回天新材：光伏稳健，锂电加速成长，发力电子等新质生产力领域

回天新材是国内工程胶粘剂行业龙头，国内规模最大、品类最全的内资企业。核心产品涵盖有机硅胶、聚氨酯胶、锂电池负极胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜，广泛应用于光伏新能源、新能源汽车、消费电子、绿色包装等领域。

公司明确2026年将对现有新能源与电子布局的重要延伸，加速在低空经济、商业航天、钙钛矿、固态电池等新兴赛道的商业化“破局”。

公司在高端“卡脖子”产品领域取得显著进展，动力电池杂化胶、IGBT硅凝胶、5G高导热材料、芯片封装用高端胶粘剂等产品已实现客户验证与批量供货，在半导体、航空航天等领域打破国外垄断。

公司以市场需求为核心抓手，不断强化在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源配置，稳步推进业务结构升级与产业布局优化。目前，公司有机硅胶年产能约26万吨、聚氨酯胶年产能约9.5万吨、锂电负极胶产能约3万吨，其他胶类年产能约4.5万吨。锂电用胶业务板块，2025年公司实现销量和收入同比翻倍增长，市场份额及盈利水平同步提升。其中，锂电负极胶产品技术成熟度达到行业领先水平，与多家锂电头部客户建立长期稳定的战略合作关系，实现了协同共赢发展，有力支撑了业务盈利结构优化和技术附加值的提升。2026年公司将进一步提升产品的市场渗透率，并持续导入新产品，丰富产品矩阵，为该板块注入强劲增长动能。

乘用车用胶业务板块，公司稳步提升多家主流客户的玻璃胶供货份额，焊装胶、车身结构胶等产品实现多项目切线与批量导入，成功切入主机PACK结构胶、复合材料外饰粘接等新应用领域，打开了新的增长空间；凭借客户合作深化与产品品类拓展的双重驱动，2025年公司乘用车用胶领域产品销量同比增长约44%。

　　电子用胶业务板块，公司以“新兴赛道突破+高端产品布局+传统领域深耕”三位一体发力，推动电子用胶业务实现高质量增长，有效助推广州基地产能高效释放；2025年公司该板块销售收入同比增长28%，业务规模进一步提升。一方面，公司持续深耕传统业务，在电源、智能家电等领域，实现市场份额和销量的双重提升；另一方面，公司拓展新兴赛道，一级底填、TIM1凝胶、LID粘接等高端产品突破技术壁垒，已成功导入半导体封装行业新客户。

2026年年末前: 年产3.6万吨锂电池负极胶黏剂项目预计达到预定可使用状态，产能扩张支持锂电业务增长。

2025年，公司实现营收44.36亿元，同比+11.21%；归母净利润2.21亿元，同比+116.58%；扣非归母净利润1.76亿元，同比+233.98%。费用率方面，全年费用率17.41%，较去年同期的15.68%增加1.73pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为5.46%、10.47%、1.48%，较去年同期分别+0.90pp、+0.57pp、+0.26pp。盈利能力方面，全年毛利率为23.61%，净利率为5.10%。2026Q1营收11.63亿元，同比+8.60%；归母净利润0.84亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润0.78亿元，同比+15.90%。

公司以市场需求为核心抓手，不断强化在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源配置，稳步推进业务结构升级与产业布局优化。目前，公司有机硅胶年产能约26万吨、聚氨酯胶年产能约9.5万吨、锂电负极胶产能约3万吨，其他胶类年产能约4.5万吨。在经历了原材料价格波动、行业竞争加剧的影响后，公司各项业务盈利能力逐渐回升。2025年，电子电器业务收入增长28.08%，毛利率同比略降1.22PP至31.57%；可再生能源业务收入同比下滑14.99%，毛利率同比回升3.05PP至14.31%；交通运输设备制造和维修业务收入同比增长42.50%，毛利率同比回升8.70PP至30.49%。

公司客户均为各行业龙头企业，包括新能源领域的宁德时代、比亚迪，光伏领域的隆基绿能、天合光能、通威股份，以及电子领域的中兴通讯等。公司在头部客户中的地位稳固且份额持续提升，例如在宁德时代的销售额2025年实现翻番，在光伏头部客户中保持一标或二标供货地位。

乘用车：已成功进入行业前十大主流车企中超过八家的供应链。

消费电子：在稳固华为核心供应商地位的同时，已拓展至主流主机厂，并进入华勤、龙旗等ODM厂商供应链。

半导体封装：已成功导入长电科技、芯德等新客户，并突破一级底填、TIM1凝胶等高端产品。

锂电业务方面，公司将锂电用胶列为核心战略赛道，持续加码研发、产能、成本及团队建设，凭借深厚技术积淀与稳定交付实力，2025年公司锂电用胶业务营收销量同比翻倍、份额与盈利同步攀升，核心负极胶技术稳居行业前列。乘用车业务方面，公司持续提升主流客户玻璃胶供货占比，焊装胶、车身结构胶实现多项目量产导入，稳固行业市场地位。同时，公司切入主机PACK结构胶、复合材料外饰粘接等新领域，依托客户深耕与品类扩容双重助力，2025年公司乘用车用胶销量同比增长约44%。电子业务方面，公司凭借导热胶、UV胶、PUR胶等优势产品在多场景实现放量，顺利导入国际知名客户；同时突破多项高端产品技术壁垒，切入半导体封装领域，打开全新增长空间，2025年公司电子电器业务营收同比增长28%，整体业务规模稳步扩容。

公司深度绑定新能源汽车产业链，产品覆盖锂电池（负极胶、结构胶、灌封胶）、乘用车身（玻璃胶、焊装胶）及汽车电子等多个高价值环节。2025年，公司交通运输设备业务收入同比增长42.5%，其中锂电用胶业务收入和销量实现翻倍增长，乘用车用胶销量增长约44%。2026年一季度，锂电业务继续保持约50%的高速增长。随着公司在宁德时代、比亚迪等头部客户的份额持续提升，以及锂电负极胶等新产品产能的逐步释放，新能源汽车业务将是公司未来1-3年最核心的增长驱动力。

锂电业务2025年上半年收入同比翻番，导热结构胶销量翻倍，负极胶PAA实现满产满销，SBR稳定批量交付，市占率显著提升。乘用车领域焊装胶产品实现多方切线导入，保持30%以上高速增长。重点客户包括比亚迪、宇通客车、中通客车、东风日产、长安福特。产能方面，宜城锂电项目一期1.5万吨已建成投产，二期3.6万吨预计2026年12月建成，将形成年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂产能。

新能源汽车市场持续扩容，CTP电池集成化技术、刀片电池技术快速发展，对导热结构胶、负极胶等高性能胶粘剂需求激增。锂电负极胶领域国产替代加速，水性丙烯酸（PAA）与水性丁苯（SBR）技术路线并行发展，中高端产品仍存进口替代空间。

电子行业呈现结构性复苏与分化，消费电子、汽车电子赛道需求增长，芯片封装、5G通信、光伏逆变器等高端应用场景对导热胶、底部填充胶、三防漆等提出更高技术要求，国产替代进程加速。

公司经营：2024年实现收入6.15亿元（占比15.42%），同比增长9.54%；2025年上半年产品销量同比增长约29%。公司深耕消费电子与汽车电子，导热胶、UV胶、环氧底填胶、芯片EB胶、PUR胶等产品在手机、可穿戴设备、车载场景取得增量订单。芯片封装一级底填、TIM1凝胶、LID粘接等高端产品进入批量阶段，AR-PU体系三防漆在比亚迪等标杆客户批量应用，填补国内高端三防漆空白。客户覆盖中兴通讯、明纬电子、博世、汇川及H公司。广州回天通信电子新材料扩建项目已建成投产，新增产能有效释放。

绿色包装：环保政策趋严驱动软包装行业绿色转型，无溶剂复合技术凭借环保、低成本优势快速替代传统溶剂型胶粘剂，高阻隔、高工作浓度涂布、初级芳香胺快速释放成为技术发展方向。

公司经营：2024年实现收入3.88亿元（占比9.72%），同比增长21.87%；2025年上半年收入同比增长约15%，毛利率进一步提升。公司加速推进环保型胶粘剂布局，无溶剂产品收入占比持续提升，新产品高固低粘系列批量应用，医药包装胶、蒸煮胶等高品质产品销量保持增长。技术方面，高阻隔无溶剂复合胶、初级芳香胺快速释放无溶剂胶实现突破，满足食品、药品、日化包装的高效率生产需求，推动无溶剂复合技术在高阻隔膜领域的应用扩展。

2024年度前五名客户销售占比18.91%，客户集中度适中，其中直供客户占比71.93%，经销商占比28.07%。重点客户包括比亚迪、中兴通讯、明纬电子、隆基绿能、天合光能、通威股份、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、宇通客车、中通客车、东风日产、长安福特等。2025年上半年，公司在锂电头部客户业务持续突破，导热结构胶销量翻倍增长，负极胶PAA实现满产满销；乘用车领域与头部车企合作深化，焊装胶产品实现多方切线导入，大交通行业销售收入约6.5亿元，同比增长约34%。

汽车业务领域，受益于新能源汽车渗透率提升，锂电用胶产品（导热结构胶、负极胶）销量翻倍，大交通行业收入同比增长约34%；电子电器业务销量同比增长约29%，主因消费电子复苏及国产替代加速；而光伏业务虽销量增长约9.3%，但受产业链价格持续承压影响，收入增长受限。整体来看，公司正从2024年的业绩低谷（归母净利润同比下滑65.91%）中恢复，高景气赛道（锂电、电子）的放量对冲了光伏行业的周期性波动，但营收增速尚未回到2022年25%以上的高水平，显示传统业务仍面临一定压力。

参考资料：

20260508-财信证券-回天新材：公司业务布局优化，产品毛利率逐步回升