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1. 净新增合同金额增长提速，业绩有望2026明显修复

2025Q1-Q3公司营收为50.26亿元，同比下滑0.82%；归母净利润为10.2亿元，同比增长25.45%，扣非后归母净利润为3.26亿元，同比下降63.46%，利润端增速由负转正，营收端有回暖。主要系存量低价订单的逐步出清以及新签订单增长贡献。随着新签订单增长、存量低价订单消化，公司业绩有望自2026年明显修复。

订单规模仍处高位，新签订单保持增长。根据公司公告，2025年公司净新增订单达102亿元，同比增长20.7%；在手订单182亿元，同比增长15.3%。2022年净新增合同金额高达97.7亿元，是行业高景气（新冠项目+全球临床外包转移）下的订单峰值期。2012年-2024年累计待执行合同金额从3.4亿元逐步增至157.8亿元，12年间规模扩张超52倍，体现公司订单储蓄能力的持续提升。

2、泰格医药：一站式临床CRO服务，覆盖新药研发全流程

临床试验技术服务（CTS）是泰格医药的基石业务，覆盖I–IV期临床试验，为客户提供创新药物、仿制药及医疗器械临床试验运营服务以及与临床试验直接相关的配套服务，包括临床运营、临床药理、注册与法规事务、科学事务、医学翻译、药物警戒、真实世界研究、第三方稽查与培训等服务。

公司围绕临床试验打造全链条服务，CRLS涵盖数据管理与统计分析、现场管理与受试者招募、实验室及医学影像等服务，与临床业务高度协同。其中，数统业务由美斯达、BDM、漯河泰格等子公司承接，杭州思默负责SMO服务，方达控股提供实验室CRO服务、主导I期临床与生物分析，英放生物负责中心影像评估，美斯达负责临床数据管理与统计分析。

公司通过“内生+外延”持续完善CRLS版图。自2008年以来，公司横向布局中心实验室、SMO、影像、安全性等功能平台，并通过收购BDM、方达医药、康利华等加速全球化与能力补全。2024年将观合医药持股提升至72.8%，增强中心实验室能力。

3、泰格医药核心竞争力凸显，临床CRO龙头强者恒强

3.1、客户结构健康，客户粘性强

公司与核心客户构建了长期稳定的合作关系，为很多大客户提供了至少5年以上的服务，客户粘性强。基于全面的服务能力，公司客户基础不断拓宽，结构日趋健康。客户数量不断增加，前五大客户销售额整体增长明显，占比趋稳。2024年公司进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作，有效提升了客户赢单率，开发的新客户数量同比增长了22%。

在剔除方达和韩国dreams后，泰格医药层面新签订单来源显著优化，截止2025年11月新签订单中MNC、国内pharma占比为25%、11%。盈利性药企往往会更加倾向于和全平台型头部CRO合作，且通常具有更好的支付能力，更丰富的产品管线和更具有潜力的产品。

3.2、项目经验丰富，临床资源丰富

丰富的项目经验、广泛的医院合作基础、全面的业务平台加深公司护城河。截至2025H1公司在执行药物临床试验项目646个，已于中国超过1100家临床试验机构合作，可提供药物全生命周期临床一站式解决方案。公司SMO业务拥有一支超过3000人的专业团队，其中临床协调员2700人，累计项目经验3500余个，覆盖中国超过150个城市，合作中心超1100家。公司凭借多年的项目经验、医院合作基础，以及业务间的关联性，有望强化平台化龙头优势，获得更多项目与份额。

3.3、规模化优势，市占率持续提升

中国临床CRO市场呈现高度集中的行业特征，其中前五家为泰格医药、IQVIA、Parexel、LabCorp及药明康德（已于2025年剥离业务），2023年合计市占率约30%，泰格凭借规模效应与一体化平台服务能力，持续巩固领先地位，在中国CRO市场的市占率自2019年的8.7%持续提升至2023年的12.8%，稳居国内龙头。

中国拥有全球规模最大、专业素质优良且成本相对较低的生物医药技术与临床研究人才池，这使得以人才密集作为特点的临床CRO服务具有国际竞争优势，对于跨国MNC来说具备极强的性价比，国内CRO正持续承接全球制药企业向亚太地区转移研发外包订单的产业趋势。作为中国CRO龙头企业，2023年泰格医药在全球CRO市场份额约1.3%，公司在全球市占率仍有较大提升空间，海外拓展发展可期。

3.4、平台型CRO公司，兼具规模与成本优势

泰格医药拥有全球及国内业务布局，专业人员数量、人均创收、人均创利均居前列。截止2024年，公司员工数量达到10185人，为大规模项目的交付奠定了人力基础。2024年公司人均创收高达64.83万元/人，和同业公司相比具有显著优势，显示出优异的运营效率与价值创造能力。

3.5、国际化拓展，打开海外市场空间

海外业务布局不断完善，有望提升全球市占率。截至2025H1，公司在全球拥有员工数量10,251人，包括海外员工1,700余人，覆盖全球33个国家。公司凭借高素质和大规模的专业人员积极拓展海外市场。截至2025H1，公司累计开展国际多中心临床试验(MRCT)项目150个。2025年7月，公司宣布收购日本CRO公司Micron，业务主要涵盖医学影像服务等多个领域，进一步完善公司的全球化业务布局。

海外临床CRO行业发展时间长，国内头部CXO在人均产出方面与海外CRO龙头仍有一定差距。2024年泰格医药人均创收达到约65万元，IQVIA人均创收70万元，ICON等人均创收在120万元以上；由于国内具有更低的临床试验成本和人力成本，泰格医药2024年人均创利表现优异，处于较高水平。

海外CRO行业起步较早，IQVIA、ICON等行业巨头已经占据较大的市场份额，从全球来看，CRO行业竞争格局稳定，但国内CRO行业仍在发展当中，正处于市场集中度提高阶段，中小企业出清加速，优质项目资源向头部公司集中，泰格医药作为国内本土的龙头公司，有望持续提升CRO市场份额。

风险提示

政策风险；汇率波动风险；研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

参考研报

20260214-东吴证券-泰格医药（300347.SZ）：临床CRO龙头，扬帆启航新征程

20260412-国泰海通-泰格医药（300347.SZ）：2025年年报点评，期待量价同步修复下