主要观点

近期多家电力设备企业发布2023年年报，业绩表现均较为亮眼

中国西电2023年收入210.51亿元，同比+12.21%，归母净利润8.85亿元，同比+42.99%。许继电气2023年收入170.61亿元，同比+13.51%，归母净利润10.05亿元，同比+28.03%。平高电气2023年收入110.77亿元，同比+19.44%，归母净利润8.16亿元，同比+284.47%。华明装备2023年收入19.61亿元，同比+14.57%，归母净利润5.42亿元，同比+50.90%。海兴电力2023年收入42.00亿元，同比+26.91%，归母净利润9.82亿元，同比+47.90%。

新能源装机增长与电力消费比重提升有望带动电网投资增长

从装机结构看，中国能源结构转变上实现历史性突破。根据中电联数据，2023年非化石能源发电装机容量15.7亿千瓦，占总装机容量比重首次突破50%，达到53.9%，同比+4.4pct。根据能源局《2024年能源工作指导意见》，到2024年底非化石能源发电装机占比提高到55%左右，风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。从能源消费结构看，《2024年能源工作指导意见》明确，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右，终端电力消费比重持续提高。我们认为在建设新型电力系统的背景下，电网投资有望持续增长。

电网投资增速滞后于电源投资，未来有望加速

2023年：全国电源基本建设投资完成额9675亿元，同比+30.1%；全国电网基本建设投资完成额5275亿元，同比+5.4%。2024年1-2月：全国电源基本建设投资完成额761亿元，同比+8.3%；全国电网基本建设投资完成额327亿元，同比+2.3%。从投资总额看，电网投资额增速滞后于电源投资，我们认为电网投资未来有望加速。

电力设备需求海内外共振，出海大有可为

从全球范围看，在双碳目标下可再生能源迅速发展，但老旧和不完善的电网可能成为能源转型的重大障碍。根据Rystad Energy，如果要将全球变暖限制在比工业化前水平高1.8摄氏度以内，那么在2030年之前全球电网基础设施就需要3.1万亿美元投资。我国电力设备领域近年来进步明显，国内目前已经建成世界上规模最大的超（特）高压电网，在输电技术、电力装备等领域创造了多项“世界第一”，我们认为国内电力设备企业出海未来大有可为。

投资建议

出海方向：推荐海兴电力，建议关注三星医疗、华明装备、金盘科技。特高压方向：建议关注中国西电、许继电气、平高电气。电网数智化方向：建议关注国网信通、东方电子。

风险提示

电网投资不及预期、原材料成本波动、贸易壁垒风险。