招商证券发布研报称，在AIDC功率密度提升的趋势下，英伟达(NVDA.US)提出800V直流架构，并明确固态变压器SST可能是终极供电方案。SST是高度集成化的电力电子解决方案，占地少、效率高，未来渗透率有望持续提升，且在绿电直连等领域有广阔应用场景。北美缺电可能加速AIDC SST产业化，中国领先企业有望在新的供电架构下实现弯道超车。

招商证券主要观点如下：

AIDC供电架构直流化是趋势，SST或是终极解决方案

AIDC服务器机柜正向MW级发展，传统供电方式的多级交直流转换链路存在损耗高、空间占用大、及铜耗大等问题。SST通过电力电子变换与高频变压器实现中压交流电直接转换至800V直流电，在转换效率、占地面积等方面优势突出，且能实现多端口绿电接入及模块化快速部署，可能成为AIDC终极供电方案。

SST市场空间广阔

海外缺电背景下，可能倒逼SST产业化加速。除了大型AIDC对于SST的需求较为迫切，绿电直连、柔性配网、电动汽车充电、轨道交通等领域，SST的应用前景也十分广阔，国内已经有很多示范项目。根据我们测算，AIDCSST市场空间可能是千亿级别，叠加其他应用场景，空间更大。

电力电子企业正在加速布局SST

随着台达、伊顿推出针对数据中心的SST产品之后，国内电力电子企业也纷纷推出样机或宣布加大研发投入。中国企业在电力电子及中压并网领域有较深的积累，有望通过前瞻布局SST在AIDC供电方案迭代中实现弯道超车。目前，外资正在推动SST向高压、高功率方向发展，中国领先企业也在加速升级。

功率器件和高频变压器是SST的核心零部件

SST拓扑由中压整流AC/DC、中压隔离变换DC/DC两个环节构成，其中功率器件和高频变压器的成本分别约占40-50%和15-20%，其成本和成熟度是影响SST产业化的关键因素。考虑功率器件的耐压性限制，中压整流环节一般采用级联方式，而大量电力电子器件级联给系统可靠性带来挑战，需要时间验证;高频变压器随着电压等级升高在绝缘、局放、电晕等方面难度加大，且下游要求SST结构尽可能紧凑，频率越高可能损耗越大，因此高频变压器的设计和工艺较为关键。

固态断路器是关键保护设备

固态断路器是电力电子开关设备，具备开断速度快、寿命长、可靠性高、体积小等优势，适配AIDCSST配电架构发展趋势。其技术壁垒在于功率半导体、控制算法、热管理及系统集成等方面，海外电力设备龙头技术领先，国内企业则利用产业链优势加速切入。

建议关注：阳光电源、四方股份、中国西电、金盘科技、伊戈尔、禾望电气、新风光、白云电器、京泉华、新特电气、良信股份等。

风险提示：SST渗透不及预期、供应链面临瓶颈、AIDC需求不及预期等。