【正文】

1、洁净技术为核，“三主三副”矩阵式业务布局成型

华康洁净成立于2008年11月，在洁净室领域深耕17载，业务起点立足医疗洁净系统，随后向实验室、智慧信息化、耗材设备及运维延展，至2024年成立电子事业部后，进一步切入电子半导体洁净场景，完成从单一医疗应用向多行业洁净技术平台的升级。

从项目储备与客户基础看：公司参与过火神山医院项目建设，体现出其在极限工期、高标准交付以及多专业协同上的综合能力；截至25年底，公司累计服务超过800家客户，并拥有311项知识产权，其中发明专利22项，知识积累已不再停留于单一施工经验，而是向专利化、标准化和模块化能力沉淀演进。这一能力沉淀对于洁净室行业尤为关键，因为洁净工程并非标准化产品销售，而是涵盖设计、采购、施工、调试、认证及后期维护的系统集成服务，项目交付的复杂性和非标属性决定了技术经验、项目管理和资质体系将持续构成行业竞争门槛。

主营业务结构：三大主业分别为医疗专项、实验室、电子洁净，三大辅业则包括智慧信息化、售后运维、医疗设备耗材。这种布局的本质并非简单横向铺开，而是围绕“洁净空间建设与运维”这一核心能力进行产业链延伸。主业负责拓展多元应用场景，辅业则承担增强客户黏性、提升项目附加值和延长生命周期收入的功能。公司不是从工程业务简单跨入贸易或服务，而是从医院与实验室的洁净环境需求出发，逐步把一次性交付业务扩展为“建设+设备+耗材+运维+信息化”的复合商业模式。

华康洁净已经完成从“医疗洁净工程承包商”向“以洁净技术为核心的平台型解决方案提供商”的阶段性升级。其业务结构上有主次分工，组织结构上有全国布局，资本结构上有控股稳定，战略方向上则通过更名和设立电子事业部完成了清晰表达。公司当前的核心看点，不在于医疗主业是否还能保持稳健，而在于医疗基本盘提供现金流与品牌背书的同时，电子洁净能否借助湖北半导体产业资源实现从0到1突破，进而带动收入结构、估值框架与市场认知的同步重估。

2025年公司净化系统集成收入为20.23亿元，占总营收的88.48%；医疗耗材销售收入1.46亿元，占比6.37%；医疗设备销售收入0.67亿元，占比2.95%；运维服务收入0.38亿元，占比1.65%。目前公司依然是以净化系统集成为收入核心的工程技术公司，但辅业模块已开始形成稳定补充。特别是耗材、设备和运维等业务虽然目前收入占比不高，但其商业属性与工程集成存在明显差异：工程业务偏项目制、收入确认受交付进度影响较大，而耗材与运维更具持续性和重复性，有望在中长期改善公司收入结构的稳定性与经营质量。

2、电子洁净订单打开新增长，营收高增长验证战略成效

2025年公司实现营业收入22.86亿元，同比增长33.87%。收入增长的直接驱动，一方面来自净化系统集成业务项目交付节奏加快，另一方面来自电子洁净方向订单拓展后开始逐步贡献收入。若拉长周期看，2022-2025年公司营业收入复合增速约为24.4%，说明公司并非短期依靠单一项目扰动实现增长，而是在较长时间维度中持续具备订单承接与收入转化能力。

2025年归母净利润为1.18亿元，同比增长76.39%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比大幅增长105.42%。扣非利润增速显著快于收入增速，意味着利润改善并非单纯依赖非经常性损益贡献，而是经营层面的盈利能力修复更为突出。2026H1公司实现营业收入10.23亿元，同比增长22.58%；归母净利润同比下降28.48%；扣除股份支付影响后的归母净利润为3320.36万元，同比+77.72%。

收入规模提升带来固定费用摊薄，项目结构与交付效率优化提升利润转化率，费用控制改善则进一步扩大净利润弹性，最终形成扣非利润高增的结果。公司正在经历从“重交付、利润承压”向“收入增长与利润释放并行”的阶段性转折。

在订单维度，公司增长的确定性进一步增强。截至2026年6月30日，在手订单32.51亿元，其中医疗专项订单28.00亿元、实验室/生物制药订单2.72亿元、电子洁净订单1.47亿元、其他订单0.32亿元，订单储备充足，为公司全年业绩增长提供有力支撑。从结构上看，医疗专项仍然是订单主力，保障了短期基本盘；实验室订单提供稳健补充；电子洁净尽管目前绝对规模较小，但作为新业务方向，其战略意义也明显高于现有收入贡献。

3、医疗净化系统集成是稳固基本盘

净化系统集成是华康洁净当前的核心业务。2025年，公司净化系统集成实现收入20.23亿元，同比增长约35%，占总营收的88.48%。从收入占比看，这一业务仍是决定公司规模、利润和品牌影响力的主引擎；从增长速度看，净化系统集成业务本身并未因基数扩大而放缓，反而在医疗项目交付加速与电子洁净项目拓展的带动下继续保持较快增长。因此，净化系统集成业务能否在“医疗稳、电子进”的框架下完成结构升级尤为关键。

需求韧性仍在，存量改造与增量建设并行。根据智研咨询口径，2024年医疗洁净室工程市场规模约为235亿元，且并未因疫情结束而失去需求基础。医疗洁净整体需求的核心驱动正由疫情期间的应急建设转向疫后的结构性升级。其一，医疗新基建仍在持续推进，特别是区域医疗中心、综合医院新院区、专科医院扩建等项目，对洁净手术室、ICU、供应室、检验科和实验室等功能空间提出持续需求。其二，存量医院建筑面临设备老化、标准升级和功能改造需求，洁净系统并非一次建成后长期不变，而是需要伴随医院等级提升、诊疗结构变化与院感标准提升不断更新。因此，医疗净化行业并非典型的一次性建设市场，而是兼具新建需求与改造需求，需求韧性相对较强。

从行业竞争格局看，竞争主体较为分散。头部企业尚未形成极高市占率，也意味着具备资质、技术、项目经验和全国交付能力的企业具有更强做大空间。医疗洁净的壁垒并不主要体现在单项产品，而在于设计+施工+采购+调试+运维的一体化集成能力，以及医院客户对质量、安全、院感和交付时效的高要求。对公司而言，过去在大型医疗专项项目中的交付经验，构成了跨周期竞争壁垒，医疗洁净行业客户更重视历史案例、资质信用与全流程履约能力，

而不是单纯价格因素。

4、电子洁净室净化系统集成是高景气赛道，提供更大成长空间

电子洁净室行业：高景气赛道提供更大成长空间。相较医疗洁净，电子洁净室市场的空间更大、成长性更高。根据共研产业咨询数据，2022 年电子信息洁净室工程市场规模达到接近1200亿元。电子洁净不仅已经是洁净室行业中最大的细分应用方向，而且其市场体量远高于医疗洁净市场。行业规模更大、资本开支驱动更强、产业链扩张更快，是电子洁净最重要的配置属性。

需求景气度方面：半导体行业高景气向上，将通过资本开支扩张、产线建设升级、先进封装扩容等路径传导至洁净厂房与洁净配套工程需求。洁净室并非半导体产业链的边缘配套，而是制造良率、工艺稳定性和产能释放的重要基础设施。半导体、显示面板、新型电子材料等行业对温湿度控制、粒子浓度、振动、压差、气流组织和节能控制要求更高，因此电子洁净项目通常技术门槛更高、客户认证周期更长，也更有机会形成持续合作关系。

公司于2024年成立电子事业部，标志着新业务推进从战略层面上升至组织建制层面。成立独立事业部通常意味着公司不再将电子洁净视作机会型订单，而是作为长期重点方向进行团队、资源与技术投入。此后，公司先后中标宏茂微电子、浙江晶引、先导芯光、海微科技等多个项目，显示出其在电子洁净赛道已经实现从能力储备到项目落地的初步突破。尤其是宏茂微电子为长江存储控股子公司，这说明公司已开始接触区域半导体产业链中的关键客户资源。

公司电子洁净业务仍处于早期阶段，尚未进入大规模放量期。当前电子洁净在手订单中的占比仍低，截至2026Q1仅为0.61亿元，占总在手订单的1.67%。如果后续电子洁净订单持续增加，其传导路径将是：中标数量提升→电子项目收入占比上升→市场重新认识公司业务边界→估值框架由医疗工程属性向洁净平台与半导体配套属性切换。如果电子业务拓展节奏慢于预期，公司仍可依靠医疗专项与实验室业务维持增长，因此下行风险相对可控，而上行弹性主要来自电子洁净。

风险提示

市场竞争加剧风险；应收账款回收风险及经营活动现金流风险；半导体产业基建进展不及预期风险；医疗洁净订单不及预期风险等。

参考研报

20260608-西南证券-华康洁净（301235.SZ）：洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线

20260907-天风证券-公司研究-华康洁净（301235.SZ）：在手订单充裕，电子洁净打开成长空间