中国银河证券发布研报称，传媒互联网行业投资主线有望沿产业链自上而下传导，应用板块有望迎来系统性价值重估。技术与场景的深度协同，最终落地下游的应用端，有望为传媒互联网产业打开长期增长空间。头部互联网平台竞争优势稳固，业绩韧性突出，叠加AI在长期有望为公司开拓第二增长曲线。随着市场风险偏好逐步回归，头部互联网平台估值修复空间充足。

中国银河证券主要观点如下：

2025年传媒行情回顾

弹性板块带动，指数涨幅明显。复盘2023年以来的AI行情，市场资金持续聚焦上游算力硬件，其核心逻辑在于AI产业的发展遵循产业基建先行规律。传媒板块作为产业链下游应用端，目前AI对收入端、利润端的贡献尚未充分体现。随着下游应用依托成熟算力底座开启规模化落地与商业化验证，该行认为，行业投资主线有望沿产业链自上而下传导，应用板块有望迎来系统性价值重估。

AI应用

技术、场景深度协同，打开长期增长空间。国产大模型掀起的开源浪潮，有望推动技术创新与应用落地的正向循环。词元调用量的快速增长，标志着AI需求侧的迅速起量，在此基础上AIGC
推动内容生产实现工业化革命，为下游多场景应用落地筑牢了技术与产业根基，各个新兴业态的商业路径正在探索、完善中。技术与场景的深度协同，最终落地下游的应用端，有望为传媒互联网产业打开长期增长空间。

港股互联网

底部已现，AI+业绩双驱动
受全球资金分流、亚洲其他高景气赛道影响，恒生互联网指数年初以来整体调整幅度较大，估值与悲观情绪已充分释放。但行业核心基本面并未发生根本性变化，头部互联网平台竞争优势稳固，业绩韧性突出，叠加AI在长期有望为公司开拓第二增长曲线。该行认为，随着市场风险偏好逐步回归，头部互联网平台估值修复空间充足。

风险提示

市场竞争加剧的风险、作品审查审核的风险、新兴业态需求不及预期的风险、AI应用发展不及预期的风险。