2025年下半年以来，如果要问市场什么最火热？首当其冲是黄金。

据wind统计数据，截至1月28日，现货黄金触及5266.43美元/盎司，自 2025年7月以来，已上涨59.48%；

数据来源：wind，财联社整理

COMEX黄金日内向上触及5259.3美元/盎司，自2025年7月以来，已上涨58.65%。

伴随着投资者购金情绪火热，此前，多家机构不断上调对于黄金价格的预期，预计今年黄金价格将达到每盎司6000美元。

不过，近期，有券商分析师提醒了黄金短期波动风险，表示若短期调整或提供更好的配置机会。

黄金主要受实际利率和美元影响

总体来看，实际利率和美元分别是影响黄金金融属性和货币属性的主要指标，与金价整体呈负相关关系，如下图所示：

数据来源：西南证券整理

据西南证券有色金属研究员黄腾飞在其研报中表示，加息周期开启后，实际利率上行带来金价回落，2022年11月后美联储加息放缓，实际利率的上行中止，美元指数中枢下移，带动黄金价格抬升。

作为影响黄金货币属性的原因，据宏观经济学家任泽平则表示，美元暴跌主要有四大原因：

首先，全球去美元化。2026年伊始，地缘政治冲突不断，美国破坏世界自由贸易与和平，导致全球抛售美元资产，各国央行不断加仓黄金白银，印证了“黄金白银才是终极货币”。

其次，美联储超发货币，特朗普宣布将年度国防预算从1万亿美元大幅提高到1.5万亿美元，预算赤字大幅扩大。

此外，美联储独立性丧失和特朗普 “不担心美元贬值”的言论也导致全球抛售美元资产。

任泽平进一步表示，这不是简单的去美元化，而是去货币化，全球资金都在流入实物资产，抛售信用货币，实物资产成为硬通货。

在美元贬值推动黄金上涨的环境下，上市公司纷纷表示入局，理财也加大了商品等金融衍生品的配置。

此外，国际金价持续高位震荡，国内金价突破每克1000元，银行按克数设定的起购门槛自然水涨船高。

在此基础上，为进一步做好风险管理，多家银行纷纷上调积存金门槛，以及新增存金通黄金积存业务增加风险承受能力测评的要求。

2025年2月，中国银行开年首度上调积存金起购点；4月，多家银行再度上调积存金起购点；10月，黄金暴涨年内第三轮积存金起购点上调铺开，中行、工行相继出手；此后，不断有银行上调积存金起点，且部分银行起点金额将启动“浮动”机制。

近日，农业银行下发公告，要求自2026年1月30日起，个人客户办理存金通黄金积存业务签约、买入、定投3类业务时，需进行风险承受能力评估、取得谨慎型及以上的评估结果。

黄金长期上涨，短期波动风险或加剧

伴随着投资者购金情绪火热，此前，多家机构不断上调对于黄金价格的预期。

据财联社此前报道，法国兴业银行大宗商品分析师在周一最新发布的报告中表示，目前预计今年黄金价格将达到每盎司6000美元，高于去年12月预测的每盎司5000美元；

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets Ltd）也预计，在多头情境下，到今年第四季度，黄金期货价格可能突破6000美元/盎司。

黄腾飞表示，2024年9月开始进入降息周期，市场预期2026年内将降息两次，降息周期下通胀有所缓解、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响加剧，金价中枢有望持续上移。

不过，在黄金长期看涨的同时，近期，有券商分析师提醒了黄金短期波动风险。

华西证券首席经济学家刘郁在其研报中表示，随着金银不断刷新新高，市场波动率急剧放大，Cboe（芝加哥期权交易所）黄金ETF隐含波动率飙升，处于2009年以来99%分位数，接近前期高点。且短期高频交易与投机资金面临挤出压力，盘面波动或将进一步加剧。

不过，她进一步表示，尽管短期面临监管扰动，但特朗普在关税问题上的摇摆及美伊地缘冲突的潜在升级，使得避险需求难以实质性消退。叠加美联储降息预期明确，及全球央行持续购金的底层逻辑，黄金的长期上涨趋势尚未终结，若短期调整或提供更好的配置机会。