钧崴电子：深耕电流感测精密电阻与熔断器，发力电缆传感器

公司深耕电流感测精密电阻与熔断器，24年在全球电流感测精密电阻市场份额达到8.52%，全球第三、大陆第一。25年起公司系统布局电流传感器，有望成为继精密电阻、熔断器之后第三条核心业务线。我们认为公司正由精密电阻龙头迈向电流检测方案平台型企业。受益于消费电子复苏+技术升级，汽车/工控/AI等高功率新场景放量，叠加电流传感器新业务起量，公司业务有望迎来成长。

收购日本Flat补齐技术拼图，平台化战略转型构建长期估值溢价。2025年10月完成收购日本FlatElectronics100%股权（对价26亿日元），正式纳入合并报表，补齐高精度薄膜电阻技术短板，形成覆盖蚀刻、薄膜溅镀、层压贴合的全技术路线产品矩阵；结合与铂科新材合资及珠海研发中心建设，公司正从单一精密电阻制造商向'电阻+熔断器+传感器’全电流应用解决方案提供商战略转型，长期有望享有平台型企业估值溢价与客户粘性提升。

电流传感器业务打造第二增长曲线，打开市场空间。电流传感器市场规模预计2029年达559.6亿元（2024-2029年CAGR25.8%），远超精密电阻百亿级市场；公司已布局霍尔、TMR、磁通门等多技术路线，产品导入台达、海德新能源等客户，预计2027年实现过亿营收，未来3-5年有望‘再造一个钧崴’，彻底摆脱单一业务天花板限制，实现商业模式升级与ASP持续抬升。

3.深度绑定全球科技龙头，前置研发构筑长期技术壁垒。与高通、英伟达建立深度合作关系，产品配合芯片企业进行前置研发（技术领先行业2-3年），已进入比亚迪、华为、中兴通讯、现代摩比斯、蔚来等头部客户供应链；长周期认证与极高转换成本构成强大进入壁垒，确保公司在AI服务器、新能源汽车等高端领域持续获取高毛利订单并发挥标杆客户溢出效应，全球市占率从2022年7.72%提升至2023年7.86%（全球第三）。

4.数智化升级与全球产能布局强化全制程成本品质优势。2025年9月与研华科技合作落地iFactory智能制造解决方案，通过IoTSuite平台与SPC控制提升良率与设备综合效率（OEE），可在集团全球据点快速复制；结合珠海生产基地（国资加持超7.7亿元投资，华发集团及珠海基金战略投资）及泰国工厂，强化全制程生产工艺的成本与品质双重优势，支撑AI服务器与车规级产品的高可靠性需求。

赛道：聚焦电流检测与电路保护，工控、新能源、AI共驱增长

电流检测为电源与电路保护的基础环节，随功率密度提升和安全需求抬升，呈现“低阻、高精度、小型化、多场景扩张”趋势。精密电阻与熔断器在工业、车载、新能源、AI服务器等高功率场景的重要性快速提升，优质供应商有望分享行业长期成长。据QYResearch数据，2019-2024年全球电流感测精密电阻市场规模从36.3亿元增至47.2亿元，预计2030年达112.0亿元成为百亿级市场，2024-2030年CAGR达15.5%。

公司：构建电流感测电阻+电流传感器+熔断器的全栈产品组合。钧崴在合金材料、精密工艺及客户资源等方面具备深厚积累：

1）电流感测精密电阻产品矩阵齐全并持续向小型化演进，得益于A客户、三星等头部客户技术迭代+新客户导入，我们预计该业务25-27年营收CAGR有望达29.5%，远高于行业；

2）熔断器覆盖插件型、晶片型和电力熔断器，未来营收稳健增长的同时有望提升高端电力熔断器占比；

3）新拓展的电流传感器覆盖磁通门、霍尔效应及TMR等多项核心技术，产品已成功导入台达、海德和粤电等客户，正推进多家头部客户的认证。公司有望构建电流测量到过流保护再到系统级状态监测的全栈覆盖，实现ASP与客户粘性抬升。

成长：开拓新产品+打通新应用场景，双主线并行。公司新战略以“双线扩张”为核心：

1）横向扩展产品线，迈向空间更大、增速更高的新市场。公司从熔断器起家，过去成功开拓电流感测精密电阻成为单品龙头，当前全新布局电流传感器。据Frost&Sullivan，2024年全球电流传感器市场规模177.6亿元，预计2029年达到559.6亿元，对应CAGR达到25.8%。

2）纵向拓展应用场景，在消费电子基本盘整体维持稳健背景下，有望通过汽车电子、工控、AI服务器等新兴领域放量实现持续增长。

当前市场对钧崴的认知仍停留在“电流感测精密电阻+熔断器的优质被动元件公司”，关注点集中在消费电子复苏及熔断器国产替代空间，对传感器新业务及平台化路径关注不足。真正的预期差在于公司从“元件龙头”向“电流检测解决方案平台”升级所享有的估值溢价和更优的增长前景，预计电流传感器27年将实现过亿营收，未来3-5年有望再造一个钧崴。

钧崴产品技术具备较高竞争壁垒，短期受益于主力产品在AI、新能源等新市场渗透提升，中长期向解决方案平台转型，切入更大市场。

钧崴电子是电子元器件细分赛道全球龙头，公司主要业务包括电流感测精密电阻、熔断器等电路保护与电流检测元件，兼顾相关温度保护器件等业务，形成围绕“电流检测与电路保护”的产品组合。在电流感测精密电阻领域，公司已成长为全球领先企业，2024年市场份额达8.52%，全球市场排名第三。

在收入结构上，电流感测精密电阻是核心业务（2024年收入占比62.5%），熔断器作为重要组成部分（2024年收入占比21.6%），与精密电阻形成协同；不同下游应用（消费电子、家电、电源、工控、汽车等）在整体收入中占比各异，消费电子及家电构成当前主要收入来源，汽车与工控占比处于起步提升阶段。通过电流感测精密电阻与熔断器产品线，公司已覆盖从消费电子到工业、车载等多类场景，为后续在电流传感器及解决方案层面延伸提供业务基础和客户基础。

发展历程：深耕二十余年，不断创新开拓新品。钧崴电子及其子公司苏州华德在熔断器与电流感测精密电阻领域深耕多年，逐步从单一产品供应商演进为电流检测元件综合平台。苏州华德早期从温度熔断器起步，随后推出贴片熔断器和电流感测精密电阻，逐步构建熔断器+精密电阻的产品组合，钧崴电子成立后在电流感测精密电阻方面持续扩产，并在珠海等地布局生产基地，形成规模优势。

从2000年至今，公司在电子元器件领域持续创新技术，不断完成产品迭代，这一持续的创新和扩张策略使公司在激烈的市场竞争中保持了领先地位。公司发展大致可分为三个阶段：

第一阶段（2000-2006）：以温度熔断器和插件型熔断器为主，服务家电和电源等传统领域。

2000年，子公司苏州华德成立，标志着公司在电子元器件领域的起步。随后几年，公司通过推出新产品不断拓展其产品线。

2003年，公司推出了温度熔断器产品，这一创新丰富了公司的产品和服务。

2006年，公司全面生产符合RoHS标准的环保产品，展现了公司对环保责任的承诺。

第二阶段（2007-2020）：以电流感测精密电阻和片式熔断器为核心，切入消费电子、电源适配器等高出货量领域。

2007年，公司进一步推出了贴片式熔断器和电流感测精密电阻。

2011年，公司推出了WireinAir高性能贴片型熔断器，这一产品的推出满足了市场对高性能电子元器件的需求。

2014年，钧崴电子成立。2016年，进入A客户产业链，逐渐成为A客户电流感测精密电阻的主要供应商。

2017年和2018年，钧崴电子和苏州华德获得了IATF16949和IECQQC080000认证。

2020年，苏州华德被认定为市级企业技术中心。

第三阶段（2021-至今）：内生产能扩张和外延并购同步推进，在巩固精密电阻与熔断器优势的基础上，规划布局电流传感器等新产品线，面向新能源汽车、工控和AI服务器等高端应用。

2021年，电流感测精密电阻的单月产能达到3.6亿颗；同年，收购TFTHK的控制权，完成对美国和日本子公司的全资收购。2022年，珠海钧崴电子有限公司成立。同年，苏州华德扩建电力熔断器，进一步增强了生产能力，满足市场对高性能电子元器件的日益增长的需求。2025年8月，钧崴公告拟收购日本高端薄膜电阻企业FlatElectronics。2025年12月，钧崴公告其全资子公司TFTHK拟与铂科新材全资子公司铂科控股在香港共同出资设立合资公司，整合双方优势资源，共同探索海外市场机遇，完善国际化产业布局。

股权架构：前三大股东持股占比超过60%，股权结构较为集中。前三大股东持股占比超过60%。实控人颜睿志通过EVER-ISLAND公司，SkyLine公司多层级构建控股架构，截至3Q25，持有公司55.94%的股份。珠海晟澜持有公司5.82%股份，为第二大股东。聚象国际作为第三大股东，持有公司2.71%的股份，为公司境外高管持股平台。其他投资者持股份额均小于3%。此外，钧崴电子科技持有几家全资子公司，包括珠海钧崴、苏州华德、苏州华睿、TFTHK，公司同时通过持股其他公司如湖北瑞磁（21.03%）、艾科微电子（3.34%）、北京英诺鼎鑫创业投资中心，在不同领域和地区投资布局。

由于实控人颜睿志为中国台湾籍人士，出于税务筹划、离岸公司的设立及登记便利性等方面因素的考量，通过多层境外持股主体持有公司股权。公司股权较为集中，核心管理团队和技术骨干在公司持股中占较高比重，有助于战略执行与技术路线的持续投入；并通过多元化投资及交叉持股实现了对多家子公司的高效管控，资本结构稳健。

董监高团队具备多年被动元件与电路保护行业经验，对消费电子、电源、家电、工业及车载领域的客户需求和认证体系有较深理解，为公司从单品向解决方案平台演进提供支撑。

产品布局：形成围绕“电流检测与电路保护”的完整产品组合。公司核心产品包括电流感测精密电阻和熔断器，2025年新布局电流传感器，均是电路保护和电源管理的关键组件。电流感测精密电阻相较于一般电阻产品单价更高、定制化程度更高、技术难度更高、市场规模增长较快，并持续向超高精度化、低阻化及微型化发展。公司生产的熔断器产品具有广泛适用性和可靠性，已获得包括ISO9001、ISO14001、IATF16949在内的多项体系认证，以及多个国家的国际安全规格认证。

公司目前电流感测精密电阻产品主要采用合金制程工艺制作，具备高精度和高稳定性，同时拥有金属板制程电阻的制造能力。合金制程电阻通过蚀刻工艺，能够制造出小尺寸、高精度的产品，适用于要求严格的高端应用。金属板制程电阻则使产品具备高机械强度和较强的耐电流冲击能力，确保产品在苛刻条件下的可靠性。

公司目前生产的熔断器产品可细分为三类，第一类为插件型电子熔断器，尺寸范围为3x7mm到6x30mm，适合不同的安装空间需求；第二类为晶片型熔断器，尺寸更小，范围从1.0x0.5mm到10x3.2mm，适合空间受限的电子设备；第三类为电力熔断器，尺寸较大，圆形产品尺寸范围从5x20mm到37x70mm，方形产品尺寸为48mmx47mmx72mm，适用于高电流的电力系统。

公司电流传感器产品包括磁通门、霍尔效应及隧道磁电阻（TMR）等多种核心技术路径。目前，公司传感器产品已经成功导入台达、海德新能源和粤电新能源等客户，并正在积极推进多家行业头部客户的认证与导入进程。

行业地位：2024年合金电阻市场份额达8.52%，全球市场排名第三。在电流感测精密电阻领域，公司已成长为全球领先企业，2024年市场份额达8.52%，全球市场排名第三。公司能够提供尺寸小至0201（英寸）、厚度薄至0.33毫米、精度高达5‰、阻值小于1毫欧姆的高性能电流感测精密电阻，技术领先优势明显。在熔断器市场，尽管全球市场仍由海外企业主导，公司2023年在全球熔断器市场份额为0.92%，但未来仍具备显著的增长空间。

公司主要的同业竞争对手有国巨、乾坤、大毅、Littelfuse、EATON、Schurter、MERSEN、PacificEngineering、Schurter、SOC、中熔电气等。在电流感测精密电阻市场中，国巨是全球最大的晶片电阻和钽质电容制造商，乾坤专注于电感、电源模块及电阻，大毅则是全球第二大SMD厚膜晶片电阻供应商，业务涵盖厚膜电阻相关产品。在熔断器领域，美国的Littelfuse是全球电路保护及传感技术领导者，EATON在电源管理行业处于领先地位，PacificEngineering、MERSEN、Schurter、SOC等企业也在熔断器市场占据重要位置，特别是在日本和欧洲等区域市场。国内企业好利科技和中熔电气在熔断器的研发和生产上具有较强实力，尤其是中熔电气在电力熔断器方面表现突出。

公司主要客户为全球行业龙头，包括A公司、三星、小米、新能德、格力、大金等，且公司拥有满足龙头客户多种规格产品的能力。例如在01005尺寸电流感测精密电阻的量产能力上，全球仅钧崴、国巨、乾坤等少数企业具备此能力。

公司成长驱动分析：拓产品+扩场景，双主线并行。

驱动力#1：消费电子需求平稳叠加合金电阻技术升级，消费电子出货量企稳，为精密电阻与熔断器提供稳固需求底盘全球智能终端出货在经历2022–2023年调整后，2024年已进入温和复苏通道，未来有望维持平稳，为电流感测精密电阻与熔断器提供稳固需求底盘。智能手机方面，根据IDC数据，2024年全球智能手机出货量为12.36亿台，同比增长6%；2025年前三季度，全球智能手机出货量为9.24亿部，同比增长2%。

驱动力#2：紧抓汽车、工控与AI服务器等新市场机会。

新能源汽车、工控与光伏储能带来高功率、高可靠性电流检测增量

在新能源汽车、工控与光伏储能等高功率应用中，电流感测精密电阻与熔断器的系统价值显著提升，成为公司新一轮增长的关键增量来源。

驱动力#3：推出电流传感器，迈向电流检测完整解决方案。

从电流感测精密电阻到电流传感器：技术路线升级与功能延伸。

根据公司1H25半年报，公司明确战略升级方向为从“电流感测精密电阻龙头”迈向“电流检测解决方案领军企业”，电流传感器是承上启下的关键产品线。凭借在精密电子元器件领域多年的技术积累，以及在电流感测精密电阻领域的全球领先地位，公司致力于通过持续创新，向更全面的电流应用解决方案提供商转型升级，稳步发展成为全球元器件细分领域的领导企业。

参考资料：

20260109-华泰证券-钧崴电子：元件龙头迈向电流检测方案平台