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2021 年 7 月，重型车国六标准将全面实施，排放要求大幅提升。

国六 a 阶段标准已于 2019 年 7 月 1 日起分阶段逐步实施，其中，天然气重卡于 2019 年 7 月1 日起已在全国范围内实施国六 a 标准。对于重型柴油车，自 2020 年 7 月 1 日起，城市车辆实施国六 a 标准限值要求；自 2021 年 7 月 1 日起，全国范围内所有重型柴油车均需符合国六 a 标准。相比国五标准，国六标准在多个指标上大幅度提高标准限值，对氮氧化物 NOx 和 PM 颗粒的排放限值分别由国五阶段的 2000mg/kWh 和 20mg/kWh 下调至 400mg/kWh 和 10mg/kWh，并且新增了对 NH3 和固体悬浮微粒 PN 的排放限值。

国六标准为强制性标准，后处理为必选项。

自 2021 年 7 月 1 日起，全国范围内所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车应符合国六 a 标准限值要求。整车生产企业只有满足了排放的需求，才能够生产和销售对应车型。因此，为满足国六阶段严苛的排放要求，汽车尾气后处理升级成为必选项和刚性需求。国六标准下柴油重卡尾气处理呈现两条技术路线，DPF、DOC、EGR、SCR 系统都将迎来需求增量，各大主机厂的技术路线主要为 EGR+DOC+DPF+SCR+ASC路线（主流）或者 DOC+DPF+高效 SCR+ASC 路线。

市场空间或将翻倍，关注后处理市场扩容的结构性。

商用车后处理市场空间或将翻倍至 500 亿。分系统看，DPF、EGR、DOC 具有较大增量空间，DPF 市场或将扩容 386%，EGR 和 DOC 或将扩容 163%和 74%，同样具有较大弹性。分车型看，天然气重卡后处理市场扩容幅度最大，达 576%；中重型柴油车后处理市场扩容幅度同样较大，达 100%；国六阶段，中重型柴油车在 DPF、DOC、EGR 等后处理技术上的增量较大，且单个后处理器/后处理系统的价值量大幅高于轻型商用车，是国六后处理扩容增量最大的板块。

市场集中度较高，关注行业龙头与细分领域进口替代。

竞争格局上看，EGR 集中度最高，其中隆盛科技以轻型产品为主，而银轮股份则在中重型和天然气 EGR领域具有较强竞争力；DPF 与 SCR 集中度同样很高。威孚高科 DPF 市占率达到 27%，位列第一；博世和康明斯占据了 SCR 接近 60%的市场份额，外资垄断程度较高。我国主要的后处理部件均具有一定的自主厂商份额，其中 EGR、DPF、DOC 自主厂商市场份额超过 50%。在后处理载体市场中，康宁、NGK目前占据市场主要份额，奥福环保和王子制陶（国瓷材料全资子公司）的份额正在逐步崛起，国六落地有望加速其国产替代的进程。

风险因素：商用车销量大幅下滑，国六标准推迟实施，国六技术路线大幅度变化，进口替代不及预期等。

【投资策略】

国六排放升级将带来明显的市场扩容，在关注扩容总量的同时还需重点关注扩容结构、竞争格局、估值水平等重要因素。扩容结构上看，预计天然气重卡和中重型柴油车的扩容幅度要大于轻型商用车；DPF、EGR、DOC 的扩容幅度要大于 SCR。竞争格局上看，EGR、DPF 行业集中度高，龙头有竞争优势，且自主厂商占比较大；后处理载体市场则有望实现进口替代的进程。

重点推荐：银轮股份（中重型发动机 EGR系统龙头），威孚高科（后处理系统综合供应商） 。

建议关注：有望实现进口替代的奥福环保（蜂窝陶瓷）和国瓷材料（蜂窝陶瓷）。此外，国六产业链其他标的包括：艾可蓝（轻型商用车 SCR 供应商）、隆盛科技（EGR 阀龙头）、万润股份（全球第二大沸石供应商）、龙蟠科技（车用尿素供应商）和凯龙高科（创业板拟上市公司，重型车 SCR 供应商）

以上内容节选自【中信证券】已经发布的研究报告《汽车行业国六排放升级专题：国六排放升级带来市场扩容，把握竞争格局与进口替代》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。