开源证券发布研报称，2025年5月，全国商品房销售面积和金额分别同比-3.3%和-6.0%，单月销售均价同比-2.8%，环比+2.5%，市场成交呈现以价换量趋势，整体价格逐月有所回调。2025年5月销售市场延续企稳态势，环比4月数据有所改善。据跟踪重点城市6月前两周成交数据显示，一线、二线和三四线商品房成交面积分别-1.2%、-11.3%、-3.7%，在6月年中业绩冲刺期，在房企营销力度加强和供应放量的带动下，预计6月新房市场将延续弱复苏趋势。

开源证券主要观点如下：

5月销售数据依旧承压，城市市场热度分化

国家统计局发布2025年1-5月商品房投资和销售数据。1-5月，全国商品房销售面积3.53亿平，同比-2.9%(1-4月-2.8%)，其中商品住宅销售面积同比-2.6%；1-5月商品房销售额3.41万亿元，同比-3.8%(1-4月-3.2%)，其中商品住宅销售额同比下降2.8%。2025年5月，全国商品房销售面积和金额分别同比-3.3%和-6.0%，单月销售均价同比-2.8%，环比+2.5%，市场成交呈现以价换量趋势，整体价格逐月有所回调。

分区域看，1-5月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-4.5%、+0.3%、-2.8%、-6.0%，中部区域市场表现较好。根据开源证券跟踪重点城市成交数据，2025年前24周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为+14.3%、+0.5%、-1.5%，高能级城市成交热度更高。

宅地成交面积拖累开工数据，竣工面积同比仍下降

2025年1-5月，全国房屋新开工面积2.32亿平，同比-22.8%(1-4月-23.8%)，其中住宅新开工同比-21.4%。开源证券跟踪的Wind 322城2024年宅地成交面积同比-13%，2025年1-5月同比-8%，拿地减少或将持续影响全年新开工数据。1-5月，房屋竣工面积1.84亿平，同比-17.3%(1-4月-16.9%)，其中住宅竣工面积同比-17.6%，降幅有所扩大，参考2022-2023年新开工面积超20%的降幅，预计2025年竣工面积将依旧承压下降。

房企开发投资意愿较弱，企业到位资金降幅扩大

2025年1-5月，房地产开发投资额3.62万亿元，同比-10.7%(1-4月-10.3%)，其中住宅开发投资额同比-10.0%，降幅有所扩大，新开工数据下降及房企销售回款不足持续影响开工意愿。2025年1-5月，房地产开发企业到位资金4.02万亿元，同比-5.3%(1-4月-4.1%)，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-1.7%、-7.2%、-5.0%、-8.5%(1-4月+0.8%、-6.8%、-3.0%、-8.5%)，除个人按揭贷款同比持平外，其他渠道到位资金同比降幅均扩大，房企自筹资金及销售回款压力仍较大。

推荐标的

布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国(03900)、招商蛇口(001979.SZ)、中国海外发展(00688)、建发股份(600153.SH)、滨江集团(002244.SZ)、建发国际集团(01908)。

住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地(01109)、新城控股(601155.SH)、龙湖集团(00960)。

“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活(01209)、绿城服务(02869)、保利物业(06049)、招商积余(001914.SZ)、滨江服务(03316)、建发物业(02156)。

风险提示

行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。政策放松不及预期。