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摘要：液冷+SST电源+字节数据中心。

看点一、东阳光：化工新制造龙头，打造全链AI算力领军平台。

看点二、秦淮数据：字节系AIDC领军，“电算协同”打开新局面。

看点三、液冷：从上游材料延伸至终端解决方案，客户渠道能力或被低估。

看点四、积层箔技术国内领先，与台达共同发布SST方案。

今天和大家讲解一只云计算+液冷+AI电源龙头-东阳光。

正文

看点一、东阳光：化工新制造龙头，打造全链AI算力领军平台。

公司成立于1997年，公司起步于铝箔产业，不断发展电子元器件、化工新材料及能源材料产业，构筑稳固的基本盘，在人工智能发展浪潮下，战略聚焦液冷科技、AIDC与智能机器人产业，开启新一轮成长周期。

回溯其30余年发展历程，可以清晰看到公司经历了传统制造、多元化扩张、深度聚焦、AI新布局四个阶段。

电子元器件方面，公司是全球唯一拥有“铝锭-电子光箔-电极箔/积层箔-电容器”全产业链的企业；

化工新材料方面，公司是华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的生产企业，具有从氯碱化工、甲烷氯化物、第三代新型氟制冷剂到PVDF的氯氟循环经济产业链；

液冷科技方面，公司正逐步构建涵盖“系统级—机柜级—服务器级”的全链条液冷解决方案。

看点二、秦淮数据：字节系AIDC领军，“电算协同”打开新局面。

公司拟对秦淮数据实现100%控股。2025年9月，公司通过全资孙公司东数三号以280亿元收购秦淮数据中国100%股权；2026年1月16日，公司已合计向东数一号出资34.5亿元，履行完毕本次增资的出资义务。

秦淮数据专注于超大规模算力基础设施的设计、规划、开发和运营。

秦淮数据中心规模及市场份额领先。

秦淮数据主要运营以北京、上海、深圳为核心的环首都、长三角、粤港澳超大规模信息技术基础设施基地集群，在光电、风电等可再生能源丰沛的华北地区有大量优质项目资源，其中最大的资源布局地区为环首都区域，是中国最大、全球第二大的数据中心集群。

公司对第一大客户字节的依赖度极高，2019年至2021年，字节跳动贡献的收入分别占公司总营收的68.2%、81.7%和83.2%。

根据公司公告援引科智咨询数据，预计2025至2029年期间，中国整体IDC行业年化复合增长率将达约32%，驱动市场规模加速扩容，2029年将攀升至25,207.8亿元。

字节跳动旗下火山引擎披露，截至2025年12月，豆包大模型日均Token调用量已经超过50万亿，半年内增长200%，比去年同期增长了10倍。

看点三、液冷：从上游材料延伸至终端解决方案，客户渠道能力或被低估。

液冷散热技术主要分为冷板式液冷、浸没式液冷和喷淋式液冷。其中，冷板式液冷因其技术成熟度高、兼容性强、改造成本低等优势；浸没式液冷因其高效散热性能和环境友好性，逐渐成为市场关注的焦点。

并购专注设计的大图热控，强化前端研发与客户定制能力。2025年12月5日，公司宣布，旗下专注液冷业务的子公司浙江东阳光液冷科技有限公司已与苏州大图热控实际控制人完成并购框架协议签约。

大图热控：在仿生流道、微通道结构设计等关键技术方向具备深度积累。大图热控致力于CPU、GPU、AISC、IGBT等高功率芯片液冷板的设计和生产，创始人为清华热能系博士毕业，曾任职于台湾散热企业AVC，具有三十年散热经验；核心团队长期深耕电子散热领域，在仿生流道、微通道结构设计等关键技术方向具备深度积累。大图热控已累计向100余家客户提供液冷板样品及定制化开发服务。

合作中际旭创成立深凛智冷合资公司，拓展客户渠道能力。

该项目一期总投资3亿元，占地2.1万平方米，全面投产后将形成年产微通道水冷板模组3.1万套、水冷板模组3.1万套、相变冷板模组7.8万套、CDU1000套及UQD27.1万套的生产能力，达产后可实现年产值10亿元。

看点四、积层箔技术国内领先，与台达共同发布SST方案。

与台达共同发布SST方案，从实验室到数据中心规模化应用已验证。

2025年11月，公司携手台达、秦淮数据等企业联合发布了全球首个基于SST的智能直流供电系统方案，并落地秦淮数据中心产业园中，公司积层箔电容组助力该系统实现1兆瓦（MW）在1平方米空间内的稳定运行，将供电系统空间占用缩减了50%以上。这一成果不仅验证了技术的可行性，更展示其在高端数据中心场景的可靠性、适配性，以及兼具提高能效与降低空间成本的经济价值。截至目前，公司积层箔电容器已获得全球超过100家服务器电源企业的认可，完成送样验证的规格超过280种，其中6款核心规格已实现稳定批量供货。

从实际落地效果来看，某头部CSP的800VDC测试机房里，台达的设备已经稳定运行了6个月：以13.8kV为输入的中压系统进入SST，出来就是800V直流；PowerRack直接给20个GPU机柜供电，端到端效率稳定在92%以上，比传统方案省了近30%的能源成本。更关键的是，这套架构还能灵活扩容——未来算力加一倍，只需要再添一套SST，不用重构整个供电链路。

风险提示：

AI业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术更新迭代的风险，政策性风险，大股东质押比例高的风险，投资收益导致业绩大降的风险。

参考资料：

20260314-国金证券-东阳光-600673-全链AI算力领军平台扬帆