兴业证券张启尧策略团队发布研报称，近期科技风格回归，并非仅由地缘缓和驱动的估值修复式短期超跌反弹，更核心在于业绩验证后景气逻辑的重新定价，是盈利预期上修驱动、更可持续的修复逻辑。4-5月中美业绩披露期，后续科技板块景气有望迎来更多财报验证，是其看好本轮科技板块修复具备持续性的核心原因。

同时，二季度，在地缘扰动有望缓和、流动性预期修复的宏观环境下，叠加国内重磅模型发布、海外映射的密集催化，也将为科技板块提供偏顺风的配置窗口，意味着近期的估值修复逻辑在后续仍有支撑。

结构上，当前TMT板块整体并未积累太多超额收益，但以光通信为代表的绩优方向持续凝聚市场共识后，成交占比已经初步出现结构性过热的信号。因此，后续板块整体仍有上涨空间，但结构上需要更加重视板块内部扩散的机会。

兴业证券主要观点如下：

近期科技风格回归，并非仅由地缘缓和驱动的估值修复式短期超跌反弹，更核心在于业绩验证后景气逻辑的重新定价，是盈利预期上修驱动、更可持续的修复逻辑。4-5月中美业绩披露期，后续科技板块景气有望迎来更多财报验证，是我们看好本轮科技板块修复具备持续性的核心原因。

同时，二季度，在地缘扰动有望缓和、流动性预期修复的宏观环境下，叠加国内重磅模型发布、海外映射的密集催化，也将为科技板块提供偏顺风的配置窗口，意味着近期的估值修复逻辑在后续仍有支撑。结构上，当前TMT板块整体并未积累太多超额收益，但以光通信为代表的绩优方向持续凝聚市场共识后，成交占比已经初步出现结构性过热的信号。因此，后续板块整体仍有上涨空间，但结构上需要更加重视板块内部扩散的机会。

我们基于一季报亮点、年初以来盈利预期变动、海外映射、国内催化四大维度，筛选后续AI内部有望扩散的细分方向。核心结论：

1、业绩期，无论从绝对景气、一季报超预期程度、还是海外映射角度，以光通信为代表的北美算力景气品种均是最受益的方向，值得继续坚守。其中，市场反弹以来涨幅相对偏低的板块可以提升关注度，主要集中在光纤光缆、服务器、液冷等AIDC产业链。

2、除继续坚守市场共识度较高的北美算力链景气品种外，也可以向国产算力、部分中下游软件服务&端侧应用等产业链环节挖掘低位绩优方向。1）在北美算力链率先凝聚景气共识后，可以继续关注业绩有超预期亮点、同时涨幅相对偏低的上游国产算力、电力电网，以卫星通信、办公软件、游戏、网络安全等细分中下游方向。2）结合年初以来盈利预期变动&3月以来涨跌幅，其他一季报有望表现较好的低位绩优方向包括北美AIDC（电源设备）、中下游（消费电子、金融科技、智慧医疗、AI编程）等。

3、后续随DeepSeek V4发布，其核心亮点在于国产化、多模态、编程能力的三重突破，在边际上有望对国产算力、国内应用等方向形成更强催化。核心关注三类扩散机会：1）国产算力：国产芯片龙头、半导体材料设备封测环节；2）国内AIDC产业链：国产算力需求预期上修、tokens爆发驱动的算力租赁、电力电网等基础设施领域；3）多模态领域：AI编程、漫短剧、电商、营销等。

（一）一季报亮点：主要集中在上游算力硬件&基础设施，部分中下游软件应用有细分alpha

结合业绩披露后个股的跳空高开幅度，筛选一季报超预期的细分方向，主要在上游算力硬件&基础设施，包括北美算力（PCB、光模块、液冷）、国产算力（存储、国产芯片）、AIDC产业链（算力租赁、电力电网）。此外，部分中下游软件应用也有细分alpha亮点，包括中游软件（网络安全、办公软件）、下游端侧应用（游戏、卫星通信、智能家居）。

其中，在北美算力链率先凝聚景气共识后，可以继续关注涨幅相对偏低的国产算力、AIDC细分方向（电力电网）。此外，中下游软件和应用整体涨幅均偏低，细分alpha亮点值得重视。

（二）年初以来盈利一致预期上修：低位绩优方向包括国产算力&AIDC、办公软件、消费电子、金融科技、游戏等

通过年初以来2026年盈利预测变动情况，筛选景气预期上修、一季报有望表现较好的方向，主要集中在：

上游算力硬件&基础设施：光通信（光纤光缆、高速铜缆、光模块、交换机）、PCB、存储芯片、北美AIDC（液冷、电源设备）；

中游软件服务：AI编程、办公软件；

下游端侧应用：AI应用（金融科技、游戏）、AI端侧（AI穿戴设备、AI手机）。

结合3月以来涨跌幅，当前AI内部的低位绩优方向主要集中在：

上游算力硬件&基础设施：国产算力（GPU、半导体材料设备）、AIDC产业链（电源设备、电力电网）；

中游软件服务：AI编程、办公软件；

下游端侧应用：AI端侧（消费电子）、AI应用（金融科技、游戏、智慧医疗、数字媒体）。

（三）海外映射：全球算力景气共振下，映射机会主要集中在光通信、存储产业链

我们梳理了40个AI核心细分方向中共计170个海外代表性标的，以期更好地跟踪海外的科技行情表现，对国内科技投资机会形成指引。

可以看到，4月8日全球科技资产共振修复以来，海外涨幅居前的细分个股也主要集中在上游的光通信和存储产业链，背后是全球算力景气的共振。此外，云厂商、智慧医疗、游戏、智能驾驶、卫星通信等领域有细分映射机会。

（四）国内催化：DeepSeek新模型发布临近，重视国产算力、国内应用等扩散方向

DeepSeek V4有望在4月下旬发布，其核心亮点在于国产化、多模态、编程能力的三重突破，在边际上有望对国产算力、国内应用等方向形成更强催化。1）国产化：DeepSeek V4有望首次实现与华为昇腾等国产芯片的深度适配；2）多模态能力：DeepSeek V4的最大的突破在于原生支持图片、影音与文本生成，在图像理解、视频生成等多模态任务上的表现值得期待；3）编程能力：据内部测试数据显示，DeepSeek V4在代码生成任务上全面优于OpenAI GPT系列和Anthropic Claude等主流大模型。

后续DeepSeek的发布有望为3月以来涨幅相对落后的国产算力、中下游软件应用提供补涨契机。核心关注三类扩散机会：1）国产算力：国产芯片龙头、半导体材料设备封测等环节；2）国内AIDC产业链：国产算力需求预期上修、tokens爆发驱动的算力租赁、电力电网等基础设施领域；3）多模态领域：AI编程、漫短剧、电商、营销等。