招商证券发布研报称，维持保险行业推荐评级。股市“慢牛”走势进一步明确，不仅有利于险企资产端收益，亦为浮动收益型的分红险销售提供有力支撑。资负共振催化下，保险板块估值有望迎来持续修复。

招商证券主要观点如下：

事件

近日，国家金融监督管理总局公布2025 年1-12月保险业经营情况，人身险公司全年保费增速接近两位数，2026年开门红预计表现强劲；财产险公司全年保费中低速增长，非车险“报行合一”有望推动盈利持续改善。

人身险公司：全年保费增速接近两位数，2026 年开门红预计表现强劲

1-12月人身险公司累计保费收入为43624亿，同比+8.9%（前值+9.1%），增速小幅回落。从单月来看，12月人身险公司保费收入为2152亿，同比+6.0%（前值-2.4%）；其中寿险保费收入为1683亿，同比+10.1%，仍然是驱动人身险整体保费快速增长的主要因素；健康险保费收入为447亿，同比-5.8%，意外险保费收入为22亿，同比-14.4%，增长均持续承压。由于寿险行业的经营节奏，历年四季度的主要工作都是备战来年“开门红”。得益于利率下行周期中居民财富配置的长期“存款搬家”需求，预计上市险企2026年开门红表现强劲，尤其银保渠道新单保费有望实现翻倍增长，分红产品转型也大超预期，成为市场主流险种，为2026全年业务发展奠定向好态势。

财产险公司：全年保费中低速增长

1-12月财产险公司累计保费收入为17570亿，同比+3.9%（前值+3.9%），延续稳定增长。从单月来看，12月财产险公司保费收入为1413亿，同比+4.4%（前值+2.3%）；其中车险保费收入为977亿，同比+2.2%。根据乘联会统计数据，12月狭义乘用车市场零售销量为226.1万，同比-14.0%，主要是全国大多数省份置换更新与以旧换新补贴出现不同程度的深度调整，加剧了消费者的观望情绪，也为十二月车市带来了较大的减速蓄势。12月非车险保费收入为437亿，同比+9.6%，其中农险在去年同期超低基数下增速接近200%，责任险、健康险、意外险等各细分险种也都实现增长。后续随着行业对于非车险“报行合一”的落实细则逐步明确，财险业务的承保盈利、风控水平和服务质量有望显著改善。

行业整体：全年保费增速稳健，资产规模实现两位数增长

1-12月保险行业累计保费收入为61194亿，同比+7.4%（前值+7.6%），增速维持稳定；其中12月单月保费收入为3565亿，同比+5.4%（前值-0.4%）。截至12 月末，保险行业总资产为413145亿，较年初+15.1%；净资产为36640亿，较年初+10.2%。

投资建议：个股推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太平，建议关注中国太保、中国人保，重视中国财险的长期投资价值。

风险提示：产品吸引力下降；资本市场波动；监管收紧；经济增长不及预期。