摘要

疫情冲击相当明显，2020年一季度各个板块（主板、中小板、创业板）与各个行业的营收与净利润增速显著下滑。在此之前，2019年四季度，各个板块还是有所分化的：创业板营收与利润已经呈现快速上涨格局，而主板的营收与利润增速则出现分化，营收小幅增长，利润则明显下滑。由于主板公司与经济周期相关度更高，因此宏观经济在2019年四季度就已经开始下行趋势。而2020年一季度爆发的疫情，进一步加剧了这种趋势。

从总体上看，A股2019年四季度的营收与归母净利润都呈现增长态势，但是营收的增速高于净利润增速。到了2020年一季度，受到疫情冲击影响，营收与归母净利润增速都出现大幅度下滑，下滑幅度高于GDP下降幅度。

分板块来看，主板2019年营收42.9万亿，同比上涨8.7%，归母净利润3.4万亿，同比上涨6.3%。虽然保持了正增长，但从2019年一季度冲高后就开始逐季下行。2020年一季度的营收与归母净利润分别下滑了8.7%和24.3%，按照其原有趋势，即使没有疫情冲击，主板业绩增速也很可能在2020年出现负增长。中小板2019年营收5.05万亿，同比增长6.9%，归母净利润2000亿元，同比下滑1.6%，是三个板块中唯一在2019年就出现净利润负增长的板块。创业板2019年营收1.5万亿，同比增长10.7%，归母净利润392.2亿，同比增长22.8%，一改2018年的颓势。2020年一季度，创业板营收下滑11%，归母净利润下滑26.7%，下滑幅度也为各个板块中最深。

分大类行业来看，2020年一季度，仅有农林牧渔、国防军工和银行三个行业实现了盈利正增长，食品饮料盈利持平，其余行业盈利都显著下滑。下滑最大的五个行业是汽车、计算机、交通运输、消费者服务和石油石化，分别下滑84.2%、114.9%、124.4%、142.4%和203.1%。

投资策略：在2019年基数较低的前提下一季度业绩增速重回负值，充分显示了疫情给基本面带来的压力。但我们认为，随着疫情冲击的过去，复工复产推进，有两个方向的优质资产值得布局：其一是会不断出台政策进行刺激的新兴产业，包括新能源汽车产业链、5G产业链等；其二是受益于复产复工的困境反转板块，包括传媒影视、交运、社服等行业龙头企业。

风险提示：业绩仅反映过去的盈利状况。

（来源：西南证券）