近几周，法国债务动荡使欧洲各国面临的财政压力成为市场焦点。如今，投资者的注意力正迅速转向意大利。

高盛分析师表示，意大利政府将于下周提交预算案，纳入近期批准的国防和能源支出安排。这些措施预计将导致意大利未来两年的财政赤字扩大，并使其债务与国内生产总值（GDP）之比升至欧洲最高水平。

高盛欧洲高级经济学家Filippo Taddei表示，在明年大选临近之际，这些变化可能进一步加大意大利国债面临的压力。

本月早些时候，意大利总理梅洛尼（Giorgia Meloni）的政府批准在未来两年额外举债280亿欧元（约合310亿美元），用于国防和能源支出，这两项措施的资金各占一半。

尽管相关支出计划的规模有所缩减，但仍可能将意大利2027年财政赤字目标上调至GDP的3.4%，2028年目标上调至3.2%。与之相比，意政府4月份公布的预测分别为2.8%和2.5%，新目标也高于高盛的预测。

法国债券困境

与此同时，欧洲各地政府借款不断增加，投资者对财政失控的担忧也日益加剧。

近几日，法国政府债券收益率飙升至多年高位。随着法国债务危机不断加深，市场对欧洲公共财政承压的担忧也随之扩大。

高盛的Taddei表示，随着财政赤字扩大，意大利的财政风险溢价可能在下一次大选前上升。意大利下届大选最迟须于2027年12月22日举行。

Taddei补充称，如果大选竞争激烈，意政府可能很难推进财政整顿。为了组建能够执政的联盟，各个政党都可能寻求引入更多支持增加支出的政治伙伴，从而压缩削减赤字的空间。

Taddei在报告中写道：“在经历了四年的财政整顿之后，财政政策趋于宽松、金融条件收紧以及选举竞争激烈，似乎都将使意大利的债务前景进一步恶化。”

赤字目标仍高于预期

梅洛尼已成为第二次世界大战结束以来意大利连续执政时间最长的总理。债券市场对意大利近年来重新获得的政治稳定给予了积极回应。

尽管如此，高盛的Taddei仍认为，意大利最新设定的赤字目标仍然是一个“显著高于预期的意外”。

“我们发现，财政赤字扩大叠加国债收益率上升，可能推动意大利债务与GDP之比持续攀升至2028年，随后才趋于稳定在约137%。届时，这一比例将成为欧洲最高水平。”

Taddei还表示：“在当前环境下，收益率上升构成了一项重大挑战。我们的分析发现，如果10年期国债收益率出现结构性变化，持续高于4%，意大利债务与GDP之比很可能在2028年之后继续上升。”

其他机构观点

品浩（PIMCO）投资组合经理Konstantin Veit表示，近期全球债券收益率普遍上升、债券遭到抛售，令市场重新关注基本面相对薄弱的国家。

Veit指出，法国国债被海外投资者广泛持有，因此更容易受到负面消息的冲击。相比之下，意大利主权债务主要由国内投资者持有，而这通常是一个“稳定因素”。

他补充称，与法国相比，意大利目前的整体处境似乎“相对较好”，原因包括基本面较强、政治格局更加清晰，以及过去曾采取艰难财政决策的记录。

不过，投资者已经开始密切关注意大利债务市场可能出现的交易机会。

瑞银投资银行欧洲利率策略主管Reinout De Bock近期建立了意大利国债空头头寸，押注意大利可能成为欧洲主权债务市场的下一个薄弱环节。

De Bock在接受采访时表示：“尽管意大利已经实施了许多改革，但在收益率处于较高水平的情况下，投资者也会开始更加担忧意大利的风险。”