事件：协鑫科技公告，得益于光伏反内卷政策持续推进，硅料价格触底反弹，叠加提效降本，在连续亏损5个季度后，首次迎来单季度利润转正。

预计三季度光伏分部利润约9.6亿（含出售联营公司利润6.4亿元），实现大幅扭亏为盈。

点评：协鑫科技作为全球光伏硅料龙头，公司颗粒硅技术具备长期成本及低碳优势，考虑到光伏“反内卷”政策持续推动供需格局改善，盈利能力有望迎来拐点。

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  颗粒硅经营资料

  来源：协鑫科技-自愿公告-有关光伏材料业务分部的最新进展

  协鑫科技扭亏提振硅料环节情绪

  
  

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协鑫科技三季度成功扭亏为盈，这一成果不仅证明了颗粒硅新技术的成本优势，更标志着硅料行业正在逐步走出深度亏损的泥潭。

当前，尽管龙头企业因开工率低和下游顺价短期承压，盈利弹性尚未完全释放，但随着能耗政策与限产的推动，其盈利有望大幅提升。光伏产业链上游三季度已现减亏迹象，尤其是硅料企业减亏明显，反内卷的阶段性成果显著。主产业链龙头企业在反内卷中扭亏为盈，这不仅将极大鼓舞政策的信心与力度，还将进一步推动下游电池组件的顺价。

成本效率为王、光伏将迈入差异化发展时代。

在反内卷时代，光伏行业依然遵循成本为王的原则。随着龙头企业全成本的不断降低，行业最终售价或将向龙头曲线左侧倾斜。巨大的成本差距将推动企业盈利分化，促使成本曲线右侧的企业退出市场。通过提升电池效率和降低硅料成本，光伏行业将迈入差异化发展时代。具有效率与成本优势的龙头企业有望走出独特的成长曲线，引领行业发展。

光伏行业“反内卷”政策推进，曙光渐明

经历2024年的深度调整后，硅料价格已跌破大部分企业的现金成本线，导致大量高成本产能和落后产能被迫停产或出清，进入2025年下半年，7月国家发改委、市场监管总局研究起草《价格法修正草案（征求意见稿）》，对规范光伏行业价格秩序具有指引作用，硅料价格在底部震荡并出现温和回升。

• 光伏行业的反内卷依然是当前市场行情的核心主线

两部委公告再度聚焦价格治理，硅料收储方案稳步推进，限产销措施也已初步落地。硅料能耗标准有望成为推动产能优化的关键因素。10月底将成为重要的观察窗口期。随着各省机制电价竞价的逐步开启，市场需求有望重新启动。叠加枯水期硅料成本上升，产业链价格得到有力支撑，近期龙头企业提高组件价格便是有力证明。

随着光伏反内卷进程推进，硅料行业或将通过能效标准、技术规范等市场化手段重塑市场格局，无效产能有望加速出清，龙头公司的市占率或有望进一步提升。

• 结合财联社10月21日消息，市场N型18X硅片价格1.35元/片，N型210RN硅片价格1.4元/片

上周协会开会后，硅片在原材料再度暴涨的预期下，硅片也转向涨价预期，210N首当其冲。10月硅片排产增量相对明显，头部企业开工率不减反增，部分专业化厂也有提产计划。整体四季度根据协会配额，11-12月硅片企业基本确定减产。硅片库存近期内部转移情况明显，下游原料库存向上游成品库存规模转移，总量呈小幅累库的趋势。

目前总库存处于合理水位以下，企业平稳出货。

• 光伏各环节价格追踪

多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为51.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0%。本周有2-3家企业成交，签单量环比有所下降。本周价格持稳一方面因为硅片企业开工率保持稳定，对硅料的定期采购需求总体平稳；另一方面，部分硅料企业因检修或减产，可销售余量较低，仅少量保供订单成交，发货期已延至11月。根据硅业分会10月份企业排产计划，国内多晶硅产量预计在13万吨左右，环比增幅有所收窄，但同期需求相对稳定，预期10月份维持小幅累库。

硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mmN型硅片均价1.35元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.70元/片，较上周持平。根据SMM统计，10月硅片排产有提升预期。终端需求不及预期，电池和组件企业更倾向于消耗原有库存，短期硅片价格支撑较弱。

电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mmN型电池片均价为0.32元/W（转换效率25.0%+），较上周持平；210mmN型电池片价格为0.31元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。近期白银价格上涨，电池厂成本压力上升。10月电池片排产预计环比小幅下降，企业通过控制产量来应对高库存和市场压力。受结构性需求支撑，预计210电池片的价格相对坚挺，有小幅上探的可能；而210R电池片因需求疲软和库存压力，价格承压。

组件价格：根据InfoLink数据，本周182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.693元/W，较上周持平；210mmN型HJT组件价格为0.830元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价8.6%。目前集中式新签订单能见度有限；分布式订单受国庆节前备货及工商业、自发自用项目执行支撑，项目价格整体保持稳定。近期部分组件企业开工率下调，10月国内组件排产预计43GW，环比下降约5%。组件厂报价上涨但下游接受程度较低，预计短期组件价格持稳为主。

玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13.0元/㎡，较上周持平。

小结

此前硅料硅片环节价格已经大幅回暖，硅料龙头企业单季度利润转正，行业盈利能力有所修复，组件环节价格亦有所上涨，盈利修复可期。

当前光伏筹码结构良好+组件顺价盈利改善，伴随政策预期，光伏板块配置性价比凸显。再行业不断走出困境的路程中，两个方向值得关注：

①重点领域硅料环节的政策落实情况，相关标的如通威股份、大全能源等；

②BC电池效率持续优化，凭借高效率产品的差异化竞争优势，较主流产品形成溢价，有望增厚相关企业盈利能力，相关标的如爱旭股份，隆基绿能等。

参考研报

• 20251021-民生证券-协鑫科技-光伏材料业务分部最新进展点评：成本下降+价格上行，Q3扭亏为盈

• 20251021-山西证券-电力设备及新能源行业周报：智元发布机器人精灵G2，国家发改委提出治理价格无序竞争

• 20251019-华西证券-电力设备与新能源行业周观察：英伟达发布800VDC供电架构白皮书，关注光伏边际变化