由于中东战争持续发酵并对全球能源经济造成冲击，美国股市上周再度收跌，并导致美国三大主要股指今年以来均已转跌。数据显示，道琼斯指数上周五下跌约1.0%，标普500指数下跌1.5%，两者今年以来跌幅均超过5%;以科技股为主的纳斯达克综合指数上周五下跌2%，今年以来已累计下跌约7%。

债券市场同样遭遇抛售，原因是交易员开始预期随着油价飙升可能带来新的通胀冲击，美联储今年可能转向加息。美国国债连续第三周下跌后，收益率升至数月高位——两年期国债收益率上周上涨18个基点至3.90%;基准10年期美国国债收益率飙升13个基点至4.38%，为去年7月底以来的最高水平。

在中东战事进入第四周且看不到缓和迹象之际，全球市场持续承压。美国总统特朗普上周六晚向伊朗发出48小时最后通牒，要求其重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临对其发电厂的打击。伊朗则回应称，任何此类攻击都将促使其无限期关闭该水道，并打击美国和以色列在该地区的能源基础设施，表明双方都有使冲突升级的风险。

此外，据报道，特朗普政府已开始谋划与伊朗“和谈”事宜，正经由第三方“传话”进行初步磋商。美方官员认为战事还将持续两到三周。与此同时，特朗普的顾问团队想通过外交手段结束冲突。美方要求，任何协议必须包含霍尔木兹海峡重新开放和伊朗高丰度浓缩铀处理的内容，以及就伊朗的核计划、弹道导弹项目及其对地区“代理人”的支持问题作出长期约定。

在经济数据日程相对清淡的一周里，市场关注焦点可能集中在任何有关通胀与劳动力市场状况的线索上，尤其是在美联储主席鲍威尔于上周三利率决议后发表更偏鹰派言论之后。本周五公布的密歇根大学短期与长期通胀预期数据、以及市场情绪指标将成为重点。投资者还将通过周二的标普全球数据以及周五的堪萨斯城联储数据了解工业经济状况。企业财报方面，杰富瑞(JEF.US)周三公布财报、以及嘉年华邮轮(CCL.US)周五公布财报，将成为本周相对平静财报季中的亮点。

油价仍稳居100美元上方

随着中东战争已进入第四周，这打破了华尔街和普通民众对这场冲突——以及通过霍尔木兹海峡的运输几乎完全停滞——将以天数而非周或月计量的希望。截至发稿，布伦特原油涨0.29%，报106.72美元/桶。

上周四，随着以色列总理内塔尼亚胡在新闻发布会上表示，以色列将帮助美国重新开放运输几乎陷入停滞的霍尔木兹海峡，油价短暂下跌。美以领导人还表示，两国军方将把能源基础设施从目标清单中移除。但不久之后，油价又回升至原水平。

卡塔尔能源公司首席执行官上周三表示，对其全球最大的拉斯拉凡液化天然气终端的袭击可能需要数年时间才能修复。而上周五，特朗普表示：“我们可以对话，但我不想停火。”

受美以与伊朗冲突升级的影响，霍尔木兹海峡的航运目前已基本处于停滞状态，超过150艘油轮和货轮被迫在海峡外围锚泊。摩根大通警告称，此次海峡关闭并非简单的通胀波动，而是一场足以导致全球经济停滞的结构性冲击。德意志银行的情景分析则显示，如果封锁导致能源基础设施遭受实质性破坏，油价冲向200美元将从理论推演变为现实。美银证券大宗商品与衍生品研究主管也警告称，如果霍尔木兹海峡海峡的封锁状态持续数月，全球经济将无法避免地滑向深度衰退，届时布伦特原油与WTI原油的价格极有可能飙升至每桶200美元以上。

Sankey Research负责人保罗·桑基在最近给客户的一份报告中写道：“你打碎的，你得赔。”他简洁地总结了当前局势，并补充称：“这是短期内令人恐惧的问题……要么伊朗控制霍尔木兹海峡海峡，要么美国控制”。

正如桥水基金创始人瑞·达利欧3月16日发文称，美国、以色列和伊朗之间的冲突将围绕霍尔木兹海峡展开决定性对抗，受其结果影响的将远不止石油价格，它将决定美国领导的全球秩序能否存续。达利欧在X平台上的一篇长文中写道：“一切都取决于谁控制霍尔木兹海峡。”他认为，如果伊朗仍然有能力控制该海峡，甚至能够参与谁能通过海峡的谈判，那么无论冲突如何解决，美国都会被视为输掉了这场战争。

当地时间3月19日，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本发表联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。加拿大不久后也加入并发表了该联合声明。韩国外交部20日晚表示，韩国政府决定加入由英国、法国、德国、意大利、日本、荷兰、加拿大等7国发表的“关于霍尔木兹海峡的联合声明”。

作为当前战事中的焦点，目前美国与伊朗均表现出对霍尔木兹海峡的极大关注。据悉，美军当前正在向中东地区增兵，而增兵的目的正围绕霍尔木兹海峡展开。报道称，包括“拳师”号两栖攻击舰在内的3艘美军军舰和约2500名海军陆战队员已从加利福尼亚州圣迭戈启程，前往中东地区。此前，美国防部已从日本调派美军“的黎波里”号两栖攻击舰运载美军第31海军陆战队远征队前往中东。

据披露，此次增兵将为特朗普提供更多军事选项，包括发起“打通”霍尔木兹海峡的行动，这需要向伊朗海岸线出动空中和海上力量。此外，特朗普政府也在考虑向伊朗石油出口“命脉”哈尔克岛出动地面部队，这一方案旨在夺岛，以此作为筹码，逼迫伊朗恢复霍尔木兹海峡通行。

作为对美军计划夺取哈尔克岛的回应，有伊朗军方消息人士表示，如果美国对哈尔克岛发动“军事侵略”，那么必将面临美以袭击伊朗以来“前所未有的反击”。

美联储按兵不动，但降息预期生变

美联储上周决定维持利率不变，这一结果基本符合市场预期。但美联储谨慎的政策语气正在推动华尔街重新评估降息时间表。

在上周三向记者发表讲话时，美联储主席鲍威尔承认，由中东战争引发的石油危机可能推高通胀。能源价格上涨不仅影响总体通胀，如果持续时间足够长，还可能通过商品与服务价格上涨进一步推高所谓的“核心通胀”。

这迫使美联储重新评估此前被认为可能逐步转向降息的路径——如今这一前景被重新界定为更长时间的暂停，甚至如果价格压力重新加速，不排除重新转向加息。

谈到下一次政策会议时，鲍威尔表示，未来六周公布的数据将“对经济表现以及前景变化非常重要”，但目前而言，“我们真正能做的只有观察和等待”。

数据显示，债券交易员目前预计美联储到10月加息的概率为50%。这一判断与战争爆发前的市场预期形成惊人反转，同时也与美联储最新公布的“点阵图”形成鲜明对比——点阵图预计今年将降息一次，并在2027年再降息一次。

AI进入“用业绩说话”阶段

与此同时，不要忽视AI交易主题。上周二，英伟达(NVDA.US)首席执行官黄仁勋在年度GTC大会上宣布，公司仅凭Grace Blackwell和Vera Rubin芯片就将实现1万亿美元收入。但这一消息仍不足以阻止科技行业的抛售潮。英伟达全周累计下跌约4.1%，而更广泛的科技板块(IGV)五个交易日累计下跌1.4%、今年以来跌幅已超过20%。

美光科技(MU.US)上周宣布计划将2026财年资本支出扩大50亿美元，但同样未能打动投资者。杰富瑞科技分析师Jeffrey Favuzza上周四在客户报告中写道：“这是第二次(另一次是英伟达)出现惊人的业绩数据却被市场当作‘利好兑现即卖出’事件。”

换句话说，即便是亮眼数据，也越来越难支撑科技龙头企业已经处于高位的估值水平。根据美国银行信贷分析师Neha Khoda的说法，AI已经正式进入“用业绩说话阶段”，即“AI的积极影响正越来越多被其负面影响所抵消”。她表示：“从企业基本面的角度看，我们可能正处于一个由AI驱动的拐点。”