国盛证券发布研报称，8月上半月，厦门钨业等多家大厂长单报价大幅上涨，尚有翔鹭钨业长单、赣州钨协月度预测价未公布。从现有报价来看，当前长单报价接近市价公告、并较7月下半月大幅上调，反映当前原料紧张格局仍然存在。大厂长单报价也给予市场较强上行支撑，预计8月钨价或延续偏强运行。短期看好刚需补库+出口修复驱动的钨价弹性；中长期钨品供给矛盾难解，资源品稀缺有望驱动钨价中枢抬升。

国盛证券主要观点如下：

大厂长单报价大幅上调，供需紧张下钨价有望持续上涨

市场价：截至8月5日，据SMM，黑钨精矿价格19.45万元/吨，较7月初上涨12%；APT价格28.5万元/吨，较7月初上涨13%；碳化钨粉价格42.25万元/吨，较7月初上涨14%。外盘方面，据亚洲金属网，APT价格34.9万元/吨(含税，鹿特丹)，内外盘价差6.4万元，碳化钨50.2万元/吨(含税，中国离岸)，内外盘价差8.0万元。

8月上半月长单报价：(1)厦门钨业：APT报价27.95万元/吨。(2)章源钨业：黑钨精矿19.25万元/标吨，APT报价28.30万元/吨。(3)江钨集团：黑钨精矿19.4万元/标吨。

刚需补库与出口修复推动钨价强势运行

一般而言，三季度为钨品下游制造业传统生产淡季，对刀片消费及钨价支撑阶段性偏弱。然而，当前钨价呈现偏强走势，原因有三：

(1)当前制造业已处于大周期底部区间，即使季节性转淡，向下空间也不大。(2)历时一年消库，当前产业、贸易商库存已处于低位水平，刚需补库下对钨价形成偏强支撑。(3)自6月起，外盘钨价加速上行，价格端反映在2月中国对钨品出口管制后，历时四个月海外完成库存消化，供弱需强下外盘价格走强，当前钨品内外盘价差已达到历史高位水平。内外盘价差修复的核心驱动力在于实物量的流通，自6月起，钨品出口有较明显修复，外盘对内盘驱动力进一步趋强。

大厂长单报价接近市价，原料紧缺格局仍存

除前述三家大厂已披露上半月长单报价外，尚有翔鹭钨业长单、赣州钨协月度预测价未公布。从现有报价来看，当前长单报价接近市价公告、并较7月下半月大幅上调，反映当前原料紧张格局仍然存在。大厂长单报价也给予市场较强上行支撑，预计8月钨价或延续偏强运行。

巴库塔钨矿自5月起正常出货，市场已充分消化供给增量

此前市场担心核心增量——哈萨克斯坦巴库塔钨矿下半年或对市场形成冲击。该矿山已建成近1万吨钨精矿产能，月均800吨左右。从海关数据来看，自2025年5月起，哈萨克斯坦地区开始有规模化的钨精矿流入国内，6月进口量达866吨，指向该矿山已正常生产。在此情况下，国内钨价仍然表现强势，说明国内补库需求及供给收紧已充分抵补了该矿山供给冲击，预计该矿山放量对市场扰动可控。

标的方面

钨产业链利润分配属于典型的“微笑曲线”，占据产业链两端的企业有望充分受益于钨价上行周期。推荐标的：中钨高新(000657.SZ)、安源煤业(600397.SH)。相关标的：厦门钨业(600549.SH)、章源钨业(002378.SZ)、翔鹭钨业(002842.SZ)。

风险提示

钨矿供给增加风险、地缘政治风险、制造业增速不及预期。