自主可控国家队稀缺标的！受益云计算

2019-12-09 15:19

太极股份（002368）

一、公司是国内顶级IT服务企业，稀缺国有一级集成厂商，经历国企改革，理顺内部机制

1、IT服务国家队，八家特一级集成厂商之一，中电科为实际控制人

公司是国内IT服务顶级企业。太极股份1987年由中电科十五所创建，是我国IT服务的国家队。目前，十五所为控股股东，中国电科为实际控制人。公司传统业务为IT系统集成与服务，在8家特一级集成商中拥有顶级理解客户需求及落地服务能力，在国家互联网+监管平台建设中与阿里、华为、腾讯共同成为服务商。

2、云计算及自主可控在收入中占比不断提升，盈利能力明显改善

从历史趋势上看，公司的毛利率明显呈现改善趋势，原因在于毛利率较高的云计算及自主可控增速较高，两块业务收入占比提升，公司的业务结构逐步优化。2018年公司毛利率为22.2%，同比提升0.2个百分点；2019年上半年公司整体毛利率达到23.5%，较去年同期大幅提升4.7个百分点。

3、无偿划转股份，控股股东变更为中电太极集团，体制机制变革有望调动企业活力

控股股东中国电科第十五所拟将其持有的公司33.20%股份无偿划转至中电太极并将剩余持有股份表决权委托给中电太极。本次无偿转让之后，公司的控股股东将变为中电太极，中电太极持有公司33.20%股份，同时持有公司38.97%股份的表决权，公司的实际控制人仍为中国电科。本次收购有助于理顺中电太极平台公司、太极股份及中电太极其他下属单位的管理层级和管理关系，有利于实现中国电科在基础设施、智能应用与自主可控的统筹整合。

4、成功发行10亿可转债，加大相关领域研发投入

公司今年三季度完成10亿元可转债发行，所募集资金将用于云计算、自主可控、工业互联网等项目的研发投入，公司相关业务发展前景可期。近年来公司研发投入高速增长，研发投入占收入比重逐年提高，由2014年4.04%提升至2018年的6.45%，为公司未来发展提供有力保障。

二、全产业链布局，大数据和政务云进入快车道，3年复合增速达到59%

1、全产业链布局，打造全方位国产化生态，包括操作系统、数据库、中间件、办公软件

公司广泛布局政务信息化，2018年中标国家政务服务平台项目，已于今年5月上线运行。同时，公司在安全可控领域拥有良好的发展态势，是国家安可系统集成八家重点企业之一，背靠中国电科集团，持股人大金仓（38%）、慧点科技（91%）、金蝶天燕（21%）等公司，今年上半年，公司与华为合作成立联合创新实验室，支撑政府、金融、能源等行业的ICT产业数字化转型，营造安全可控领域全方位行业生态。普华软件纳入太极体系后将协助公司完成操作系统、数据库、中间件、办公软件国产化全产业链布局，发挥行业协同效应，业绩增长值得期待。

2、系统集成业务仍为公司主要收入来源

系统集成业务仍为主要收入来源，但占比持续下降。随着信息技术演进以及用户需求不断变化，公司传统硬件集成业务逐渐向应用和软件集成业务转变，业务结构持续优化，产业链向后端延伸。2019年上半年，公司的系统集成服务业务实现收入14.90亿元，同比减少7.13%，占比下降至49.5%。公司系统集成服务业务主要应用于党政军和公共事业，目前已为全国人大、全国政协、国务院办公厅、发改委和审计署等数十个国家部委以及科研、媒体、医疗和教育等公共事业部门提供行业解决方案。

3、政务云和大数据进入发展的快车道，3年复合增速达到59%

2016年-2018年，公司云服务相关收入分别为1.3亿元、3.67亿元和4.67亿元，2015-2018年期间云服务收入的年复合增长率达到58.5%，实现了较快增长。截至目前，公司的政务云运营服务包括北京、海南、海口、山西等地，2019年初太极成功中标天津市政务云，将助力天津市构建政务云运营和服务体系，为天津市各政府部门提供政务云服务。截至2018年末，太极政务云已经承载近200个政务部门的业务系统运行，涉及政务服务、医疗卫生、科研教育、交通运输、公共服务、人力社保、食品监督、新闻出版等领域。

三、上调盈利预测，上调目标价，目标价高于现价38%

维持公司19年归母净利润预测为3.96亿，同时上调2020-2021年盈利预测至5.99亿、8.50亿元（原预测为4.85亿、5.89亿元），对应PE分别为35倍、23倍、16倍，参考华宇软件、东华软件、北信源3家可比公司平均估值32倍PE，综合给予公司2020年32倍PE，上调目标价至46.6元。