购额的22.5%。

经济动物领域：公司拥有覆盖全国重点养殖县的完善经销商网络，服务于中小规模养殖场和散户。公司通过技术培训、市场推广等方式为经销商赋能，提升其综合服务能力和市场竞争力。

宠物领域：公司的核心分销渠道是其控股子公司中瑞供应链。截至2025年底，中瑞供应链已覆盖全国约7000-8000家宠物医院和4000家宠物门店，全国覆盖率约35%。公司计划在未来三年内将覆盖客户数量提升至2万家，年销售额突破20亿元。

参考资料：

20251106-华鑫证券-瑞普生物：短期利润承压，品牌力与现金流构筑长期护城河