德银策略师在近期的一份报告中表示，随着海外投资者对美国主权债务的兴趣似乎正在减弱，他们如今更为青睐美国股票而非美国国债，这标志着一场历史性的转变。

德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos在报告中表示：“这是除全球金融危机时期以外，流入美国股市的资金规模首次超过固定收益市场。”

Saravelos援引德银今夏早些时候发布的一份分析报告指出，海外投资者持有的美国国债占比已从峰值时的50%以上暴跌至目前的约30%。相比之下，他们对美国股票的持仓量则有所上升。

“为什么外国投资者青睐美国股票却不看好美国债券？因为美国私营部门的资产负债表正蓬勃发展——人工智能、创纪录的利润率；但公共部门的资产负债表却持续恶化——财政赤字率放眼望去将长期维持在6%以上，”Saravelos写道。

上周，投资者对通胀压力和债务飙升的担忧蔓延至全球市场，引发了更广泛的债券抛售潮。基准美国10年期国债收益率攀升至2023年11月以来的最高点，30年期美债收益率也大幅走高。

美国联邦债券总额已经在8月历史性地突破了40万亿美元大关，而根据国会预算办公室的估算，截至9月30日的本财年，联邦预算赤字预计将达到约2.1万亿美元——占美国GDP的6%以上。

管理着全球最大主权财富基金——挪威政府养老基金的挪威银行投资管理公司，上周已提议降低该基金固定收益基准中美国国债的占比。若该提议获得通过，美国国债在其债券投资组合中的占比将从约34.1%降至21.9%。

其他主要美国国债买家今年也缩减了购买规模。截至今年6月，中国持有的美国国债约为6334亿美元，较一年前的7314亿美元进一步下降。

与此形成鲜明对比的是，外资持有的美股规模已创下历史新高。

德意志银行的数据显示，在截至2026年3月的过去一年里，美股吸引了创纪录的6000亿美元净流入，其规模“以史上最大差距”超过了对政府债券和机构债券的投资。

作为这一转变的体现，基金管理巨头贝莱德目前也已对美国股票采取超配策略、同时对长期美国国债采取低配策略——这凸显了人工智能建设推动的企业强劲盈利以及有利的宏观背景。

贝莱德在8月31日的一份报告中写道：“在新环境下，长债作为投资组合的分散风险工具，其可靠性有所下降。”