事件：龙佰集团下属子公司佰利联欧洲以6990万美元现金收购VenatorUK持有的钛白粉相关资产，标的包括英国本土的土地房屋、生产及研发设备、备品备件、业务账簿、多区域注册的知识产权，以及存放于英瑞两国的存货等。该基地位于英国，主要有15万吨产能氯化法钛白粉。截至2025年8月31日，标的资产账面原值约5.34亿美元，净值1.95亿美元，交易对价较净值存在显著折价。

我们认为本次收购是龙佰集团，进一步巩固全球行业龙头地位。在行业最低部收购，扩张自己在欧洲的产业布局。从成本维度看，以低于净值的价格获取完整生产资产与知识产权，大幅降低了欧洲产能建设的时间与资金成本。从技术与市场维度，VenatorUK的专利储备与生产技术可补强公司氯化法钛白粉产品矩阵，其原有客户网络能快速打通欧洲市场。结合行业背景，当前Venator因成本高企而下游需求疲弱陷入困境，龙佰集团通过收购实现产能整合，提升全球市占率与定价话语权。2023年以来Venator逐步关停部分工厂及抛售资产。Venator与Chemours、Tronox、Kronos同为欧美四大钛白粉生产商。2023年以来钛白粉行业的持续低迷致使落后产能逐步退出，到目前2025年，钛白粉价格也跌倒行业最底部，全行业除了龙头少数企业可以盈利，大部分企业亏损，行业整合开始，龙头市占率进一步提升，龙佰集团最为受益。

• Venator钛白粉产能分布数据来源：国信证券

  龙佰集团行业介绍

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龙佰集团是目前全球最大的钛白粉生产商，拥有钛白粉年产能151万吨，2023年全球市占率约17%。2011年上市后，公司通过多个收并购事件先后获得上游矿山资源、扩充钛白粉产能、进入海绵钛领域、完善锆钪产业布局、进入新能源负极领域等，进行钛产业链的深度布局。同时通过自我消化突破氯化法技术、首创硫氯耦合技术实现了产品布局和氯化法原料成本上的优势。公司是一家致力于新材料研发制造及产业深度整合的大型多元企业集团，产品包含钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等。

集团主营钛白粉产能151万吨/年，是全球最大硫酸法钛白粉生产商，全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商，海绵钛产能8万吨/年，钛白粉及海绵钛产能双居全球第一位。公司未来将持续提升钛精矿产能和钛白粉产能。目前公司已经在钛矿资源的开发、新能源电池材料、智能制造、循环经济等领域取得突破。公司目前已具备磷酸铁产能10万吨/年，磷酸铁锂产能5万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年，石墨化产能5万吨/年。锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。

• 钛白粉景气度持续低迷

据Wind数据，2025年三季度国内金红石型钛白粉均价约12997元/吨，同比-14%，环比-9%；钛精矿（46%，攀枝花）均价约1707元/吨，同比-23%，环比-7%。供应端，国内钛白粉产能持续扩张，据卓创资讯，目前钛白粉在产企业产能达590万吨，近期开工率约70%，仍有86万吨拟在建项目产能进一步加剧市场宽松；而钛精矿则受上游矿山供应释放与下游需求疲软双重影响，价格形成下行压力。钛白粉主要下游为涂料行业，应用在房地产和基建行业，而随着国内地产下行周期，钛白粉行业整体低迷。

全球钛白粉产能由2000年的430万吨增长至2024年的980万吨，共计增长550万吨；我国钛白粉产能由2000年的4.5万吨增长至2024年的550万吨。2024年全球主要钛白粉生产企业包括龙佰集团（151万吨，占比15%）、科慕（110万吨，占比11%）、特诺（108万吨，占比11%）、泛能拓（60.2万吨，占比6%）等。据百川盈孚，纯碱行业总库存为60.4万吨，处在历史高位。

截至2025年8月，我国房屋竣工面积累计同比-17%，传统需求持续疲软，虽光伏背板、新能源汽车等新兴领域需求增长，但短期内尚未形成规模对冲；出口市场亦难提振，8月钛白粉出口量13.87万吨，同比-13.7%，环比+2.9%，欧盟反倾销壁垒与全球需求低迷导致出口转内销压力叠加，进一步冲击国内价格体系。成本端虽有支撑弱化，钛精矿降价理论上可缓解钛白粉企业成本压力，但仍受行业高库存与“以价换量”竞争制约。8-9月企业涨价函频发，钛白粉价格达成阶段性止跌。

参考研报

• 20250724-华鑫证券-化工行业“反内卷”研究

• 20250820-东兴证券-龙佰集团（002601）：钛白粉价格底部，强化产业链布局

• 20251017-国信证券-龙佰集团（002601）：收购 venator uk 钛白粉资产，加速全球化布局