近一个月，安信证券发布行业深度报告并给予“领先大市-A”评级。方正证券、国信证券等2020年社会服务业投资策略报告中建议关注酒店行业。

核心逻辑：

1、宏观承压下单体酒店加速翻牌成连锁，龙头扩张逆周期提速，开店数量大超预期

2019年作为宏观相对承压的一年，单体酒店处于优化现金流和提升盈利性的角度，加速倒向连锁酒店阵营，酒店龙头均实现了加盟加速扩张。

根据安信证券研报，锦江酒店在前三季度已实现毛开店1107家，大幅超出年初制定的全年1000家开店目标，预计全年大概率超过1300家，超出市场预期。首旅如家计划今年经济和中端开店550家，管理输出和云品牌开店250家，相较于2018年计划450家，开店计划同样加速。华住前三季度毛开店数量达1085家，大幅超出年初目标700-800家，在3季度财报中给出2020年开店1700家继续提速的目标。

2、中端酒店扩张为3-5年趋势，5-8年后酒店行业有望迎来二次消费升级

全国中档酒店占比仅13.8%，远低于美国的53.7%，安信证券认为未来在一二线房租上升倒逼+人工成本提升+人均可支配收入提升推动下，中端酒店扩张为未来3-5年趋势。

从5-8年维度看，中端酒店目前租约大多8-10年，在租金二次签约下或再次迎来租金的集中式上涨，预计2021-2028年国内有限服务型酒店或将再次迎来二次消费升级。高端酒店相比中端酒店的平均房价以及RevPAR(每间可销售房收入)会更高，二次升级下有望推动酒店龙头对加盟商单店收入提成继续提升。

3、酒店龙头处历史估值底部，PMI超预期利好入住率改善

东北证券复盘酒店龙头发现，其估值主要由酒店经营数据入住率和RevPAR的边际变化主导，先行指标入住率与PE（市盈率）的相关系数更强，且与PMI(采购经理指数)强相关。国家统计局11月PMI录得50.2%，环比10月上升0.9%，时隔6个月重回荣枯线之上，PMI超预期有望利好入住率改善。

同时，酒店成本70%为固定成本，因此其业绩弹性主要由收入端的RevPAR增速拉动，RevPAR增长1%对应利润增速7%-10%。目前A股酒店龙头已在历史估值底部，容易出现戴维斯双击。

相关公司：

安信证券建议关注锦江酒店和首旅酒店。锦江酒店核心竞争力在于中端品牌和规模优势，在整合单体酒店进程中处于领先地位，并且随着公司内部后台整合推进，公司的经营效率也将得到提升。

首旅酒店2019年继续加大加盟店扩张与中高端转型力度，在服务于商务需求的同时，深挖休闲消费需求和当地消费需求，4季度数据仍具备稳定可能性。