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西麦食品月度数据表现积极：渠道层面反馈，7-8月预计收入20%+（7月偏慢，但8月销售增速近40%），9月有望延续高增长（粉粉+线下礼盒增加投放等）；公司层面反馈，7-8月环比表现积极，燕麦主业有望旺季下环比提速（H1有机燕麦/纯燕麦增速80%/大个增长、食养粉7000w+）。

关注点1-潜在高利润率粉粉产品：受益于Q3加大费用投入力度+SKU增加，8月销超2kw，9月线上销售有望进一步提速，预计全年2e收入目标不变。

关注点2-成本：指引没有变化，预计27年个位数下降（具体看10月报价），燕麦为低耗水&低耗肥作物，在厄尔尼诺影响背景下或有利于种植面积扩大。

公司所处赛道享β红利（健康化）+α势能仍强（正处在品类与渠道扩张期，短期享受成本红利，中长期成长逻辑清晰，Q3进入中秋国庆、年货节需求旺季），预计27年利润增速快于收入增速（剪刀差缩窄），规模效应下利润率有望稳定10%+。预计分红率60-70%。预计26年公司收入/净利润增速分别21%/56%+，对应利润2.7e，当前26年 PE 19X，当前估值具性价比。

食养消费景气提升，大健康赛道持续扩容。居民健康意识增强下，食饮消费需求从基础饱腹逐步转向营养补充、轻养生、体重管理及功能改善，食养相关消费目前已形成千亿级市场，涵盖药食同源、滋补营养、健康谷物、功能性食品及冲调饮品等多元方向。伴随养生需求向年轻消费群体扩散，食养消费逐步呈现日常化、便捷化、场景化特征，市场空间持续打开。

国内燕麦市场竞争分为外资国际品牌、本土龙头、线上新锐品牌、产地小品牌四类参与者。

西麦食品市占率自 2020 年 16.7% 提升至 2024 年 27.5%，2025 年线下市占率接近 30%，位居行业第一；外资桂格稳居第二，市占率维持 18‑19%；家乐氏、卡乐比、雀巢市占率 5‑7%；王饱饱、欧扎克等线上烘焙麦片品牌聚焦线上年轻客群；大量区域小品牌份额持续被挤压，行业集中度持续提升。竞争格局上，传统商超渠道西麦优势稳固；零食量贩、会员超市、抖音快手电商成为各家争夺的增量战场，产品创新、渠道执行效率成为核心胜负手中信建投。

西麦食品为家族控股民营企业，实控人家族合计持股约 55%，所有权经营权深度结合，决策链条短，经营风格稳健，不盲目冒进。公司实施股权激励、员工持股计划绑定管理层利益，经营目标稳中求进，能够灵活响应市场变化，为产品迭代、渠道变革提供组织保障。公司主营业务为燕麦食品研发、生产与销售，逐步向药食同源粉、蛋白粉、冷食谷物、代餐等大健康品类延伸，从“燕麦谷物专家”向综合健康食品企业转型新浪财经。

掘金冲泡粉赛道，目标再造一个新西麦，拓展第二增长曲线，粉粉业务初步拓展成效显著，26年有望收入超2亿元。西麦作为健康谷物冲调领域的头部品牌，依托20余年在燕麦及复合谷物粉领域的技术沉淀，构建了从优质原料直采到超微粉碎、营养锁鲜等环节的垂直一体化供应链，品牌知名度、渠道网络及技术资金优势领先。2023年公司开始布局粉类业务，25年进一步丰富产品线，26年计划加强渠道铺设，有望切实起量。

 蛋白粉礼盒增速可观，西麦百瑞吉开拓高端礼品市场。公司推出多类蛋白粉，包括高钙益生菌蛋白粉、益生菌植物蛋白粉、胶原蛋白肽蛋白粉、红参肽饮、胶原蛋白肽饮等产品，丰富大健康产品线，24年蛋白粉同增170%表现亮眼。25年6月，西麦与百瑞吉合资成立桂林西麦百瑞吉食品，专注礼品渠道，推出高端礼盒产品，春节销售表现亮眼。

 药食同源粉新品试销成效亮眼，26年预计加强铺货。25年7月西麦与一阳生集团合资设立西一生物科技，搭建药食同源食材资源库与生态菌株资源库，未来拟持续推出药食同源及中式养生方向的大健康类、口服液类产品。10月西麦食养四款药食同源粉（黄芪人参山药粉、燕窝肽杏仁七白粉、人参石斛八珍粉、红参阿胶五红粉）率先在北方区域铺货试销，25Q4销售千万量级。结合公司调研反馈，26年公司粉粉产品目标2亿，目前销售表现较好，26年下半年计划进一步加强费用投放力度，预计目标完成无虞。

西麦作为行业龙头，综合竞争优势突出，管理结构稳定，经营姿态从容。公司产品布局全面且持续创新，结构持续向上；渠道推广落地是公司一贯的优势，在行业打法趋同的情况下仍可凭借效率与执行占优，公司市占率有望持续提升、率先享受行业扩张机遇。此外，公司打造大健康为第二增长曲线，有望进一步打开中长期增长空间。

参考研报

20260728-华创证券-西麦食品-002956-固本培元，乘势而上