国信证券发布研报称，牧业大周期反转明确，奶牛及肉牛相关产业受益。对于奶牛养殖行业，肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，同时原奶行情改善利好主业盈利修复，肉奶共振背景下同样具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养殖或屠宰加工行业，业绩将直接受益牛肉景气上行。

国信证券主要观点如下：

进口牛肉限制政策分析

“配额+关税”落地，后续国内进口预计量减价增。政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年，对来自巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等其他国家和地区的配额外进口将加征55%关税。综合考虑各国牛肉生产及贸易优劣势差异后，该行预估未来国内实际可从美国、新西兰、乌拉圭进口的牛肉有限，或难达配额数量。在中性情形假设下，预计2026年最终我国配额内合计进口牛肉量将达234万吨，或较2024全年牛肉进口量减少接近20%，未来牛肉进口压力将显著减轻。

海外牛价周期展望

全球牛价正在进入上行周期。主产区中，美国中西部草场因2020-2022年拉尼娜气象周期导致的严重干旱而退化，养户盈利恶化，养殖意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减;巴西肉牛出口行情自2022年开始回落后，当地存栏及出栏持续出清;澳大利亚供给预计自2026年开始回落。在主产区供给调减和主销区强劲需求带动下，全球牛肉价格已重新进入上行周期。据FAO统计，截至2025年12月，全球牛肉价格自底部累计上涨近60%，未来预计海内外肉牛周期将协同共振反转。

国产牛肉供需分析

产能及价格拐点已现，涨价有望持续到2028年。2024年由于育肥公牛供给增加、叠加周期底部养户淘汰母牛增加，导致市场牛肉总供给明显增多，牛价加速回落。2025年开始，行业在经历前期大规模母牛淘汰后，淘汰母牛数量明显减少，因此母牛肉供给开始大幅收紧，率先支撑牛价在2025年春节后淡季不淡上涨。考虑到肉牛生产周期有时滞，母牛至毛牛出栏通常需要两年半左右，预计2023下半年开始至今的能繁母牛淘汰影响，将从2026年初开始，直至2028年，持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩，意味着未来国内缺口将持续拉大，牛价上涨驱动将更加强劲。

风险提示：1、牛肉价格上涨不及预期风险;2、宏观经济波动风险;3、原材料价格大幅波动风险;4、动物疫病风险;5、出口贸易环境变化风险;6、资产减值风险。