过去一周，有一个概念板块悄然崛起，成为涨幅最大的板块，这个板块就是无线耳机，属于电子行业的范畴。

与此同时，电子行业的研报成为市场的热点，过去一周的热门研报中，电子行业受到追捧，最热门的十篇研报中，就有5篇来自电子行业。

从过去十年来看，电子行业作为大规模的生产制造行业，孕育了不少长周期的牛股，但整体驱动因素主要是并购和苹果供应链，国内企业在核心技术领域依然存在短板。

随着中国智能手机和安防产业的强势崛起，尤其是国产替代和创新的驱动下，电子行业更加广阔的发展空间有望被打开，下一个十年十倍大牛股，没准就在其中。

除开大家熟知的5G和市场热捧的无线耳机外，电子行业还有哪些投资机会？2020年电子行业该如何掘金？哪些细分领域和个股被机构看好？

电子行业有哪些细分领域？涉及哪些产业链？

从行业细分来看，电子行业下有5大细分子行业，包括：半导体、元件、光学光电子、电子制造、其他电子。

数据来源：东方财富Choice数据

以申万电子行业板块的上市公司为样本来看，2019年前三季度电子行业上市公司总营收规模达到15847.17亿元，同比增长7.97%；实现规模净利润718.66亿元，同比增长2.97%。

仔细分析每个细分子行业的表现，则营收增速最快的是元件行业和半导体行业，增速分别达到16.71%和14.92%，但由于价格下降导致的毛利率下降，元件行业的净利润增速仅为4.83%，光学光电子行业的净利润更是大幅下降了36.55%。

与此同时，国元证券的一份研报显示，从公司业绩角度看，2019年电子行业相比2018年开始出现两极分化现象，即优秀的公司业绩继续保持较高的增速，而较为平庸的公司盈利能力则会下降。

资料来源：国元证券研究所，东方财富Choice数据

此外，国元证券在分析2019年电子行业各子行业的营收规模、ROE、毛利率等指标的变化后，发现了一个趋势，即：资本密集型、人力密集型行业盈利能力下降明显，例如资本密集型的LED行业、面板行业与人力资源密集型的电子系统组装等行业；而技术密集型的半导体行业则可以保持较高的盈利水平。

该研报还认为：这一趋势在未来将会继续延续，技术密集型的企业将有更高的成长性，亦将具备更高的投资价值。

从产业链的角度来看，电子行业涉及材料、设备两个大类领域，涉及电脑、智能手机、基站、汽车、TWS、QRVR、安防等多个应用场景。

资料来源：光大证券研究所，东方财富Choice数据

以产业链角度来看，目前热门的无线耳机、安防等均属于电子行业的范畴之内。

电子行业10年复盘， “业绩+并购+苹果”成为最重要驱动力

在光大证券名为《电子行业2020年投资策略：涅槃：国产替代进行时》的研报中，其详细分析了2009-2019年十年内电子行业个股的市场表现，并从内在增长逻辑上，对过去10年的电子行业进行复盘，最后发现：

作为大规模的生产制造业，十年长周期来看，电子行业的周期牛股均由业绩驱动，业绩高增长的背后，并购和苹果供应链是核心驱动力，其间伴随着中国智能手机和安防产业的强势崛起。

资料来源：光大证券研究所，东方财富Choice数据

其中，通过并购实现业绩扩张的有：闻泰科技并购安世半导体、韦尔股份并购OV、信维通信并购莱尔德等，这些企业均通过产业链的横纵向并购实现客户的拓展和技术的深化，进而保障了业绩高增长。

此外，苹果供应链是消费电子企业分化的核心。苹果供应链的导入有助于企业实现从设备、工艺、材料全方位的技术提升。受益的典型代表无疑是立讯精密和歌尔股份。

对于2019年电子行业，光大证券认为：2019年电子牛市中，半导体、TWS和5G基站PCB是核心主轴。具体表现为：

（1）国产替代叠加景气拐点，半导体板块业绩向好。汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技等公司均实现业绩的快速增长。

（2）PCB板块业绩向好：2019年是中国5G网络建设的元年，高频高速PCB行业由于5G建设和4G扩容，需求巨大且行业壁垒较高，深南电路、沪电股份业绩进入快速增长期。

（3）Airpods销量大增，苹果再次引领消费电子的产业创新，立讯精密和歌尔股份收入实现快速增长，TWS耳机渗透率有望持续提升。

资料来源：光大证券研究所，东方财富Choice数据

展望2020年，光大证券认为，创新浪潮和国产替代有望打开广阔空间，2020聚焦半导体、5G和TWS。

2020年，机构看好哪些投资机会？

随着年末临近，各家券商也纷纷发布了2020年电子行业的策略报告，展望2020年，这些机构看好的投资机会如下：

资料来源：东方财富Choice数据

光大证券认为，展望未来，国产替代和创新浪潮仍是未来电子行业的核心主轴，2020年聚焦半导体、5G创新、TWS、VR/AR，具体逻辑为：半导体在国家意志驱动下，国产替代有望持续；5G换机潮有望驱动创新的零组件环节业绩趋好；安卓TWS耳机渗透率提升有望成为智能手机之后的消费电子新热点；5G基站侧对于高频高速PCB的需求将在2020年趋于加速。

资料来源：光大证券研究所，东方财富Choice数据

国元证券则看好半导体、5G、TWS、VR、LED及面板产业，主要结论为：国产化旗帜飘扬+景气度稳步回升，报道体产业链未来可期；5G换机将至，手机产业链可望见底回升；可穿戴热潮来袭，TWS\VR、智能手表百花齐放；局部零点闪现，LED及面板产业静待破局。

同时，还附上了其重点关注的电子行业公司：

资料来源：国元证券研究所，东方财富Choice数据

天风证券认为，2020年利润率增长将是电子行业超预期的主要看点，重点推荐三个投资方向：1）固定资产较高、高ROE、杠杆率高的公司；2）利润率较低的公司在行业修复中和开工率提升中受益；3）周期性降价及需求底部行业，龙头公司受益行业反转和集中度提升。

国信证券认为，电子行业2020年的投资主线将继续围绕国产替代+5G带动的需求等两条主线展开，核心标的推荐逻辑为：

1）消费体验升级推荐：欧菲光、联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司；立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等；

2）5G硬件升级推荐：手机信号端：信维通信、飞荣达、鹏鼎控股、顺络电子、电连技术等；基站端：生益科技、深南电路、沪电股份、顺络电子等公司；

3）进口替代叠加5G硬件升级推荐：卓胜微、兆易创新、圣邦股份、顺络电子、电连技术、三安光电等公司；

4）客户体系升级叠加自身经营改善：如欧菲光、长盈精密等公司。

华泰证券认为，作为科技产业基石的电子行业正在5G创新周期当中迎来“电子+”趋势下的发展新机遇，建议关注天线、射频前端、光学、半导体、VR、TWS、可穿戴等方向上的投资机遇。

投资组合为：歌尔股份、立讯精密、顺络电子、精研科技、视源股份、硕贝德、光弘科技、海康威视、长信科技、水晶光电、鹏鼎控股、京东方A、环旭电子、洲明科技、利亚德；建议关注兆易创新、北方华创、大族激光。

来源：东方财富Choice数据