智华创证券发布研报称，7月出口仍然保持高景气，同比录得23.9%，1-7月已经达到18.5%。展望后续，出口方面，外需或具韧性，AI、新能源车、船舶三大链条或仍具备景气支撑，或共同支撑下半年出口维持偏强韧性。进口方面，AI链条进口受出口带动或维持偏强，黄金有边际回落迹象。

华创证券主要观点如下：

解码出口快讯中的“其他”商品

7月出口仍然保持高景气，同比录得23.9%，1-7月已经达到18.5%。拆分发现，出口增长的拉动力量可以精简为五类商品，合计拉动7月出口20.8%，对出口同比增长的贡献率87%，1-7月合计拉动16.8%，同比贡献率91%。

①AI链条。集成电路+自动数据处理设备及其零附件，7月合计拉动10.0%，1-7月拉动7.5%。

②新能源车。汽车包括底盘，7月拉动2.2%，1-7月拉动1.8%。

③船舶。7月拉动1.1%，1-7月拉动0.5%。

④其他机电产品，其中包括电工器材等与电力基建和新能源相关产品以及工业生产的一般中间品。7月拉动5.4%，1-7月拉动4.7%。

⑤其他商品，统计快讯未列明的其他商品，其中包括基本有机化学品等化工产业相关产品。7月拉动2%，1-7月拉动2.3%。

其中，前三个链条品类和背后驱动逻辑较为清晰，本文重点解析两个“其他”商品。使用海关总署统计月报数据，最新到6月：

(一)其他机电商品：增长较快者为先进技术制造、发电相关产品、半导体相关产品、摩托车、农业机械

1-6月，其他机电商品出口同比14.6%，拉动整体出口4.6%，占总出口比例30.6%。细分项目可拆分到24个(图1)，1-6月合计占总出口13.1%，占其他机电产品出口42.8%，拉动总出口2.4%，对其他机电产品出口同比增长的贡献率52%。

其中，增长较快的主要分为如下五类，增长快于其他机电产品整体，1-6月合计拉动总出口2.4%。具体如下：

①先进技术制造。3D打印机和工业机器人，1-6月出口合计增长66.7%，合计占总出口比例0.1%，拉动总出口0.05%。

②发电相关产品。风力发电机组及其零件、电工器材、太阳能电池，1-6月出口合计增长28.8%，合计占总出口比例7%，拉动总出口1.85%。

③半导体相关产品。印刷电路和二极管及类似半导体器件(除太阳能电池外)，1-6月出口合计增长26.6%，合计占总出口比例1.2%，拉动总出口0.3%。

④摩托车。1-6月出口同比26.3%，拉动总出口0.1%，占总出口比例0.5%。

⑤农业机械。1-6月出口同比16.6%，拉动总出口0.04%，占总出口比例0.3%。

(二)其他未列明商品：增长较快者为关键矿产、铜材、化工品、贵金属、纸制品

1-6月，其他商品出口同比14.4%，拉动整体出口2.1%，占总出口比例16.4%。细分项目可拆分到28个(图2)，1-6月合计占总出口7.3%，占其他商品出口44.4%，拉动总出口1%，对其他商品出口同比增长的贡献率为46.3%。

其中，增长较快的主要分为如下五类，1-6月合计拉动总出口0.94%。具体如下：

①关键矿产。钨品和稀土制品，1-6月出口合计增长98.2%，合计占总出口比例0.13%，拉动总出口0.06%。

②铜材。未锻轧铜及铜材，1-6月出口增长57.5%，占总出口比例0.56%，拉动总出口0.2%。

③化学品及化工制品。基本有机化学品、美容化妆品及洗护用品、医药材及药品，1-6月出口合计增长24.8%，合计占总出口比例2.8%，拉动总出口0.55%。

④贵金属及首饰。贵金属或包贵金属的首饰，1-6月出口增长20%，占总出口比例0.3%，拉动总出口0.05%。

⑤纸浆及纸制品。纸浆、纸及其制品，1-6月出口增长10%，占总出口比例0.7%，拉动总出口0.07%。

风险提示

“其他”商品拆分覆盖不全；外需超预期回落；贸易政策超预期变化