巴克莱外汇策略师马雷克·拉茨科‌表示，由匈牙利政治格局变化引发的福林上涨行情正逐渐消退，因为总理彼得·马扎尔正面临一项艰巨任务——为该国加入欧元区做好准备。

拉茨科‌与当时仍在巴克莱任职的同事雪瑞·董早在去年8月便领先多数同行，准确预测了马扎尔赢得大选后匈牙利货币将上涨。巴克莱在2025年8月发布的策略报告中曾表示，政治变革有望推动福林升至1欧元兑约375福林。结果，福林在上个月一度升至1欧元兑348福林，创近五年来最强水平，周一则交投于约1欧元兑354福林附近。过去12个月，福林兑欧元累计上涨13%，在新兴市场货币中表现仅次于哥伦比亚比索。

拉茨科‌表示：“我们正在接近市场定价的极限，因为市场已经计入了大量与匈牙利加入欧元区及获得欧盟资金相关的利好因素。”“外汇市场上的涨幅已经兑现，而利率市场的趋同，在我看来也已经完成。”

市场一直押注，在马扎尔领导下，匈牙利将迅速解冻欧盟资金、扭转经济局面，并削减庞大的财政赤字，为加入欧元区做准备，因此推动福林持续升值。

不过，拉茨科‌认为，随着削减财政赤字的艰难工作正式开始，“真正困难的阶段才刚刚开始”，福林目前在1欧元兑350至360福林区间内已基本达到均衡水平。他补充称，目前匈牙利国债收益率甚至已低于信用评级更高的波兰国债，因此匈牙利债券在当前估值水平下的吸引力也有所下降。

拉茨科‌表示，在4月大选中大获全胜后上台的新一届匈牙利政府，必须在欧盟援助带来的初期红利消退之后，继续努力长期维持较低的财政赤字。他还表示，在不过度刺激经济、避免通胀重新高于加入欧元区所需目标水平的情况下重振经济增长，也将十分困难。

他表示：“我认为，目前市场定价最乐观的一点就是对通胀回落的预期。”“当前财政和宏观经济状况并不理想，而政府对此也毫不避讳。”

包括摩根士丹利和富达国际在内的投资机构近期都将匈牙利视为新兴市场中的潜在投资机会。周一，在融资成本大幅下降之后，匈牙利发行了自那以来的首笔国际债券。

拉茨科‌表示，如果福林要进一步大幅升值，匈牙利需要迎来“一波新的投资浪潮”。他指出，外国直接投资(FDI)发挥作用需要较长时间，即便欧盟援助资金流入，也不会直接反映在即期外汇市场，因此不足以延续福林上涨行情。

拉茨科‌补充称：“唯一可能推动欧元兑福林进一步下跌的因素，就是大量资金流入本国债券市场。”他还表示，虽然匈牙利最终将实现与欧元区成员国的经济趋同，但首先必须证明自身能够满足加入欧元区的各项准入条件，而这些条件很难同时全部达成。他认为，马扎尔计划在本届任期于2030年结束前满足加入欧元区条件，这一目标“雄心勃勃”。

在福林和匈牙利国债已经大幅上涨之后，巴克莱目前认为，下一个投资机会在于交易福林波动率持续下降这一趋势。拉茨科‌表示：“欧元兑福林的波动率仍将继续缓慢下降。”“其隐含波动率仍明显高于欧元兑波兰兹罗提，更明显高于欧元兑捷克克朗的水平。我认为，真正的机会大概就在这里。”