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光伏为矛，阻燃为盾！锑行业迎来景气周期?

锑是一种银白色金属，在工业上具有广泛的应用。其中，最主要的用途是添加在塑性材料中，用作阻燃剂。全球来看，70%的锑应用于阻燃剂领域，而国内这一比例为50%左右；同时锑在蓄电池合金、塑料稳定剂、催化剂、高级玻璃澄清剂、医药、电子材料等领域也具有广泛的应用。

需求端，锑元素作为玻璃澄清剂的刚需元素，需求持续增长。伴随全球光伏装机高增+双玻组件渗透率提升以及电子玻璃的快速增长，带动锑需求量大幅增加，2023年单光伏玻璃用锑占比已快速提升至23%。根据机构测算，光伏玻璃带动的锑金属需求量将由2020年的0.95万吨增长至2025年的4.74万吨。

与此同时，电子周期复苏背景下的阻燃需求也在不断带动锑需求的复苏。根据中国化工信息中心，占锑需求半壁江山的阻燃剂大部分应用于电子电气领域，全球半导体市场良好复苏有望带动锑系阻燃剂需求稳健发展。人工智能、电动汽车、国防和航空航天工业领域的半导体增长潜力巨大。预计伴随中国新质生产力中数字经济领域的蓬勃发展，叠加国家政策对于电子产品等消费的鼓励政策推出，锑作为数字经济的底层原材料，有望持续受益。

此外，锑储能电池、军工等新兴领域有望成为锑需求的额外增长极。1月8日，2024中国储能CEO大会召开，由清华大学、福州大学和中锑新能源共同研发的“高安全中长时液态锑金属-空气储能电池技术”因其具备本征安全性、超高能量密度及长循环寿命等优势，得到专家组的一致好评，荣获本次大赛技术创新组储能本体赛道优秀项目；与市面上其他储能电池相比较，优势明显，特别适合中长时的储能应用，国内锑电池消费蓄势待发。

在军工领域，锑的热缩冷胀特性具有增加金属硬度、增加杀伤力的作用，主要用于枪管炮管制造，锑与铅、锡制作合金后，可用于提升子弹、焊接材料及轴承的性能；除此以外，氧化锑还可作为阻燃剂在帐篷、纺织产品中广泛使用。

供给侧，全球锑资源储采比仅16年，中国更是仅5.8年，锑金属稀缺程度极高。高强度开采下中国锑资源储量减少、品位下降情况加剧，且多年来未发现规模较大的、易采选的锑矿床，伴随着锑矿开采深度和难度加大、开采品位持续下降、选矿回收率下降、环保成 本提高，中国锑矿产量呈现下降趋势。

海外来看，由于锑元素的稀缺性及其对现代军事工业的重要作用，多国也已将锑列入战略资源，国际地缘局势紧张情况下，武器弹药需求增长或将导致各国加紧对锑矿的管控和储备，锑资源战略地位进一步加强，新增供给有限。

测算全球锑行业的供需情况，机构预计2024年全球锑产量15.60万吨，消费量16.13万吨，供需缺口为0.53万吨，缺口比例约3%；2025年供需缺口将扩大至1.45万吨，缺口比例将扩大至8%。

综合来看，新质生产力诞生新需求，新能源车使“锂”实现了数万到数十万的跃升，锑同样面临新需求新增量，且鉴于锑矿具备稀缺性，矿石品位下行，叠加光伏、电子等行业驱动锑消费的提升，将令锑走向供不应求的格局，锑价有望突破历史，站上新高度。

国内上市公司中，湖南黄金是全球锑矿开发龙头企业，公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有2.5万吨/年精锑冶炼生产线，4万吨/年多品种锑产品生产线，是全球为数不多的资源型锑金属龙头。

高速成长的益生菌第一股，明星菌株+技术驱动打开空间！

科拓生物：公司是一家研发、生产和销售益生乳酸菌及其制品以及复配食品添加剂,提供整套产品解决方案，多年来同下游知名乳企紧密合作，近年来公司完成收购进军益生菌行业，相关业务高速增长。

标签：复配食品添加剂龙头、益生菌业务、股权激励、菌株资源库

看点一：复配食品添加剂龙头

公司是一家主要从事复配食品添加剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂研发、生产与销售的高新技术企业，是国内复配食品添加剂细分市场龙头，被称作国内“益生菌行业第一股”。长期专注于食品配方、复配食品添加剂配方及相应工艺技术的研发，从事复配食品添加剂生产和销售，与下游食品生产企业紧密合作并为其提供或共同开发食品配方及相应工艺技术。

研报菌简评：公司近年来公司完成收购进军益生菌行业，相关业务高速增长。

看点二：益生菌业务

公司毛利率和净利率始终保持在较高水平，主要由于公司所从事的复配食品添加剂业务和益生菌相关业务均属于毛利率较高的行业。近年来毛利率和净利率呈上升趋势，毛利率从2017年46.9%提升至2021年50.3%，净利率从2017年25.1%提升至2021年30%，主要是因为毛利率更高的食用益生菌制品业务收入占比快速提高。

研报菌简评：公司2017年以来，毛利率保持在46%以上，净利率保持在25%以上。

看点三：业务布局

公司形成两个基础，三大系列的业务布局。近年来益生菌相关业务高速增长，根据2021年报，预计未来2-3年食用益生菌制品将成为公司收入占比最大、盈利能力最强、市场竞争优势最明显的板块。

研报菌简评：公司研发起家，技术驱动，稳健发展，益生菌板块有望持续发力。

看点四：股权激励

公司实施股权激励计划，绑定高管及核心人员利益，充分调动内部积极性，2021年激励董事、高管和核心技术人员共计22人，将公司发展同员工个人利益绑定，充分激励。2021年公司实现归母净利润1.1亿元，顺利达成业绩考核目标B，首次授予部分第一个归属期归属条 件达成。

研报菌简评：公司通过股权激励绑定核心员工利益，更好的激发员工主观能动性，有利于公司更好更长期的发展。

看点五：菌株资源库

菌种资源库为筛选功能性益生菌打造坚实基础，公司拥有多个明星菌株，团队寻访26个国家地区，采集5000余份样品，分离收集乳酸菌超过32000株，涵盖乳酸菌33个属、138个种和亚种，完成20000株乳酸菌基因组测序，建成全球最大的乳酸菌种资源库，是进一步研 发生产功能性益生菌的坚实基础。

研报菌简评：公司菌株资源库丰富，拥有多个明星菌株。

参考资料：

1、20240423-中信建投证券-新质生产力金属元素专题二：锑

2、20240423-东吴证券-科拓生物-300858-国产替代进行时，益生菌第一股加速转型

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