东海证券发布研报称，2025年上半年，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%。第二季度制造业PMI约为52.3，关税落地，制造业成本跳升，下半年可能继续降息，美元指数有望回落。我国对中重稀土(如镝、铽)出口收紧，开采配额增速放缓，下游供给预计承压，缅甸矿进口存在不稳定性。新能源汽车、人形机器人、风电等新能源与高端制造双驱动，传统消费电子需求疲软。排除低端氧化物出口，增加高端永磁体出口份额，投资项目更集中高附加值环节，实现“出口量价齐升”。

东海证券主要观点如下：

稀土储量、生产分布集中，中国稀土资源较为丰沛

轻稀土主要以镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)、钕(Nd)等为主，中重稀土以钐(Sm)、钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)等为主。2024年，全球总稀土氧化物储量约为9000万吨，中国稀土储量占全球总储量的49%，是目前全球最大稀土储量国。

至2024年底，全球REO产量约39万吨，中国生产占比约为69%，是全球第一稀土出产国，中国整体产量占比较2022年略有下滑，主要原因是缅甸、泰国、美国等国家稀土产量增速明显导致。

我国稀土矿进口需求较小，自主国产水平较高

2025年4月在我国轻稀土矿出口量中，氧化镧出口量最大，2025年3月出口量达3823吨，我国轻稀土出口水平持续走高。中国重稀土生产水平较高，2025年3月氧化钇出口量为751吨，重稀土出口量占世界总需求量的一半以上。

2024年我国稀土精矿产量270000吨，稀土矿出口数量55611.9吨，稀土精矿出口比例自2020年后持续下滑，截至2024年末，出口占比约为20.6%，我国稀土矿自用比例较高。

我国承载全球90%以上的稀土金属冶炼加工需求

根据新华社数据，中国稀土冶炼加工能力占全球稀土金属总需求量的90%以上，是世界级的加工冶炼中转站。我国2025年第一季度出口稀土14177吨，较2024年同期同比上升5.14%。

2022年后，我国进口稀土金属矿总量持续下滑，但REO进口量走高。原因是2021年后我国鼓励国内稀土矿山开采配额和利用效率，出于对环保的考虑，鼓励进口分离后的氧化物产品(REO)。对此全球部分国家掌握分离技术后出口氧化物，如缅甸、马来西亚等国家开始具备初步稀土分离能力，向中国出口氧化物而非矿石。