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摘要：2023年以来公司产品已通过日立、GE、Siemens等全球95%以上电气设备制造商认证，并应用于全球100多个国家和地区。

看点一、复合外绝缘行业龙头，国内外齐发力带动业绩增长。

看点二、复合绝缘子具备多重性能优势，市场空间将稳步上升。

看点三、产品力奠定高端市场领先地位。

今天和大家讲解一只电网设备细分龙头-神马电力。

正文

看点一、复合外绝缘行业龙头，国内外齐发力带动业绩增长。

公司成立于1996年，经过近三十年发展，已成长为国际知名的电力系统复合外绝缘产品头部企业。公司产品主要包括复合绝缘子、复合套管、复合横担以及电力设备用橡胶密封件等，广泛应用于输变电设备及电力装备领域。

2023年以来公司产品已通过日立、GE、Siemens等全球95%以上电气设备制造商认证，并应用于全球100多个国家和地区。

看点二、复合绝缘子具备多重性能优势，市场空间将稳步上升。

绝缘子是电力系统中用于支持带电导体并使其与其他元件绝缘的关键部件。绝缘子通常由绝缘件和金属附件通过胶合剂胶合或机械卡装而成。其核心功能是在架空输电线路、发电厂和变电站等场景中，将带电的母线、设备外带电体与大地或其他电位导体进行电气隔离，同时承受机械载荷，保障电力系统在各种工况下的安全稳定运行。

经过二十余年的发展，复合绝缘子在对安全要求更高、老化较慢的变电站领域渗透率已达30%，在国内特高压领域几乎占据全部份额。在输电线路领域，由于电网建设对确定性的要求较高而复合绝缘子此前存在较易衰老的问题及较少的运维经验，其渗透率要低于陶瓷和玻璃，我们认为随着神马电力等头部厂商推出新材料抗衰老复合绝缘子及运维经验的积累，复合绝缘子有望凭借优异的性能，在变电站和输电线路领域同时加速渗透。

根据IEA统计，电网核心设备的设计寿命通常为30–60年。而在日本、美国、欧洲等电气化发展较早的发达经济体中，超过50%的电网已运行超过20年，电网老化问题突出，带来了很大的安全与可靠性隐患。

全球市场：龙头企业主导，区域性厂商共同竞争。全球复合绝缘子市场集中度较高，西门子、日立以及神马电力为前三大厂商，2024年合计市场份额约36%。其中，西门子和日立依托全球业务网络和技术积累，为全球头部厂商，神马电力在全球变电站绝缘子领域及特高压领域居主导地位，并为西门子、日立等的重要供应商。

看点三、产品力奠定高端市场领先地位。

产品普遍在多方面具备性能领先，各项指标取得领先。公司的空心复合绝缘子产品具备不爆炸、不脆断、不闪络三大特性，且三十年少维护，支柱复合绝缘子具备卓越的耐候性、机械性能和抗震性能等，复合套管则具备领先的电气性能、密封性能，以及在材料、工艺、结构等方面做到了优化。公司主要产品的性能领先，构建了公司在技术上的核心护城河。

公司与日立、西门子、GE等海外头部电力设备厂商拥有长达20余年的战略合作，长期供应复合外绝缘产品，占据三大家主要高端产品份额，在全球电力设备高景气的大周期下，日立、西门子、GE等订单均实现高增，对上游产品拥有大量的需求，25年GE到访公司提出预计未来五年产量将实现翻倍增长，公司针对主要客户的高需求提出计划三年内产能翻倍，25年公司实现海外新增订单10.12亿元，同比增长36.4%，当前在手订单储备充足，为后续业绩释放奠定坚实基础。

2025年在欧美变电站复合外绝缘市占率达50%，且独家中标拉美地区巴西、智利等多个特高压直流输电项目，海外渗透成效显著。

风险提示：

全球及国内电网投资不及预期、海外市场拓展及国际贸易政策风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧、股东减持风险。

参考资料：

20260604-东吴证券-神马电力-603530-全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期

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