国泰海通发布研报称，12月美国就业市场低招聘、低裁员的状态仍在持续。一方面，失业率超预期回落至4.4%，中断了持续回升的势头；但另一方面，新增就业仍呈放缓趋势，后续年度修正或有进一步下调。在已连续三次降息且失业率未进一步走高的情况下，1月份美联储仍有时间与空间选择暂停降息。

核心观点如下：

失业率回落：市场担忧暂缓。短期内市场对美国就业持续恶化的担忧或暂时缓解。一方面，美国12月失业率超预期回落至4.4%，11月失业率也下修至4.5%，失业率恶化势头有所中断。U6失业率也有明显回落，边缘就业群体压力有所减轻。另一方面，12月平均每周工作时长虽有回落但仍处于稳定区间，平均时薪增速有所回升，初次申请失业金人数在12月以来也维持稳定。

就业市场：“冻结”状态仍在持续。虽然失业率攀升的警报暂时解除，但新增就业仍处于偏弱状态。12月美国非农新增就业5万人，不及市场预期（6.5万人）。此外，10与11月新增非农就业共计下修7.6万人。从行业结构来看，商品生产行业新增就业疲弱，服务生产行业新增就业仍主要集中在教育、医疗保健、休闲酒店业。私人部门移动三个月新增就业仍呈放缓趋势，后续的年度修正或将对新增就业人数进一步下修。

美联储1月仍有暂停降息的空间。由于12月失业率尚未进一步走高且较多就业指标显示美国就业市场失速风险尚低，在已经连续三次降息的基础上，美联储或仍有暂停降息的空间。根据CME数据，非农数据公布后，市场预期1月降息的概率仅为5%。2026年市场仍预期美联储将降息两次，但降息时点推后至了2026年6月与9月。后续降息预期升温的事件催化或需主要关注新任美联储主席任命与表态。

风险提示

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