导语：今日天康生物、明阳智能、卫宁健康、新国都获机构买入及增持评级。

天康生物（002100）：业绩符合预期，生猪出栏稳步增加

2019H1公司归母净利润同比下降25.96%，符合预期

公司发布2019年半年报，公司实现营业收入27.14亿元，同比增长18.72%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降25.96%。单季度来看，19Q2，公司实现营业收入15.09亿元，同比增长17.03%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降3.25%，符合市场预期。我们预计，2019-21年，公司EPS分别为0.62/1.28/1.04元，维持“买入”评级。

猪价进入快涨通道，公司盈利逐季向好

19H1，公司生猪出栏量为40.79万头，同比增长28.76%，其中，一季度出栏21.08万头，二季度出栏19.71万头。19Q1，生猪价格较低，公司生猪养殖盈利能力较弱，亏损3000万元+。随着二季度猪价上涨，公司生猪养殖业务盈利能力逐步改善，预计实现盈利1400万元左右。综合来看，我们估算，19H1，公司生猪养殖业务共计亏损1600万元左右。

疫情影响有限，各项业务平稳发展

饲料业务方面，在国内爆发“非洲猪瘟”的背景下，公司饲料业务保持平稳发展，19H1，公司实现饲料销量62万吨，同比增长24.00%，实现销售收入13.09亿元，同比增长13.21%。我们估算，19H1，饲料业务贡献净利润4300万元左右；制药业务方面，受非洲猪瘟的影响，公司猪用疫苗销量有所下降，但反刍疫苗有所提升，总体发展保持稳健，19H1，公司实现营业收入2.58亿元，同比增长1.81%，预计贡献净利润7400万元。其他业务方面，我们估算，19H1植物蛋白业务盈利贡献2200万元左右，玉米收储亏损2200万元左右，总部费用2000万元左右。

生产性生物资产企稳回升，公司生猪出栏稳步增加

报告期内，疫情并未对公司造成重大影响，各项业务稳步推进。同时，考虑到猪价上涨确定性较强，公司持续加大对生猪养殖业务的投入，生猪出栏数量稳步增长。截至报告期末，公司生产性生物资产已达0.58亿元，较年初下降19.70%，但相较于一季度末增长15.45%，生产性生物资产企稳回升为后续加快生猪出栏节奏打下良好的基础。我们估算，2019年，公司生猪出栏100万头+。

出栏量稳步加速上涨叠加猪价高景气，维持“买入”评级

受非洲猪瘟影响，生猪产能去化幅度远超往轮周期，养殖户复养情绪谨慎，生猪供给不足有望支撑未来2-3年猪价维持高位。我们预计，公司2019-21年EPS分别为0.62/1.28/1.04元。参考2020年饲料行业、动物疫苗行业以及生猪养殖行业10X、30X、7X的PE水平，我们将公司对应的三个主要板块分别给予9-10X、29-30X以及6-7X区间。根据我们对公司2020年业绩拆分（饲料板块贡献净利0.87亿元，动物疫苗板块贡献净利2.56亿元以及生猪养殖板块贡献净利8.49亿元），2020年公司市值区间133.00-144.92亿元，对应目标价13.23-14.42元，维持“买入”评级。

风险提示：猪价上涨不达预期，出栏量不及预期，疫情风险。

（来源：华泰证券）

明阳智能（601615）：厚积薄发，开启海上风电新征程

2019年上半年营收扩张58%，业绩增长129%

公司2019年上半年实现营业收入40.15亿元，同比增长57.90%；实现归属母公司净利润3.34亿元，同比增长129.3%，对应EPS为0.25元。公司2019年销售收入快速增长，反映行业景气度旺盛。第二季度实现营业收入22.69亿元，同比增长12.42%，环比增长30.0%；公司消化2018年风机行业价格战的低价订单，综合毛利率同比下降5个百分点至22.61%。公司指引低价订单已经消化，未来预计未来风机毛利率将进入上行通道。

海上订单领跑行业未来业绩成长性可期

2019年上半年，公司机组订单新增中标容量高达5.96GW，位居行业第二，其中海上风电新增中标约2GW，远超行业其他竞争对手；截至2019年上半年，公司海上风机在手订单已逾4.0GW，上述项目均存在2021年底之前抢并网保电价的压力，为公司2019-2021业绩高成长性提供稳定支撑。

风电场建成转让与自营并举模式股权激励方案承诺业绩高增长

公司积极布局发展自有风电场等新能源电站投资，并网装机容量约700MW，另有在建装机容量约700MW，上半年实现发电收入人民币4.29亿元，转让约250MW项目贡献投资收益约2.3亿元，自营发电和转让并举的商业模式为公司提供良好的业绩稳定器。公司已公告限制性股票激励计划，并对股权激励解禁设置了非常高业绩增长门槛，2022年目标较2018年业绩翻三倍。

风险提示：

一、如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；

二、如果机组发生产品质量事故，将带来较高的质量成本。

投资建议：合理估值每股13.33~15.77元给予“增持”评级预计2019-2021年归母净利润6.31/10.12/11.92亿元，同比增速48/60/18%；摊薄EPS为0.46/0.73/0.86元，当前股价对应PE为24.4/15.2/12.9x。公司深耕并领跑海上风电高成长性赛道，成功提前布局陆上大风机市场，2019-2021年业绩处于爆发期，合理估值区间13.33-15.77元，对应2019年PE为29-34x，较当前股价溢价20-41%，给予“增持”评级。

（来源：国信证券）

卫宁健康（300253）：业绩符合预期，创新业务加大投入

事件：公司发布2019年半年度报告，2019年上半年实现净利润1.62亿元，同比增长36.61%；营业收入6.7亿元，同比增长22.44%。

业绩符合预期，预收账款验证订单高增长。公司2019H1实现收入6.7亿，同比增长22.44%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长36.61%；实现扣非净利润为1.28亿元，同比增长15.06%。其中软件产品实现收入3.64亿元，同比增长26.15%，毛利率为67.17%。硬件销售实现收入1.51亿元，同比增长10.85%，毛利率为17.13%；技术服务实现收入1.40亿元，同比增长16.35%，毛利率为51.59%。2019H1公司存货规模为1.77亿元，同比增长19.94%；预收账款为1.55亿元，同比增长46.06%，预收账款与存货规模的增长侧面验证了公司在手订单的高增长。

医疗IT市场维持高景气，公司市场份额持续提升。在传统医疗卫生信息化领域，医疗信息化利好政策不断出台，以电子病历、互联互通和区域医联体建设为重点的医疗信息化投资迎来高峰期。公司继续扩大综合优势提高市场占有率，加快推进各省域内服务网络布局，订单总金额及平均金额均有较为明显的提升，根据第三方网站统计，2019H1公司医疗卫生信息化业务需求旺盛，订单金额增长超过50%，新增千万级订单近20个。

创新业务加大投入，政策叠加深度布局期待拐点。2019H1纳里健康累计签约医疗合作项目超300余个，已累计接入国内医疗机构2500余家，远程医疗超200万人次，服务患者超2亿人次。因项目结算滞后等原因，2019H1纳里健康实现营业收入1073万元，同比下降19.49%，净利润-1423万元，同比下降6.21%。因第三方支付公司返点费率大幅下调等原因，2019H1卫宁互联网单体报表实现营业收入922万元，同比增长2.17%，净利润-362万元，同比大幅下降。

公司打通商保直付通路，已接入中国平安、太保安联、泰康产险等多家保险公司以及上海保交所、众安科技等多家保险平台，并接入上海中医药大学附属龙华医院、上海市第六人民医院、上海市第七人民医院、常州市第一人民医院等十几家大型医院。因承接国家重要项目投入加大等原因，卫宁科技实现营业收入339.33万元，同比增长4.69%，净利润-2,503.01万元，同比下降13.76%。

“药联体”合作成员逾7万家，用户分布于全国30个省市区；合作保险公司达50余家，管理保费金额超35亿元，整体交易额累计超过4.5亿元。2019H1钥世圈实现营业收入8385万元，同比增长195.73%，净利润-521万元，同比下降62.98%。我们认为，创新业务利润亏损主要由于公司加大投入所致，创新业务收入随着布局深入而增长，期待以“互联网医疗”为代表的政策出台推进创新业务变现。

投资建议：不考虑股权激励费用影响，我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿，维持“买入”评级。

风险提示：电子病历政策推动力度不达预期；医院信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。

(来源：国盛证券)

新国都（300130）2019年半年报点评：收单业务持续发展，业绩增长超预期

 一、事件概述

2019年上半年，公司实现营业总收入13.76亿元，同比增长54.21%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长138.93%；实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长230.65%。同时，公司发布2019年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.84-3.02亿元，同比增长134.82-149.70%。

二、分析与判断

收入增长控费有效，共同促进利润大幅提升

2019年上半年，公司继续深耕电子支付行业，深化各业务板块之间的协同合作，积极把握市场新机会，营收同比增长54.21%。在收入快速提升的同时，公司费用控制得当，报告期内销售、管理、研发、财务费用增长率分别为27%、13%、18%和-57%，均低于收入增速。期间费用率下降至19.35%，同比降低7.98个百分点，推动利润端加速释放。

快速切入支付行业下游市场，收单业务表现亮眼

2018年，公司收购嘉联支付，在原有支付硬件业务上，成功切入下游收单市场。2019年上半年，嘉联支付在商业模式上主动转型，通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力，夯实市场份额，支付收单交易流水同比增长20-30%。报告期内，公司收单服务业务实现收入7.57亿元，同比大幅增长191.76%，该项业务高增速的原因除交易流水的上升外，还包括嘉联支付在2018年5月开始并表，18H1的业务收入仅部分纳入合并范围。

积极拓展商户增值服务，探索增长新动力

2019年上半年，公司进一步整合优质资源，围绕商户增值服务业务探寻技术、资源以及商业模式变革的新机会。公司通过合作、自研等方式成功为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案，为商户提供获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具、会员系统管理等一站式服务。报告期内，使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%，相应业绩增长贡献约30%。

三、投资建议

首次覆盖，给予推荐评级。公司专注于电子支付领域十余年，积累了丰富的行业经验和商业资源，通过收购嘉联支付切入收单服务业务，并不断拓展商户增值服务新模式。预计2019-2021年公司的EPS分别为1.00/1.34/1.69元，对应当前股价PE分别为17X/13X/10X。选取拉卡拉、新大陆、航天信息作为可比公司，2019-2021年行业平均PE分别为24X/19X/15X，公司具有一定的估值优势，给予推荐评级。

四、风险提示：

支付行业竞争加剧，增值服务拓展不及预期，商誉减值风险。

（来源：民生证券）