【摘要】

随着Sora文生视频大模型发布，AIGC行业前景进一步清晰。我们也在寻找A股相关标的。凡拓数创在文本、图像、虚拟人等场景中将会应用AIGC技术，AIGC技术的运用提高了制作效率。公司的三维/3D渲染相关技术已授权通过了"凡拓VR虚拟现实曲面贴图技术应用软件V1.0”、"凡拓3D动态图像处理软件V1.0“等19个软件著作权，已助力打造国家博物馆首个数智人“艾要雯”等成功案例。公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，可提供自研虚拟数字人从零到一全链条服务流程，已在国家博物馆等专业单位落地。公司自研的数字孪生平台自主可控、不涉及卡脖子风险，在多个智慧城市等政府项目中得以应用。

凡拓数创是“数字创意产品及数字一体化解决方案”的综合提供商，产品广泛应用于数字政府、智能制造、智慧交通、智慧水务、智慧能源、智慧园区和数字乡村等领域。凡拓数创成立于2002年，早期以数字创意业务为主，是国内最早在建筑领域开展3D结构图、3D效果图设计的公司，曾连续为北京奥运会、上海世博会、广州亚运会和海阳亚沙会提供数字创意展示服务。2012年以后，公司开启数字一体化综合服务业务，发力博物馆、城市馆、企业馆等领域，代表产品为中国国家版本馆广州分馆、粤剧艺术博物馆等。2018年后，公司自主研发的FT-E数字孪生平台被广泛运用于智慧城市、智慧园区、智慧车间等场景，同时开启元宇宙展馆及虚拟数字人业务。

公司具备丰富的3D内容制作经验，公司过去20年发展过程中积累丰富的3D内容制作经验，并储备丰富的三维数据资产，包括模型、素材库和案例等，从3D建筑图、多媒体影像到虚拟场景构建。MR当前应用场景以ToB和ToG为主，ToC的应用场景仍处于早期，并以游戏为主。公司的3D内容资产非常适用于当前以ToB和ToG为主的VR应用场景，受益于设备进一步起量，有望实现3D内容资产的变现。若未来C端场景起量，公司的制作能力有望快速移植至C端。此外3D内容制作本身具有一定的技术门槛，公司在该领域卡位较好，形成资产+技术的双重壁垒。

自研数字孪生FT-E平台，业务由非标走向标准化。公司重点发力数字孪生平台，自研平台经过华为等大厂认证，可接入PC、Pad及手机端进行运行。公司优势领域在于文化文博，后续有望拓展智能制造、交通、环保等行业。当前数字孪生底层平台投入基本完成，随着垂类行业应用场景不断打开，公司业务模式由非标的项目制走向标准化的平台制，预计未来有望进入利润释放期。

公司具备丰富的3D内容制作经验，并储备丰富的三维数据资产。当前MR应用场景以ToB和ToG为主，ToC处于早期，但公司卡位较好，未来受益于设备起量，有望实现3D内容资产的快速变现，此外其内容制作能力也有望快速移植至C端。预计公司2023-2025年实现归母净利润0.14亿元、0.63亿元、1.06亿元。

公司3D可视化产品及服务分为“静态数字创意服务”与“动态数字创意服务”，包括3D数字建模、渲染、3D制作技术、软件开发技术，提供3D效果图、三维影片、VR/AR内容、数字沙盘、裸眼3D、数字多媒体交互系统、立体（全息）成像系统等。

3D制作技术赋能数字展馆。数字一体化综合服务主要应用在文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅，具体包括文化展馆、博物馆、科技馆、特色小镇等。公司拥有强大3D制作技术和创意、策划能力，可根据客户的个性化需求提供定制化的数字一体化解决方案。2022年公司参与多个重点展馆的建设，如国家版本馆广州分馆、贵州六盘水智慧农旅数字生态体验中心等。

公司新拓展数字孪生业务线，自研数字孪生渲染引擎。数字孪生及信息化软件为公司于2022年拓展的新业务线，主要为客户提供数字孪生FT-E平台、虚拟数智人、云虚拟展馆等服务。公司基于国产化B/S架构，自研FT-E数字孪生渲染引擎，融合GIS、BIM、CIM技术。平台已通过华为公司的认证，为产业数字化赋能，为市政、环境、安防、应急、工业制造等应用领域提供数字孪生解决方案。

虚拟现实技术不断拓展场景边界，赋能商业街区打造新消费锚点。沉浸式空间能够全方位、立体化、浸没式覆盖观众视角，通过强化游客的感知体验为其营造极具视觉吸引力与氛围体验感。利用全息技术和裸眼3D等技术的沉浸式体验新空间已经成为了文旅业态的流量入口。

展望未来，公司数字孪生进入业绩释放期。

1）研发方面，公司将加强研发中心的建设，重点提升AI技术、数字孪生技术、3D可视化、中控及融合软件、信息集成系统开发的技术能力，加大对大型渲染和存储服务器的设备投入、对数字创作和设计方面的软件投入、对数字孪生、虚拟数智人、云虚拟展馆等方向的研发投入。

2）拓客方面，公司全力拓展数字展馆市场，引进行业人才，增加展馆部门，以6大数创中心向一线/新一线城市、城市群及其他省会城市开拓营销网络，建立营销组织，快速提高数字展馆的市场占有率；同时积极拓展数字孪生及信息化软件业务市场，打造一批数字孪生和数字虚拟人标杆项目，使其成为业务增长新引擎。

公司业务结构和商业模式同丝路视觉更为相似，且CAGR高于丝路视觉，此外公司数字孪生业务处于快速增长期，有望为公司业绩带来较高的贡献。

研究报告：

20240119-民生证券-凡拓数创-301313-深度报告：3D内容创制经验丰富，数字孪生应用快速拓展

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