今日医疗器械全天表现强势，三鑫医疗、蓝帆医疗涨停，另外，资金流向来看，医疗板块获主力资金净流入8.01亿，医药制造板块主力净流入4.29亿，农药兽药行业获主力净流入4095万。获利盘抛压下，资金出现分歧，盘中防御性行业活跃，上证指数全天水下小幅震荡，创业板指反弹近1%，盘中站上2200点，市场在反复磨合中前行。在当前蓝筹白马上涨乏力、题材股溢价偏弱的情况下，可关注挖掘中小盘成长股的预期差。

接下来简单聊聊医疗器械的逻辑。我们认为医疗器械并非一个短期的炒作题材，相反，是存在政策、行业、公司等基本面支持的中长期黄金赛道。短期刺激看疫情，中长期逻辑回归国内进口替代以及医疗新基建的市场空间。

医疗器械属于高新技术产业，涉及到医药、机械、电子、塑料等多个行业，生产工艺相对复杂，进入门槛较高，是一个国家制造业和高科技尖端水平的标志之一，是我国重点鼓励发展的产业之一。2011-2019年，我国医疗仪器及器械的出口额逐年增长，2019年，我国医疗仪器及器械出口额为129.24亿美元，同比增长13.2%。

短期来看，医疗器械受疫情影响需求激增

2020年4月，我国医疗仪器设备及器械制造PPI为102.7（上年同月为100），处于历史较高水平。我们认为主要受疫情影响，一季度国内医疗器械需求激增，海外疫情二季度爆发，对医疗器械需求激增，我国作为全球第二大医疗器械生产国，企业备货量大幅增加。这也是今年以来医疗器械板块反复异动的主要原因。

这其中较为典型的是防疫物资和核酸检测试剂。据海关统计，3月1日至4月30日，全国共验放出口主要防疫物资价值712亿元。包括：口罩278亿只，防护服1.3亿件，新型冠状病毒检测试剂盒7341万人份，红外测温仪1257万件，呼吸机4.91万台，病员监护仪12.4万台，护目镜4363万副，外科手套8.54亿双。

当前需要注意的一点是估值问题，截止5月末，申万医疗器械板块相对于整体A股的估值溢价率为312.50%，处于2018年以来较高水平。

中长期看，除了国产替代，还有确定性更大的医疗新基建

近期《公共卫生防控救治能力建设方案》出台，明确了医疗新基建的方向。提高生物实验室检测能力、加强重症监护病房（ICU）建设、提升县级医院救治能力等将成为未来公共卫生防控救治体系建设的重要方向。现阶段驱动行业持续增长的，一个是社会办医和民营医疗发展带来的存量医疗资源规模增长，一个是技术创新和消费升级带来的资源迭代。

新冠肺炎疫情防控暴露出我国重大疫情防控救治仍然存在不少能力短板。国家卫健委等3部门提出全面改善疾控机构设施设备条件，实现每省至少有一个达到生物安全三级（P3）水平的实验室，每个地级市至少有一个达到生物安全二级（P2）水平的实验室，具备传染病病原体、健康危害因素和国家卫生标准实施所需的检验检测能力；每个城市改扩建1-2所现有医疗机构；每个省份建设1-3所重大疫情救治基地。

公共卫生补短板建设中，新建P3、P2实验室、重大疫情救治基地，扩建现有医疗机构，将带来检测设备、床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）等医疗器械设备的庞大增量需求。

医疗器械下属的细分赛道存在不同的价值逻辑

·心血管植入物——市场总体规模潜力依旧，第四代产品的普及值得关注。

·骨科植入物——受益老龄化和运动普及，未来市场空间具备高成长性的，国产品牌性价比优势将助力其成功。

·体外诊断领域——分子诊断市场规模仍在高速增长，化学发光领域关注国内产品技术实力提升带来的市场份额成长。

·大型影像领域——属中高端消费的CT、MRI未来市场空间成长巨大，看好DR、彩超国产份额的进一步提升。

参考资料：

20200605-渤海证券-渤海证券医疗器械板块月报：把握耗材集采下的长期投资逻辑

20200525-粤开证券-粤开证券医药周报：医疗新基建下的器械中长期机会

20200521-申港证券-申港证券医疗器械行业深度报告：强劲增长依旧，技术与渠道定成败

本报告由投资顾问葛骁林(执业编号:A0740619070003)撰写