【主题线索】

自2019年6月《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》强调2019年9月底之前完成互联网诊疗收费和医保支付相关政策的制定后，互联网医疗迎来行业新机会。

互联网医疗首次纳入医保支付范畴，具有历史性意义！

1）互联网医疗概念在15年后曾经受挫 ，18年4月《互联网+健康意见》标志互联网医疗新起点；

2）19年6月提出要将互联网医疗纳入医保支付，7月31日明确未将互联网诊疗项目排除在外；

3）互联网医疗支付方首次涵盖医保支付，从支付上鼓励行业发展；

4）首次实现真正意义的上的“医保脱卡支付”，扩大医疗线上化部分，互联网公司得以加大渗透。

预计“进医保”与“脱卡”分三步走，互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药。

1）已明确互联网诊疗纳入医保。即由符合要求的互联网医院开展的部分常见病、慢性病复诊、家庭医生签约；

2）轻问诊、远程医疗等互联网医疗服务预计部分纳入，互联网问诊咨询服务长期以来存在难以管理等问题，且进入医保支付可能导致滥用；

3）预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付，全国打通的非处方药医保互联网购药需要解决医保跨区域结，预计网售处方药仍将通过医保卡绑定在线下，慢病、常见病复诊或形成突破口。

【投资策略】

四类上市公司重大机会：一、帮助线下医院建立互联网医院的平台运营商；二、打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商；三、提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业；四、政府医保相关信息和服务商。建议重点关注四个具有代表性的公司。

1）卫宁健康：互联网医院4年探索，医+药全流程打通，互联网诊疗进医保核心受益！2019年后卫宁核心互联网业务云医进入3.0时代。目前主要两种盈利模式：信息化建设费；诊疗、咨询等收入分成，电子处方导流至院外分佣。预计互联网诊疗进入医保支付会使云医业务2019、2020、2021年整体收入从0.84、1.3、2.1亿元上升至0.96、1.8、3.4亿元。

2）创业慧康：健康档案管理+电子处方流转+药联体，打通区域卫生平台运营闭环。公司在传统优势区域卫生信息化基础上建立健康城市运营平台， 2019年“健康中山”运营平台正式进入后续10年特许数据运营期，变现模式包括：年IT运维收入、第三方支付流量返佣、处方外流平台药厂导流收费、商保快速赔付查询费，预计平台年运营收入2000万以上，并将随着互联网医疗进医保，支付流水、电子处方数上升，年运营费将上升。

3）平安好医生：互联网问诊服务5年积淀，商业保险背景，长期最具竞争潜力。医疗团队与AI配合，线上医疗咨询5年积累，相比线下医院核心模式有更高的咨询回复效率。

4）久远银海：专业的社保支付IT信息化服务商，分享支付系统更新10亿建设机会。医保局成立后医保基金支付系统更新需求，19年5月国家医保信息平台招标结束。后续各省、市医保局端将升级建设带来10亿元以上增量市场空间。公司作为金保核心建设商将受益。

风险提示：互联网医疗政策进度推迟，社保支付能力低预期，互联网医院平台获客、运营成本高/活跃度付费率低，互联网、商保巨头挤压行业空间。

（整理自申万宏源）