几个月来，资本支出一直是人工智能（AI）交易涨势的“重要支柱”，科技巨头们持续承诺今年将向该领域投入数千亿美元。尽管这些庞大支出引发了市场愈发强烈的担忧，但美股头部科技企业的资本开支扩张节奏仍在提速。

高盛最新报告称，到2026年，美国对人工智能的投资总额将接近6000亿美元，“相当于美国GDP的近 2%”，并且在最近几个季度已占企业固定投资的10%以上。至于AI投资激增的影响，该行认为，多头和空头都判断错误。

第二季度财报季即将结束，大型科技公司显然没有放缓人工智能投资的计划。对于看涨者而言，这意味着人工智能对经济的积极影响将持续，其资本支出将成为GDP的重要组成部分。而对于看跌者而言，这意味着人工智能将继续占据市场主导地位，挤占其他投资主题的空间。

然而，高盛认为双方的观点都是错误的。

高盛美国经济学家Jessica Rindels周二写道：“虽然媒体报道和市场评论经常声称人工智能对美国GDP增长做出了巨大贡献，但也挤占了许多其他活动，但我们之前的分析以及上述内容表明，这两种说法都有夸大之处。”

多头过于乐观

今年高盛分析师对人工智能作为投资主题表达了乐观态度，但就其宏观影响而言，Rindels团队认为，虽然人工智能无疑是一股强大的力量，但资本支出热潮并没有纸面上看起来那么巨大。

这位经济学家强调了GDP统计数据所反映的内容与人工智能投资的实际经济影响之间的关键区别。她的团队预测，由于许多公司购买的是进口人工智能设备，而经济数据并未完全反映其他与人工智能相关的活动，因此人工智能支出对GDP的贡献有限。

她表示：“我们估计，若将人工智能的间接效应纳入考量——上述因素带来的约500亿美元的额外挤出效应、股市财富效应对消费者支出的积极影响，以及电力和其他商品价格上涨对实际收入和消费支出造成的冲击——那么AI投资对2026年GDP增长的影响将减少约0.1个百分点。”

空头过于悲观

不过，虽然人工智能投资对整体GDP增长的贡献可能不像一些标题所暗示的那样大，但这同时也意味着它在整体市场中所占的份额并没有一些悲观者所说的那么大。

高盛进一步解释称，人工智能投资的快速增长引发了一个问题，那就是它是否挤占了其他方面的支出，尤其是因为人工智能领域的很多支出都用于进口技术产品。

Rindels团队研究了人工智能可能产生的“挤出效应”，这种效应可能会使其他企业继续投资变得更加困难和昂贵。她指出，尽管有证据表明人工智能在技术、建筑和借贷等领域占据了大量资源，但市场和经济的其他领域并没有如此关注人工智能。

具体而言，该行指出，超大规模企业通过减少股票回购为其人工智能投资的大部分资金提供了支持，从而取代了其他技术投资，并且“愿意借贷，似乎并未受到高利率的影响”。 调查显示，在使用人工智能服务的企业中，成本仍然不高，其中约三分之二的资金来自削减其他开支。

在建筑方面，高盛表示，数据中心支出已上升至私人非住宅建筑的9%，但这与补贴制造设施的减少同时发生，从而抵消了对资源的需求，因此“在全国范围内只留下有限的挤出效应迹象”。

关于借贷成本，该公司表示，人工智能相关融资已增长至投资级债券发行量的近四分之一，但溢出效应“迄今为止似乎有限”，非人工智能信贷利差接近历史低位。

总体而言，高盛得出结论，人工智能对GDP增长的贡献及其挤出效应“比人们通常认为的要小”。