爱旭股份深耕太阳能电池领域17年，是全球领先的新能源科技企业，主营高效太阳能电池的研发、生产与销售。自2017年自行研发并推出“管式PERC电池技术”以来，公司在行业多次重大技术变革中都发挥了核心引领作用；进入N型技术时代，公司推出N型全背结ABC（All-Back-Contact）技术，产品覆盖户用、工商业、集中式地面电站全场景，业务遍及全球近70个国家和地区。

2024-2025年光伏行业供需失衡、产业链价格与盈利承压，公司2025年归母净利润-18.22亿元。2026年以来，伴随ABC高功率组件出货占比提升、组件价格逐步回升，公司经营质量出现系统性改善：2026年一季度毛利率约7.2%，环比提升11.4pct，三季度进一步升至13.31%，单季度归母净利润0.45亿元、同环比双双扭亏，成为继2025年二季度之后第二次确认的盈利拐点。

光伏行业基本面梳理

光伏行业周期底部，供给侧出清加速。2024—2025年，光伏行业经历深度洗牌，组件价格一度跌至0.7元/W以下的历史低位，全行业陷入大面积亏损。落后产能加速退出，二三线企业停产、裁员频现，行业集中度快速提升。2026年以来，组件价格已现企稳回升迹象，头部企业凭借技术、品牌与渠道优势率先受益于行业出清。

TOPCon确立主导地位，迭代升级持续。TOPCon电池凭借高转换效率、低衰减、优异弱光性能等优势，已成为光伏电池主流技术路线，市场渗透率超过70%。当前，产业竞争的焦点已由是否选择TOPCon转向TOPCon的迭代深度——3.0产线改造、700W+组件量产、钙钛矿叠层储备，构成头部企业拉开差距的关键变量。2026年7月，《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》等三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，围绕硅料、硅片、光伏组件、逆变器全链条划定能耗与能效刚性约束，旨在通过设立明确的准入门槛，推动产业链各环节加快技术升级与节能改造、加速淘汰落后产能。

准入门槛具体化，低效产能承压。其中，光伏组件三级制造及流通准入效率标准设为23.2%（BC组件设为23.5%）。这一方面大幅抬升电池组件环节的竞争门槛，加速低效产能出清；另一方面加大存量中端产能的技改升级资金压力，引导企业合理规划产能布局。强制国标批准发布后的半年间，多家央国企启动大规模组件集中招标，普遍将N型高效组件转换效率门槛设定为23.8%，下游需求端正从低价中标转向效率优先。

规范条件再收紧，优势产能价值凸显。10月16日，工信部就《光伏制造行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，对光伏制造各环节技术、能耗参数提出新要求，各项指标普遍对标当前头部量产水平，进一步抬高低效产能的生存门槛。政策将通过技术指标约束优化产能供给，下游招投标亦有望跟进加速产品迭代；公司ABC产品可满足一级标准，在反内卷背景下，其产能与技术优势将进一步放大。

公司逻辑梳理

在行业从“拼规模”转向“拼效率”的过程中，爱旭的核心逻辑是将十七年电池工艺积累转化为一代技术代差，并借助强制国标将这道代差固化为准入壁垒——效率门槛越高，ABC的领先优势就越稀缺。这一逻辑已开始兑现：ABC电池量产平均转换效率达27.3%，高于PERC的23.8%与TOPCon的26.35%；同等面积下，ABC组件功率较TOPCon高出6%—10%；2025年ABC组件销量14.71GW、同比增长132%，国外销售收入占比45.83%。一边是效率门槛持续上移，一边是成本与良率稳步改善，两端共振之下，公司毛利空间逐步打开。

• ABC技术代差：十七年积累构筑一代领先

公司针对P区与N区对隧穿氧化层的差异化需求，分别制备最优厚度的钝化隧穿接触结构，使正负两极载流子收集效率同时趋近物理极限。

产品矩阵实现全场景覆盖：户用黑洞系列三代3P+60双玻组件效率达24.8%、可交付功率530—550W；工商业彗星系列三代72单玻功率655—690W、效率25.5%；集中式恒星系列3N+72双面双玻功率650—685W、效率25.4%。

交付功率方面，54/60/66/72/78版型ABC组件输出功率分别达475—500W、530—540W、640—655W、665—670W、765—775W，并集成阴影发电优化、高温抑制、抗隐裂、防火安全等功能特性。

2025Q4，公司第三代满屏技术组件已批量交付市场，相同版型较二代ABC组件功率提升15—20W以上，美观度与发电性能全面升级。

• 效率分级落地，高功率组件优势强化

公司ABC组件量产最高转换效率已突破25%，进一步巩固了在BC技术领域的效率领先地位。

根据欧洲机构Taiyang News，公司ABC组件自2023年3月起持续蝉联榜首，彰显ABC技术在量产交付效率端的领先韧性。在组件三级准入效率23.2%（BC为23.5%）的强制国标框架下，公司24.8%的量产效率意味着高于准入门槛的充足余量，分级标准落地进一步放大了高功率组件的竞争优势

• 产能切换：存量PERC/TOPCon加速转为ABC

珠海基地为全球首个10GW电池组件一体化智能工厂，已实现铜互联工艺导入；义乌ABC产能积极推进无银化方案。2026年4月，公司公告拟将义乌基地四厂现有PERC电池产能升级改造为5GWABC电池产能，并将滁州基地现有部分TOPCon电池产能升级改造为6GWABC电池产能；10月再追加天津基地6GWABC技改项目，三笔技改预计总投资11.50亿元，计划2026年四季度启动、2027年三季度起陆续投产。

技改完成后，公司ABC电池批量供货能力将进一步提升，对营收与销量形成积极贡献。从在建产能看（截至2025年底）：PERC电池现有产能13.75GW（产能利用率105%），在建13.14GW全部转为ABC；TOPCon电池现有产能4.02GW（利用率86%），在建4.69GW全部转为ABC；晶体硅电池组件现有产能13.54GW（利用率76%），在建17.71GW全部为ABC路线，投产时间集中于2026年8月至2027年12月。

三笔技改合计约17GW存量产能转向ABC，供给侧路线集中度快速提升。

• 出海：高端市场的品牌溢价正在兑现

2025年，在全球光伏装机需求增速放缓的背景下，公司销售业绩逆势增长，国外销售收入占比达45.83%。

分区域看：欧洲市场，与区域内主流经销商建立长期战略合作，已确立欧洲分布式市场首选高端品牌地位，其中瑞士市场斩获行业份额第一，带动当地BC组件整体市占率超过50%；日本市场，星云系列轻质组件入选东京都环境局《具有卓越功能性的太阳能发电系统认证》目录，终端用户具备申领政府专项补贴资格；东南亚市场，与Progressture Solar（天强光能）签署战略合作谅解备忘录，正式成为其优先供应商；澳洲市场，与多家本土主流分销商签订1GW满屏ABC组件供应协议，锁定多年期战略订单。

小结

三季报披露叠加技术分级政策推进，爱旭股份投资逻辑从左侧博弈转向右侧确认过度。

参考研报

• 20261021-华源证券-爱旭股份-技术分级为光伏“反内卷”新重点，ABC优势强化

• 20261023-国泰海通证券-爱旭股份-Q3实现扭亏为盈，ABC销量有望持续增长