长城证券发布研报称，伴随算力需求逐步从训练转向推理带来的算力通胀，同时叠加国产大模型逐步转向国产算力国产芯片，该行持续看好算力国产化替代的机会，同时建议关注超节点落地带来的投资机会。机器人马拉松的顺利召开展现出机器人运控能力的显著提升，机器人硬件端的迭代逐步完善，后续建议关注智能化大脑方面的投资机会，伴随海内外龙头Optimus启动量产，技术路线逐步收敛，并带动海内外人形机器人产业加速共振，建议关注产业链有确定性和业绩支撑的投资机会。

长城证券主要观点如下：

一、国内大模型叠加推理端需求提升，持续看好国产算力链投资机会

国内大模型加速演进，带来API用量激增，4月24日，根据DeepSeek官微，DeepSeek V4预览版本发布,DeepSeek-V4拥有百万字超长上下文,在Agent能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先，伴随我国大模型产业加速突破，Token调用数量呈现指数级增长，根据国家数据局，截止2026年3月，我国日均Token调用数量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，相比2025年底的100万亿，三个月时间又增长了40%多。

算力供需缺口持续加大，国内算力提价加速，根据每日经济新闻，4月15日，阿里云宣布，自7月15日起DDoS高防(中国内地)弹性95费用上调50%，即从100元/Mbps/月调整为150元/Mbps/月。这是阿里云一个月内第三次调价。连续涨价的还有腾讯云。4月9日，腾讯云发布价格调整公告，宣布将于5月9日起对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce(EMR)相关产品价格统一上调5%，百度云智谱等厂商亦持续加价。

上游芯片方面，根据人工智能产业链union数据显示，H100一年期GPU租赁合同的价格已从2025年10月的低点1.70美元/小时/GPU飙升至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。

训练需求向推理需求进化，国产算力有望迎来超节点时刻。伴随大模型逐步从训练维度的需求逐步转向推理需求，超节点有望成为主流解决方案。DeepSeekV4版本发布后，华为计算宣布昇腾超节点全系列产品全面支持DeepSeek-V4系列模型。根据全球计算联盟GCC,华为AtlasSuperPoD系列是国产超节点技术的代表，涵盖三代产品演进：Atlas SuperPoDA3(当前商用版本，384卡昇腾910C)、AtlasSuperPoDA5 (2026年,8192卡昇腾950DT)、Atlas SuperPoDA6 (2027年,15488卡昇腾960)。

该行认为，云厂商提价以及CPU、GPU租赁价格持续走高展现出算力链仍处于供需缺口较大的状态。伴随算力需求逐步从训练转向推理带来的算力通胀，同时叠加国产大模型逐步转向国产算力国产芯片，该行持续看好算力国产化替代的机会，同时建议关注超节点落地带来的投资机会。

二、机器人马拉松成功举办，Optimus即将投产，看好机器人产业景气度回升

2026年4月19日，北京亦庄人形机器人半程马拉松如期举行，300余台人形机器人现场竟技。荣耀人形机器人“闪电”凭借50分26秒(净用时)的成绩，获得此次比赛冠军，并大幅领先目前人类男子半程马拉松世界的最新纪录是57分20秒。同时，前六名全部由荣耀机器人包揽，冠亚季三席均为自主导航机器人，荣耀另一款机型“元气仔”拿下“最佳步态控制奖”，宇树方面，在4月16日北京人形机器人马拉松排位赛，宇树H1(23年改版)自主跑完1.9公里多弯道赛程，用时4分13秒，打破人类1500米世界纪录(按比例计算)。

4月22日，特斯拉发布2026年一季度财报并召开财报电话会议，特斯拉宣布全年资本支出将超250亿美元，全力押注AI芯片、Optimus人形机器人、全自动驾驶(FSD)与全新车型，针对Optimus,特斯拉表示，其V3版本将于年中展示，初期承担工厂简单任务，逐步拓展能力。并将在7-8月在弗里蒙特工厂启动量产，德州第二工厂将于明年夏季投产。

该行认为，此次马拉松的顺利召开展现出机器人运控能力的显著提升，机器人硬件端的迭代逐步完善，后续建议关注智能化大脑方面的投资机会，伴随海内外龙头Optimus启动量产，技术路线逐步收敛，并带动海内外人形机器人产业加速共振，建议关注产业链有确定性和业绩支撑的投资机会。

风险提示：市场竞争加剧风险;关键技术突破不及预期风险;下游需求不及预期;原材料价格波动风险。