【主题线索】

1、通信三季报业绩向好趋势稳步保持，设备商、PCB、光模块业绩高增长，光纤光 缆业绩小幅承压。5G 应用及流量板块需求端景气度高，运营商创收瓶颈拐点可期。

剔除 联通和信威，截止 2019 年第三季度，通信板块上涨 18.19%，沪深 300 上涨 23.27%，小 幅落后大盘。5G 牌照超预期发放以及移动端快速覆盖市场，使得运营商板块前三季度归 母净利润同比增长 0.89%。

我们认为，5G 网建板块表现亮眼，业绩具备稳定确定性：PCB、 光模块业绩超预期，5G 商用的正式启动，将极大的加快 5G 基站建设，射频及天线、PCB、 光纤、光模块以及小基站板块都将直接受益于 5G 基站建设需求的高增长，彩光、数通 市场 400G 带来新需求，光模块市场增量可观。

2、PCB、光模块等网建板块三季度基金持仓超预期，物联网、IDC 板块持仓下滑。随着 5G 商用落地，通信板块有望迎来 5G 建设新需求。2019 年第三季度，通信板块公募 基金持仓总市值 155.93 亿元，环比增长 10.98%，同比增长 10.43%。通信板块公募基金 持仓比例为 1.32%，较二季度下降 0.57pp。我们认为持仓比例下降主要的原因有：当前 是 4G 向 5G 产业升级的关键时期，5G 产业动能尚未完全释放。但随着 5G 商用落地，通 信板块迎来 5G 建设新需求，通信行业个股业绩逐步兑现，板块仍有投资机会。

3、物联网为运营商带来新的市场和增量用户，国内三大运营商积极部署物联网， 是物联网技术发展和应用落地的关键推动力。运营商提速降费压力趋缓，过度竞争逐步 向良性竞争转变，同时 4G ARPU 值见底，5G ARPU 值更高，我们认为，随着 5G 商用的进 一步加快和推进和三大运营商流量资费的调整，运营商进入提速降费 2.0 时代，国内通 信消费需求端景气度较高，对运营商稳定 ARPU 值提供充分条件。同时第四次信息产业 革命边缘计算的出现，将商业模式从垂直封闭的烟囱模式转变到产业互联网 APP store 模式。运营商作为底层算力的主要资源方，在“app store”模式下，将更具定价优势。

【投资策略】

个股方面建议关注两条主线：5G 网络建设及 5G 应用及流量，从投资节奏来看， 5G 网络建设先行，流量及应用在网络建设之后，但是弹性更大。

近期推荐组合： 

1、5G 网络建设：中际旭创（300308）、中石科技（300684）、天孚通信（300394）、 中国联通（600050）、烽火通信（600498）、崇达技术（002815）、世嘉科技（002796）。

2、5G 应用和流量：淳中科技（603516）、中科创达（300496）、二六三（002467）、移为 通信（300590）、中新赛克（002912）。

3、云计算基础设施：光环新网（300383）

4、 信息基础设施建设：海能达（002583）。

网络规划设计板块相关个股也值得关注。 

建议关注组合： 

1、5G 网络建设：沪电股份（002463）、深南电路（002916）、新易盛（300502）、光 迅科技（002281）、中兴通讯（000063）、俊知集团（港股 1300）。

2、5G 应用和流量： 紫光股份（000938）、会畅通讯（300578）、梦网集团（002123）。

3、云计算基础设施： 宝信软件（600845）、数据港（603881）。

4、边缘计算及物联网：网宿科技（300017）、广电运通（002152）、浪潮信息（00977）、广和通（300638）、移远通信（603236）。