1. 行业回顾与现状：复苏与挑战并存

2025年，军工行业走势呈现“先扬后抑”的明显特征。在“93大阅兵”预期推动下，板块在9月3日前持续走强；阅兵结束后预期兑现，行业进入阶段性调整。年末阶段，在地缘紧张局势催化下，军工板块率先企稳，展现出较强的防御属性。

市场表现：国防军工五大子板块全年均实现上涨，其中地面兵装涨幅达61.29%，表现最为突出；航海装备上涨6.31%，涨幅相对较低。

经营基本面：行业当前仍受特殊因素影响，尽管“十四五”赶工订单为基本面提供支撑，但销售回款与收入确认环节仍存在阻力。产品降价的影响逐步在财务报表中显现，但由于去年基数较低，收入端呈现同比改善趋势。成本前置与交付节奏问题则给利润端带来压力。

• 财务数据透视：

从2025年三季报看，板块整体复苏态势明显。除航发板块外，各细分领域均实现较快正增长：国防信息化（+73%）、航空（+26%）、航天（弹）（+26%）、地面兵装（+22%）、船舶（+15%）、商业航天（+4%）。

在军品采购“低成本”导向下，2025年前三季度行业毛利率降至17.7%（同比-0.92%），净利率降至4.97%（同比-0.13%）。

随着客户人事调整逐步落地，板块公司交付及回款情况有所回暖。合同负债和存货小幅增加，反映出部分公司订单好转并正积极组织生产备货。

2. 2026年展望：“十五五”开局与军工3.0时代

1. 宏观环境：动荡世界中的确定性增长

• “十五五”开局与地缘冲突长期化

2026年是“十五五”规划的开局之年。俄乌、印巴、巴以等热点冲突凸显全球安全格局的动荡，推动各国军费开支持续攀升。2024年全球军费总额达2.72万亿美元，创下冷战以来最大增幅（同比+9.4%）。美国2026财年国防预算提案高达1.01万亿美元，明确聚焦于大国竞争。

• 中国国防预算的稳健与潜力

2025年，中国国防支出为17,846.65亿元，增长7.2%，连续三年保持相同增速。我国军费占GDP比重约1.3%，远低于美国（3.5%以上），未来提升空间显著。“十五五”规划明确提出“加快新质战斗力建设”，无人智能、高超音速武器等领域将成为投入重点。

• 大国竞争：缓和表象下的本质不变

2025年10月中美元首会晤后，贸易摩擦短期缓和，但科技封锁、供应链长期脱钩等竞争态势未变。美国战略东移加剧中国周边压力，保障和平需要强大的国防力量作为后盾。内部持续的人事调整虽短期影响订单节奏，但军队现代化建设的长期目标将倒逼内部流程优化。预计2026年新一轮采购周期有望开启，订单下达将成为驱动产业链上下游业绩与估值修复的核心变量。

2. 发展路径：构建“强威慑”与“低成本”双轮驱动体系

“十五五”规划和93阅兵清晰展示了我军体系化建设的两大焦点：

聚焦于构建非对称战略优势，包括：高超音速武器系统、三位一体核打击力量、防空反导装备、激光武器等。

• AI赋能下的低成本、规模化装备体系

核心是依托人工智能，发展便于大规模制造、可消耗的无人系统与低成本精确制导弹药，以应对现代战争的消耗特性。

3. 核心驱动力：人工智能重塑战争形态

现代战争形态正经历深刻变革，除了核威慑，新型常规威慑成为关键。人工智能（AI）作为战略前沿技术，正通过大数据、云计算、无人装备等，重塑战场认知、信息与物理空间，推动战争向“多域融合、无人为主、集群对抗”的智能化形态演进。

• 军工AI的三层建设路径：

数据获取层（感知神经网络）：以低轨卫星（如星链）、遥感侦察、下一代导航系统为核心，构建“通导遥一体化”的实时感知网络。

基础平台层（中枢神经系统）：通过先进AI平台（如类似Palantir Gotham的系统）整合处理多源数据，形成具备认知与自适应能力的决策中枢。

作战应用层（智能打击闭环）：AI在作战方案生成、火力分配、行动调整中深度应用，实现“感知-决策-打击”一体化，提升作战效率和精准度。

4. 关键趋势：低成本消耗与无人化革命

俄乌冲突证明，武器成本与可消耗性是持久战的关键。火炮导弹与无人系统成为战场消耗主力，也催生了全球相关产能扩张的需求，为我国军贸带来机遇。

低成本精确制导弹药：实战消耗巨大，正向技术集成、模块化、多用途方向发展。强大的工业产能及快速军民转化能力已成为国家战争韧性的关键。

无人系统与分布式杀伤链：无人系统通过增强态势感知、降低成本风险、实现快速灵活打击，成为“分布式杀伤链”的核心节点。其应用正从非对称作战向高强度对称对抗演进。

3. 军民融合：新质生产力反哺新质战斗力

2026年，随着“十五五”规划全面启动，军工技术的“外溢”效应与民用市场的“反哺”循环将进入加速期。以商业航天、低空经济、未来能源等为代表的战略性新兴领域，不仅是经济增长的新引擎，更是以尖端民用技术迭代、产业生态繁荣和供应链韧性提升，反向滋养国防科技创新的关键路径。这一深度融合，标志着“军工3.0时代”的核心特征——“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”中的最后一环开始强力运转。

1. 商业航天：低轨卫星星座加速组网，构建“通导遥一体化”的空间基础设施。

2026年，中国商业航天将从“试验探索”全面转向“规模化应用”，核心任务是加速低轨卫星星座的部署，构建自主可控的“空天地海一体化”信息基础设施。

• 关键趋势与产业焦点

行业的首要任务是应对日益紧迫的频轨资源竞争。遵循“先登先占”的国际规则，近地轨道和优质通信频段已成为大国战略博弈的焦点。因此，卫星制造与火箭发射产业链将在2026年迎来爆发式增长。预计卫星发射将从“单次任务”模式转变为“月度密集组网”的常态化节奏，这对火箭的可重复使用技术、一箭多星能力及低成本量产提出了极高要求。同时，卫星应用端，特别是手机直连卫星、物联网等大众消费级服务，将开始初步商业化落地，开启万亿级市场空间。

• 对军工体系的“反哺”

庞大的星座建设需求，将倒逼上游元器件（如星载计算机、相控阵天线）、新材料（轻量化结构材料）和新工艺（智能化生产线）实现技术突破与成本下降，这些成果可直接应用于军用航天领域。更重要的是，一个高弹性、高冗余的民用卫星网络，本身就是国家战略通信和侦察监视能力的强大备份与补充，极大增强了战时体系的生存性与可靠性。

2. 低空经济：电动垂直起降航空器（eVTOL）加速应用落地，带动基础设施与市场生态发展。

2026年，低空经济将在政策与市场的双轮驱动下，从试点示范走向特定场景的规模化运营，电动垂直起降航空器（eVTOL）将成为产业化的先锋。

• 关键趋势与产业焦点

发展重点将从技术验证转向场景落地与生态构建。短期内，无人机在应急救援、物流配送、农林植保等领域的商用将快速放量-6。中长期看，eVTOL在城际通勤、空中游览等领域的应用将取得实质性突破。2026年的投资焦点将集中于基础设施（起降场、数字塔台、低空航路规划系统）和核心供应链（高能量密度电池、飞控系统、轻量化机体制造）。中国凭借在无人机领域的全产业链优势，有望在这一中美竞相布局的新赛道中占据领先地位。

• 对军工体系的“反哺”

低空经济的繁荣将直接催化无人系统产业集群的成熟。大规模量产将大幅降低各类无人机平台的制造成本，其先进的集群智能控制算法、抗干扰数据链、长航时动力解决方案，可直接转化为军用无人僚机、侦察蜂群和后勤保障平台的技术优势。本质上，一个活跃的民用低空生态，就是未来智能化、分布式战场无人装备最广阔的“技术试验场”和“人才储备库”。

3. 未来能源：可控核聚变等尖端能源技术迈向商业化探索。

2026年，可控核聚变领域的竞争已超越科学探索，成为关乎未来百年国运的国家级战略博弈。中美两国已将技术突破的预期时间点瞄准2030年代，竞争空前激烈。

• 关键趋势与产业焦点

竞争的核心是工程化验证与供应链主导权。美国近期政策已明确将核聚变升级为“国家安全优先事项”，并设定在2028年前启动多个示范堆建设的强制性目标。中国的优势在于国家主导的“大兵团”作战模式和供应链关键环节的掌控力（如钨、稀土等关键材料）。2026年，投资将从基础研发向工程化关键部件倾斜，如高温超导磁体、第一壁材料、燃料循环系统等。央企与顶尖民营资本的联动将更加深入，共同冲击“能量净增益”（Q>1）之后的下一座里程碑。

• 对军工体系的“反哺”

核聚变研究催生的颠覆性技术，如极端条件等离子体控制、超高功率脉冲电源、超强磁场技术等，对国防科技具有深远意义。这些技术可能为新一代定向能武器（如激光、粒子束）、舰艇综合电力系统乃至空间推进技术提供全新的解决方案。率先掌握聚变能源，意味着在国家战略安全层面获得了近乎无限的能源自主权，其军事和政治意义不言而喻。

4. 深海科技：水下无人系统向智能化演进，开拓战略新疆域。

随着陆地与近海资源开发日趋饱和，深远海成为大国竞争的新边疆。2026年，深海科技的发展将紧密围绕“无人化”与“智能化”展开。

• 关键趋势与产业焦点

水下战场因其隐蔽性和广域性，是现代制海权的关键。发展重点是以无人潜航器（UUV）为核心的水下攻防体系。UUV正从单一功能的侦察平台，向集侦察、通信、攻击于一体的智能化“水下杀手”演进。与此同时，用于资源勘探、科学研究的深海探测装备（如载人/无人深潜器、海底观测网）也将同步快速发展。产业的关键在于水声技术（探测、通信、导航）和深海材料技术（耐压结构、防腐），这些是打开深海大门的钥匙。

• 对军工体系的“反哺”

民用深海勘探开发所积累的大深度耐压技术、高精度水下导航定位、海底地形测绘与资源识别能力，是军用UUV执行远洋隐蔽布防、水下基础设施监控等任务的技术基础。一个强大的民用深海开发产业，能为国家水下力量建设提供宝贵的环境数据、工程经验和后备产能。

5. 大飞机：国产民机产业化提速，推动供应链自主化与高端制造升级。

2026年，国产大飞机C919将进入批量交付与市场化运营的关键阶段。其意义不仅在于商业成功，更在于对全产业链的牵引与重塑。

• 关键趋势与产业焦点

随着产能爬坡，供应链的稳定性与自主化将成为核心议题。目前C919的国产化率仍有提升空间，关键系统（如发动机、飞控、航电）的国产替代进程将在2026年加速。这不仅带来巨大的替代市场，更将促使国内供应商按照国际适航标准体系进行升级。同时，围绕大飞机的运营保障体系（维修、培训、航材支援）将开始构建，形成完整的产业生态。

• 对军工体系的“反哺”

大飞机产业是高端制造的集大成者。其发展将直接带动先进材料（钛合金、碳纤维复合材料）、精密加工、机载系统等领域达到国际先进水平。这些能力可以无缝对接到大型军用运输机、特种飞机（预警机、加油机）的研制中。更重要的是，通过大飞机项目锤炼出的、符合国际标准的高质量、可追溯的现代航空供应链管理体系，将全面提升我国航空工业的整体底蕴和可靠性。

6. 新材料与新工艺：尖端材料与制造技术（如3D打印）赋能产业升级。

新材料、新工艺与新器件是贯穿所有上述领域的底层共性技术，是产业升级和装备创新的物质基础。2026年，其发展将与具体应用场景深度绑定。

• 关键趋势与产业焦点

新材料：关注陶瓷基复合材料（CMC）在航空发动机热端部件上的应用，以及超高温材料对高超音速飞行器的支撑。

新工艺：增材制造（3D打印）正从原型制造转向直接制造关键承力构件和随形冷却部件。美国海军已在关岛投资建设3D打印中心，以期实现偏远基地的快速维修保障。这预示着该技术向前线现场制造和供应链韧性重塑方向发展。

新器件：面向智能化装备的国产高端传感器、功率器件、射频芯片等需求迫切。人工智能在军事领域的应用，对底层算力芯片也提出了特殊要求。

• 对军工体系的“反哺”

民用市场巨大的需求（如电动汽车对碳化硅功率器件的需求、消费电子对先进封装工艺的需求）驱动了相关技术和产能的快速迭代与成本下降。军工领域可以“借船出海”，利用这些成熟化、规模化的民用技术成果，快速提升武器装备的性能、可靠性并降低成本，实现“民技军用”的高效转化。

4. 2026年重点投资方向展望

2026年，作为“十五五”开局之年，中国军工行业将正式迈入“军工3.0时代”。其特征是：以内需为根基，保障核心装备列装与战斗力生成；以外贸为扩张，抓住全球安全格局变化带来的体系化出口机遇；以民用为反哺，通过军民深度融合将新技术、新产能反馈至国防体系，形成良性循环。

行业发展的核心逻辑已从单纯的装备数量增长，转变为“体系化、智能化、低成本化”的综合能力建设。在大国博弈长期化、技术革命军事化的背景下，军工行业的长期向好趋势明确，具备持续的成长性与战略配置价值。

参考研报

• 20251110-中信建投-国防军工2026年年度投资策略报告：建体系，走出去，军转民